​ 本人复制粘贴了“大牛研究所”关于锂矿锂盐未来钱途逻辑推断的深度好文！值得拜读~
一、现价下的加工利润
碳酸锂，原来的成本在5万元，现在精矿从300美元涨到2300美元，相当于涨了11万元，对应的成本是16万元，现在市场价30万元，毛利是14万元。扣增值13%是2万元，所得税25%是3万元，吨净利有14-2-3=9万元。
氢氧化锂，成本2300*7*6.5+3=13.5万元，现在市场价24万元，毛利是10.5万元，扣税3.7万元，吨净利是6.8万元。
锂盐加工产能利用率高的龙头公司未来两年的利润也很高的。这是按市场价计算的，如果按长协价计算，锂矿和锂价都会打折的。如果再涨到35万元，甚至40万元，加工的利润应该还会增加，这可以参考稀土产业链。稀土涨价，加工的北方稀土利润大增。
有矿有能力加工的优秀企业一定会重新估值，像赣锋锂业进入电池行业反而影响了估值，应该扩大开矿力度和加工产能。做专业的事才能给高估值，江特电机也是因为做电池和电动车影响了公司的发展，未来的江特电机现在能做好开矿和加工吗。
盐湖股价搞了五年了才有3万吨的产能，西藏矿业搞了五年了才0.5万的产量。融捷股价也搞了五年了，现在一年产量不到1.5万吨。天齐锂业负债200亿，投资了300亿购矿，现在的产量也就一年8万吨。
新能源车2021年的增量是300万+，2022年的增量是400万+，2023年的增量是500万+，按一辆车40公斤计算，2021年的增量是12万吨，2022年的增量是16万吨，2023年的增量是20万吨。2021年12万吨的增量就把碳酸锂从年初的不到6万元涨到现在的30万元。
二、2022年锂行业基本面梳理与展望
基于行业供需、库存，我们的结论是：2022年锂行业的紧张程度一定高于2021年。
（1）供给：2022年全球锂供给的增量在18万吨LCE左右，今年全球产量55万吨LCE左右，供给增速在33%-35%左右。18万吨LCE增量大致相当于下游220-250Gwh，这个增量其实非常容易被爆发的需求所覆盖。而且需求很有可能超预期。而且，这里说的18万吨LCE增量是依据上市公司交流、海外公司研究最乐观的情况来估计的，实际供给释放很有可能不及预期。尤其是我们可以看到，18万吨LCE的增量绝大部分都是来源于海外的增量，包括一些比如赣锋和美洲锂业的Cauchari-Olaroz盐湖这样的全新投产的项目，对此供给真正释放出来的量和节奏存在不及预期的可能。
（2）需求：2022年终端全球装机量是增长70%，而中游对终端需求还会存在放大效应。根据调研，明年所有电池厂、正极材料厂的排产规划基本都是翻倍，而对应明年锂的供给仅有33%-35%的增速，相对于需求仍是紧张的。另外，传统的陶瓷和风电叶片也有部分锂用量的需求。而2023年的终端增速依然在50%左右，考虑到中游环节放大效应，排产计划依然是很可观的。而2023年的供给增速环比依然是33%-35%。
（3）库存：2018-2020年上半年，锂行业过剩导致大量库存的积累，从去年到现在，整个行业存在大量锂盐、锂精矿库存，仅国内和澳洲的锂精矿库存可能就有13-14万吨LCE。到目前，行业锂精矿的库存可能已消化了80%以上。锂矿库存大量消耗后，明年实际的供给增量可能还达不到18万吨LCE（部分锂盐厂可能因为原料问题产能无法打满）。
