金矿股价值正被大大低估

我相信金矿类股票及实物黄金在未来几年内将继续享有市场上的“最高人气”。黄金的吸引力——无论是源自对负利率及赤字开支造成货币贬值的恐惧或是出于对黄金本身的钟爱——都无法被低估。

图片：法新社通过@daylife提供

世界黄金协会（以下简称WGC）在本周发布的《2011年黄金需求趋势》报告中再次证实了“黄金之爱”的威力。在黄金现货平均价格上涨28%的情况下，2011年全球黄金需求仍增长了0.4％。

鉴于印度的黄金需求走软，挑战全球最大黄金市场宝座已有一段时间的中国终于在2011年第四季度跃升为全球最大的金饰品与黄金投资性产品市场。这是在过去11个季度里中国的黄金需求首次超过印度。

然而,就2011年全年而言,印度确实保住了世界黄金需求最大市场的桂冠，印度2011年的黄金购买量为933吨，而相比之下,中国的黄金需求为770吨。

我总是说，趋势是你的朋友。我相信,中国对黄金日益增加的需求是一个刚刚开始的趋势。虽然中国内陆从香港进口的黄金量在去年12月份环比减少了一半，但汇丰环球研究中心（HSBC Global Research）报告说， 2011年前11个月，中国内陆从香港进口的黄金总量是历史平均水平的10倍。

汇丰银行预计，中国人均收入的持续增长将促使黄金需求保持强劲。据WGC预计，中国国内对金饰及黄金投资品的需求将推动其黄金需求在2012年增长20％。

然而，中国应该把自己作为全球黄金最大市场的“殊荣”看作是一种短期而非长期的态势。中国在现货黄金市场上表现抢眼，其金饰及投资需求不断增长，但印度与黄金历时悠久的渊源非常牢固，以至于“其国内黄金需求驱动因素在很大程度上不受外部因素的影响，”WGC如是表示。WGC认为，从长期来看，印度在黄金市场上所占据的地位不会削弱。

WGC中东及印度地区总经理阿贾伊·米特拉（Ajay Mitra）最近在《60分钟》特别报道节目中表示，印度与黄金有很深的渊源。黄金一直是印度历史、文化及传统的一部分。多年来我多次亲眼目睹这种联系的密切程度。正如印度有句名言：“没有黄金，就没有婚礼。”

别忘了还有“恐惧交易”

美联储最近公开表示打算在2014年年底前将通胀率保持在“异常低的水平” ，因而“恐惧交易”（即因害怕负利率及赤字开支导致本币贬值而买入黄金的交易）也再次得到肯定。通货膨胀是美联储采取货币宽松措施所造成的致命弱点，美联储很可能将采取任何必要措施来防止通胀率骤升。

 

投资简讯《每日清算》（The Daily Reckoning）的查尔斯·卡德勒克（Charles Kadlec）表示，美联储一直把通胀目标设定在2％的水平，这意味着美元在未来20年内将贬值33％。查尔斯表示，仅在未来四年里，“美国人辛苦赚到并积累起来的美元储蓄价值”就会损失近10％。换句话说，查尔斯预计，在2012年花费100美元所能购买到的商品，在2032年需要花费150美元才能购买到同样数量的相同商品。
在金本位制结束后的四十年期间，美元的实际购买力已大幅缩水：1970年价值100美分的1美元，现在的价值仅为区区18美分。

反对美联储“货币操纵”措施的并非查尔斯一人。巴菲特在最近致股东的信中，指责美国政府及其“一系列系统性影响因素”严重破坏了投资者的购买力。他认为，股票投资提供了最佳的长期投资机会，因为目前超低的利率水平无法抵消因通胀因素而造成的购买力损失。
然而，有一类人能在低利率环境中获益——那就是借款人。这意味着世界上最大的借款人——即各发达国家的政府，将能够更为容易地偿付各自巨额债务的利息。仅今年一年，美国、日本及欧洲就将对总计超过8万亿美元的联邦债务进行展期。
加拿大帝国商业银行全球市场（CIBC World Markets）预计，黄金的长期牛市还将延续“几年”，该公司认为，全球主要经济体的债务已经达到了非常严重的程度，以至于“财政及经济方面的各种压力将以某些方式体现出来，而以前这些压力只会出现在噩梦之中。”鉴于这些现象，伊安·麦克艾维特（Ian McAvity）把黄金比作保险。他向读者建议，不应该因为自己的住房尚未发生火灾而取消火灾保险。
汇丰环球研究表示，要想得到这方面的证据，只需看一看各国央行在过去几年里大举购买黄金的情况即可。各新兴市场国家的中央银行这些年来一直是最强劲的黄金买家，去年这些国家央行的黄金购买量达到了创纪录的水平。在二战后的大部分时期内不断增强各自黄金储备之后，各国央行的黄金持有量曾一度保持稳定。继冷战结束之后，各国央行开始积极抛售黄金，这个现象有助于“说明现货黄金价格在1990年代曾极度疲软的原因。”【

