期权星球专栏 — 每周一学 —
定位通俗易懂
系统性介绍期权知识和交易技巧
作者：谢接亮（Vega）
来源：期权星球（ID:vix-777）
每周一学第30课：实战场景——反弹时抄底
最近有朋友建议，让我写点期权交易中的案例，我表示很为难，因为期权本身是个非线性工具，完全一模一样的历史重演几乎不会发生，比如标的同样是１天内上涨了２％，但有时平值认购能涨２０％，有时能涨５０％，有时能翻几倍，这样“以史为鉴”的意义就大打折扣了。不过我还是尽量通过还原一些比较特殊场景和背景，希望对大家有所帮助吧。今天讲个大跌后抄底的案例，大家都喜欢吧，尤其是用期权来抄底，恐怕是很多投资者首选的工具吧，买入认购抄底，反弹了获得杠杆收益，继续下跌又损失有限。实际交易中是不是这样呢？我们来还原一个案例。
一、案例还原
上图是50ETF的一段历史行情（30分钟K线），从绿色箭头开始到红色箭头位置，连跌３天，跌幅近１０％，然而从红色箭头开始（上午10:50分），５０ETF经历了一个短暂而快速的反弹，从最低点计算反弹幅度３.1％。那现在假设你当时成功预测了这个最低点，你会选择什么策略呢？（我们这里只探讨两种基本策略的对比，就是买入认购和卖出认沽）如果A投资者买入的平值认购期权抄底，而B投资者选择卖出平值认沽期权抄底（同样是看涨），你觉得他们谁的收益更大？可能有经验的投资者就会说，要看当时的隐含波动率水平了。那下面我们再还原下当时的隐含波动率情况。
从上图可以看出，随着市场大跌，隐含波动率在盘中已经接近６０％的高位了，熟悉隐含波动率的投资者都知道，隐含波动率的均值区间在２０％～２５％，４０％以上已经高分位了，盘中６０％是很高了，在这么高隐含波动率的情况下，对买方和卖方策略会有多大影响呢？
二、买入认购&卖出认沽
上图是虚值一档认购期权的走势，假如你从最低点（上午10:50）买入认购，标的反弹3.1%，收益只有12%。（我们可以回忆一下其它时间，标的涨3%的情况，认购期权涨了多少倍？）
上图实值一档认沽期权的走势，同样时间卖出认沽收益达到39%。（这里没有考虑保证金占用，仅计算权利金价差收益）
这个时候你可能会有点纳闷了吧，都说买方杠杆收益大，而卖方仅获得有限收益，而以往标的上涨2~3%，认购合约都能涨几倍的。在为什么这一次卖方比买方还赚钱呢？是时间价值损耗影响吗？不是，这里时间才过去1天，时间价值损耗甚微（关于时间价值损耗的，我们会在本栏目第50篇中详细介绍），答案就是隐含波动率的大幅下降的影响。
我们特意在前段中提到，当时盘中隐含波动率高达60%，而均值在20%~25%区间，稍有点经验的都知道，随着市场反弹或趋于平稳，隐含波动率大概率会快速下降，隐含波动率下降对买方不利而对卖方有利，所以对于买方来说，隐含波动率的下降拖了收益的后腿，而卖方则享受了双重收益（标的上涨和隐波下降）。
最后，希望这个案例能对你的交易有所启发。
END
“每周一学”目录
1. “买彩票、猜大小、埋地雷、滚雪球”——四大期权趣味策略；
2. 期权应用一：下跌时抄底；
3. 期权应用二：震荡市场增收；
4. 期权应用三：风险管理；
5. 期权应用四：波动率交易；
6. 期权应用五：立体化投资；
7. 从零开始了解期权
8. 了解期权交易规则
9. 如何看懂期权行情和T型报价
10. 投资者开户前要做好哪些准备
11. 如何下第一笔交易
12. 一些实用标的分析套路
13. 期权——给投资插上翅膀
14. “192倍神话”案例背后隐藏的风险
15. 什么是期权的盈亏平衡点
16. 如何计算到期收益？
17. 期权杠杆到底有多大
18. 影响期权价格因素
19. 了解隐含波动率
20. 不同行情下的如何选择合约
21. “滚雪球”策略应用案例
22. “埋地雷”策略和应用技巧
23. 期权投资时钟
24. 价值千金的经验总结
25. 在期权市场开家保险公司
26. 彻底搞懂卖方
27. 卖方的保证金风险
28. 给保险公司上个保险
29. 不同隐含波动率下策略选择
30. 实战场景——反弹时抄底
31. 实战场景——大跌之后
32. 实战场景——底部震荡
33. 实战场景——躺着都能赚钱
34. 构建自己的交易策略
35. 投资千万条，安全第一条
36. 牛市价差及应用案例
37. 熊市价差及应用案例
38. 保护性卖出认购&认沽
39. 买入（宽）跨式
40. 卖出（宽）跨式
41. 认购比率价差应用案例
42. 认沽比率价差
43. 蝶式策略及应用
44. 鹰式策略及应用
45. 铁蝶式&铁鹰式
46. 了解希腊字母
47. Delta在交易中应用
48. Gamma概念和应用
49. 隐含波动率对期权影响有多大（Vega）
50. 时间价值如何影响期权价格（Theta）
51. 从希腊字母的角度来看策略
52. 升维思考、降维攻击
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