（4）价格持续性：总结来看价格高位的持续性是有坚实的逻辑支撑的。很多人拿2016、2017的涨价来类比此次锂的涨价，以此担忧锂是否会有同样的宿命轮回。但是我认为，此次供需格局，还有一点核心区别，在于：2016/2017年的供需错配，供给卡口在冶炼端。而2021-2023的供需错配，当然2023年我们是严谨说法，有很大概率2024年锂依然处于供不应求的状态。这次的供给卡口在资源端。具体表现其实我们也可以看到，就是利润的分配流转。那么这一点提示我们：新增供给的释放周期将远低于上一轮的供给释放周期。即，建一个冶炼厂到投产周期：一年时间，达产也要半年时间。但是开矿，从勘探到投产，短则2-3年，长则3-5年，。因此无须担心供给是否会在半年一年内突飞猛进，导致供不应求格局迅速的扭转。
三、近期锂板块复盘和思考
但是这次，我们认为，关注点不应该同上一波一样，放在：锂能不能从20万快速涨到40万。而应关注：价格不断创新高以及在高位的持续性，比如1-2年甚至更久锂价中枢在28万甚至30万，以此扭转行业普遍对锂“周期品”的认知。市场的观点是锂是周期品，那么现在的估值合理甚至有一些标的看起来略高。但锂作为电新子赛道，这个行业需求年50%的增长意味着确定的成长性，对应更高的估值空间。中长期来看，价格高位的持续性和公司业绩带来的确定性呈现，我认为与商品涨价弹性是等价的。以有色金属视角去给锂板块的标的估值，也许10-20倍是合理区间。但是把锂当成电新的一个重要的子赛道，那么10-20倍就是很便宜，可能20-30倍才是合理区间，又或者说这个合理区间可能会更高。更不必提本身，锂商品价格上涨这个环节也是明确的。所以总结说来，我们认为，这一轮板块的推荐点，是长期的超预期，是对行业认知逻辑改变的超预期。
四.以光伏硅料价格类比锂价？
最近关于板块最近的调整，投资者主要担心：锂价如果一直上涨，下游会不会不能接受？从而抑制需求，进一步推测引发锂价的下跌？类似的观点还有拿锂和硅料做对比，看到硅料价格的上涨导致光伏行业成本增长，担心抑制了终端的需求。
关于以上观点，我认为是有失偏颇的。比如拿硅料类比，首先看供给上两者的周期差就不同，硅料的投产周期大概是一年到一年半最多，但是锂资源，我们2022年看到的新增供给，全部是2018年或者2019年启动的项目。这一波锂涨价带来的资源开发驱动，起码要2023年底或者2024年才能投放出来。需求端差别也很大，光伏装机是toB，也就是面对企业客户的。企业客户看重的是——投入产出比、内部回报率。这些非常理性且清晰的经济回报，首先考虑的是性价比。那么当原料成本提升过快，是会对其需求驱动产生一定的抑制。但是锂的终端需求，一半以上（这个比例后续还会扩大）是来自于动力汽车的装机量。那么这个需求是toC。消费者是感性的，首先考虑的是体验感。消费者对于电动汽车的选择，价格是一个层面，但还包括了品牌、人设、体验、观念等等因素。更何况，我们目前了解到，绝大多数新能源汽车到目前为止对于2022年的定价，没有涨价的意向。也就是说，这个锂成本涨价甚至都没有传导到消费者这里。
五、关于2022年补贴退坡的担忧？
可能有观点认为：虽然消费者没承担涨价，算是没有“因为锂涨价抑制需求”，但是电池涨价、正极材料涨价，所有的原料成本压力传导到车企头上，2022年补贴继续退坡，车企会不会经受不住？
1)对于新能源车企来说，现在的目标不是仅仅赚到钱（当然肯定是希望尽快赚到钱），更多是抢占市场。那么这一段成本的压力其实是战略之内。
2）新能源车企可以通过一些其他的环节来降低成本，比如通过增加电控产品的性能来降低部分成本，以及汽车零部件行业对整车厂每年3%的年降等等，来实现锂原料对成本增加的消化。实际上我们也测算了，锂价每上涨10万块，对于车