最近2700点的市盈率16倍，市场上充斥着关于16倍市盈率是否低估的议论。低估论者大多以古论今，认为目前市盈率和2005年最低998点以及2008年最低1664点相差无几。否认者大多认为目前货币紧缩政策、通货膨胀、宏观调控等等山雨欲来风满楼，别说市盈率16倍，一位数都有可能。
我觉得对于散户来说，这两种观点谁是谁非根本不重要。重要的是在目前市场情况下，应该用市净率来看待，而非市盈率。现在很多人都担心通胀，而且担心很久了，其实我觉得真正的敌人是滞涨。而在一个滞涨的市场环境里，市净率才是最好的风险衡量因素。
让我们回头来看，2005年998点时市净率最低1.6倍，2008年1664点时市净率最低2.2倍，而目前是2.6倍，这才是问题的关键！在上述三个时点、市盈率差不多的情况下，和前两个低点相比现在的市净率还很高，这里面的根本原因是从2005年至今上市公司ROE的提高，当然也很有一些通胀和资产涨价的因素。
因此目前市场的风险不是估值市盈率16倍是高还是低？而是企业的ROE、业绩是否会大幅下降。未来的系统风险很可能遵照如下路径：首先业绩下降，市盈率显得很高，然后在市盈率下降到还是这个16倍估值的过程中，市净率大幅下降。最后的结果就是好像市盈率没怎么变化，而市净率下降了。
因此目前的操作策略应该更关注市净率，而非市盈率。具体策略如下：
第一，关注那些市净率很低并且含水量不高的公司，比如最近关注的创业板市净率在2倍左右的公司。这些公司的净资产接近股价一半儿，而且净资产中三分之一以上都是现金。由于创业板公司多数根本不是创业阶段的公司，因此指望他们上市后主业突飞猛进有点儿一厢情愿，以下两种情况才有可能是大概率的赚钱机会，一个是业绩变脸、股价暴跌后的回归，一个是离主业较近的多元化和并购。另一个是银行，净资产都是现金含金量很高，即使未来业绩下跌，只要不亏损则目前平均1.6倍市净率最多股价下跌最多不会高于30%。
第二，关注那些“胀而不滞”的公司，胀是在销售产品单价会涨，而不滞是只销量不要停滞不增长，这些公司是在滞涨的宏观经济下能够受益的凤毛麟角。主要有两种，一种是经营大众必需品的公司，另外一种是经营奢侈品的公司，这种其实是小众的必需品，不让那些富人买LV其实和不让穷人买大米一样困难。在这两种必需品中间的产品最好敬而远之。
另外最近很多媒体和研究机构都开始“挖掘”所谓近三年业绩稳定高速增长而且目前市盈率还不高的公司，让读者和散户们去价值投资，其实这是非常危险的。大多数连续增长了几年的公司业绩下降才是大概率事件，尤其是在滞涨的环境下。因此，相比较而言，我更倾向选择研究那些最近业绩大幅下降但是没有发生质变、市盈率瞬间高企的公司，因为这类企业的股价回归也同样是大概率事件。尤其对于周期股来说，市盈率低很可能是一轮新的“市盈率陷阱”的起点。还是安东尼伯顿那句话：“正确的观点未必能让你赚钱，只有那些与大众不同的正确观点才可能让你赚钱”，呵呵，大师就是大师啊！
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