金隅股份
601992 非金属类建材业
研究机构:第一创业证券 分析师:曹柱
事件:金隅股份于4月1日对外发布了年度报告,公司2010年共实现主营收入231.34亿元,同比增长60.83%;实现利润总额38.56亿元,同比增长44.5%;归属母公司净利润27.02亿元,同比增长42.97%,基本每股收益为0.7元,公司拟每10股派发现金红利0.7元(含税)。
四大业务板块齐发力 销售收入同比大幅增长 公司目前利润来源主要包括水泥、新型建筑材料、房地产开发、物业投资及管理四大板块,分别在10年公司总销售收入中占43.84%、18.12%、32.62%、5.32%。2010年,公司水泥及熟料综合销量达2845万吨,同比增长104.97%;混凝土销量842万立方米,同比增长190.34%。水泥板块共实现销售收入99.87亿元,同比增长45.57%。公司的新型建材板块目前主要包括家具木业、墙体及保温材料、装饰材料、耐火材料等业务,10年该板块共实现销售收入43.22亿元,同比增长22.45%。公司房地产板块2010年共实现结转面积87万平方米,同比增长39.8%。其中保障性住房面积57万平方米,同比增长611%。该板块报告期内共实现销售收入74.21亿元,同比增长87.45%。
毛利率同比略有下降 报告期内,公司的业务毛利率达25.5%,同比09年26.57%的毛利率略有下降。其中,除了物业投资及管理的毛利率同比有2.1个百分点上升之外,其它板块的毛利率同比都有0.75-2个百分点的下降。 公司的毛利率同比出现下降,主要是由于公司的主要业务出现成本上涨,而下游产品竞争压力加大,没有得到很好的转移造成的。
看好水泥板块与房地产板块业务的盈利前景 公司目前水泥产能近4000万吨左右,同比09年水泥产量有着成倍的增长,预计到2012年公司的水泥总产能奖达到5000万吨左右。公司的水泥产能目前主要分布京津冀等地区,部分分布在山西、河南等地。目前,公司已提高了其水泥产品在北京地区的价格约100元、天津地区的价格约50元。随着旺季的到来,公司的水泥出厂价有望得到进一步的提升。目前公司项目土地储备总面积达590万平方米,是北京最大最早的保障性住房参与者之一。公司的保障性住房用地主要是自有工业用地,成本低廉。随着国家对保障性住房的投资力度加大,保障性住房将成为公司未来利润的稳定来源。
盈利预测及评级 我们预测公司11、12、13年可分别实现净利润36.29、48.66、58.84亿元,对应的EPS(未考虑公司定向增发摊薄股本)分别为0.94、1.26、1.52元,对应目前价格的PE 分别为17.11、12.76、10.55,我们给予公司"强烈推荐"评级。