4月社融数据公布之前,市场上月的新增信贷量仍然保持相当高的关注度。我们通过调研上市银行4月信贷投放情况,得出如下预测:
预计4月新增信贷5500-6500亿元。具体结构来看,大型银行新增1600亿,股份制银行新增1800亿,政策性银行新增900亿,城商行及农村金融机构1000-2000亿。我们认为信贷的放缓有多重因素值得关注:地方政府发债节奏加快,4月共发行地方政府债10646亿元,环比上升42%,地方债务置换放量一定程度会拉低银行新增信贷数据;资产荒现象仍存在,供给侧改革背景下,银行收紧产能过剩行业信贷投放,同时银行风控管理趋严,原本占比较大的政府融资平台、房地产类优质项目供给有限。
不必只盯住信贷投放,但流动性或没有想象乐观。回顾一季度社融及金融数据,一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的70.8%,同比低约7个百分点,而企业债券占比18.8%,同比高10个百分点。新增信贷在社会融资中占比下降,而直接融资尤其企业债占比呈现明显上升趋势。前几日央行副行长陈雨露表示,人民币贷款已不能完整反映金融与经济的关系,也不能全面反映实体经济的融资规模。同时银行业中存在非信贷类的资金投放,如政策性银行中以基金的形式支持实体经济并不纳入信贷统计口径。相比新增信贷,社融规模指标更能反映出金融体系对于实体经济的支持。考虑到4月信贷投放放缓,加之债券风险事件影响发债量,4月社融规模或放缓,预计约8000亿左右。
市场震荡加大,重点关注银行股稳健价值。债券市场发行放缓会助推银行信贷需求,银行议价能力得到提升,同时银行的债券投资风险可控,主要集中于高信用债。流动性宽松度有限,同时市场震荡加剧,银行股稳健价值彰显,重点推荐民生银行(民营标杆,信用卡分拆)、宁波银行(资产结构调整,大零售)、华夏银行(混改标杆、事业部改革)、光大银行(金控潜力股、理财子公司、电子银行两朵云特色业务)、招商(一体两翼、轻型银行战略;员工持股)。
研究员
罗毅 执业证书编号:S0570514060001
沈娟 执业证书编号:S0570514040002
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又到风起时,非常重要华泰大金融电话会议纪要 20160410
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