在线现货黄金与白银交易服务商Bullionvault研究主管亚德里安·阿什（Adrian Ash）表示，美联储于2007年降低利率，而大约在同一时间各国央行抛售黄金的趋势开始出现逆转。现在，各国央行的黄金储备总量处于近六年来的新高水平，达31,000吨左右。WGC表示，仅在2011年，各国央行的黄金净购买量就达440吨，创自1964年以来的最高记录。
WGC表示，各国中央银行对他们目前所持有的美元资产及欧元资产的信誉及低收益率纷纷感到担忧。他们的应对之策就是：将所持部分储备资产多元化投资于黄金。
观者眼里出价值
泰国曼谷金佛寺拥有世界上最大的一座金佛。这座用金铸成的如来佛像呈双腿盘坐之态，高度超过15英尺，重达5吨，若这座金佛是纯金铸成的话，那就会占据全球已开采黄金总量的3％。
泰国曼谷金佛寺里的世界第一大金佛
在长达两个世纪的时间里，这座金佛曾一直被人们认为是毫无价值，因为当时这座金佛被爱国志士涂以灰泥，以保护它免遭缅甸侵略者的掠夺。
据这个传说所言，当这座佛像在1950年代被搬到一座新庙的时候，它不慎在起重机搬运期间跌落下来。那天晚上，有个和尚梦见这座佛像是受到神灵启示的，于是他便前去拜见这座佛像。透过佛像表面上的一个灰泥裂纹，他看到有一丝金光闪现，于是这座金佛的真正价值为世人所发现。按今天的黄金价格计算，它的价值超过2.77亿美元。
有时,事物的真正价值并不总是那么显而易见。就像这座金佛一样，金矿类股票的真正价值近来也一直未被投资者所发现，而金价却涨势强劲。CIBC在其今年2月份的报告中指出，金矿类股票“的估值倍数经历了极大的‘缩水’，现在该板块股票的估值倍数远远低于历史平均水平。”
以下只是说明金矿类股票与黄金相比有多便宜的一个图表。图中黄线所代表的是一盎司黄金可以购买的费城金银指数基金（XAU）份数。虽然金价与XAU价格的历史平均比率为4.5倍，但如今投资者可以用1盎司黄金购买超过8份XAU。换句话说，投资者现在可以以近30年来最低的一个价位买入金矿公司股票。在全球最大的黄金交易所交易基金（ETF）GLD与市场动力金矿股基金GDX之间也持续存在类似的价格比率。

 

与金价相比，金矿类股票相当便宜
加拿大财富管理公司Gluskin Sheff首席经济学家戴夫·罗森伯格（Dave Rosenberg）也偏好金矿类股票。他尤其喜欢那些能够提高黄金产量及储量同时又能控制成本的金矿公司。“由于投入成本往往在金价上涨行情的早些年份里更加趋于与金价呈正相关的关系（即投入成本随金价上涨），历史已经表明，金矿类股票的表现往往在黄金牛市后期大大胜过实物黄金。”
罗森伯格建议投资者买入那些在政局稳定地区拥有高品位金矿的开采项目、能以相对简单的方法开采并提取到黄金、而且价值被低估的金矿类股票。
千百年来，鉴于黄金在创造并保护财富方面一直是一种重要的工具，这种黄澄澄金灿灿的贵金属始终吸引着埃及法老、探险家、各国各朝统治者及投资者的强烈兴趣。而黄金看跌论者却把注意力集中在金价的每日波动上，我相信金矿类股票及实物黄金在未来几年内将继续享有市场上的——按照“奥马哈先知”巴菲特的说法——“最高人气”。黄金的吸引力——无论是源自对负利率及赤字开支造成货币贬值的恐惧或是出于对黄金本身的钟爱——都无法被低估。
 
本文作者弗兰克·赫尔姆斯（Frank Holmes）是美国全球投资者公司（U.S. Global Investors）首席执行官兼首席投资官。该公司总部设在得克萨斯州圣安东尼奥市（San Antonio），旗下管理着美国全球投资者基金系列下的13只免佣基金，同时也为国际客户管理资金。