排雷小技巧

周末，我在深圳和粉丝朋友们交流的时候，提到2019年的业绩预告几家欢喜几家愁。

比如，闻泰科技、招商银行、恒生电子、浪潮信息、隆基股份这些龙头公司强者恒强，业绩表现优异，不少超过市场预期。

但是，有的公司却是大幅低于预期，甚至暴雷。比如，曾经一直被市场贴上“人工智能巨头”的科大智能，在周末公告，预计亏损金额为25.9亿元-26亿元。

这是科大智能上市9年来第一次亏损，但这一次亏损超过了过去9年的净利润总和，导致科大智能巨亏的罪魁祸首是商誉减值。

公告显示，科大智能2019年度预计对上海冠致、华晓精密和永乾机电等三家公司计提商誉减值准备金额约为16.2亿元，同时拟计提存货减值准备约4.8亿元。

商誉减值的问题我们在最近的文章里已经讨论过了，这里就不再重复。周末交流的时候，我以科大智能为例，向粉丝朋友们介绍了，除了商誉减值之外，科大智能的的财报上还存在不少瑕疵。

首先，是“大存大贷”。

老裘之前向大家介绍过一个经验，“资产软、负债硬、现金为王”。在分析财报的时候，要关注资产质量，特别关注现金和有息负债（短借、长借、一年到期的长借和应付债券）。

以科大智能2019年三季报为例。

公司的货币资金有10.2亿元，其他流动资产2.4亿元（公司在三季报里披露是银行理财产品），合计12.6亿元。但同时，公司的短期借款有13.3亿元，长期借款有2.4亿元，合计15.7亿元。

账上趴着10多亿的货币资金，但同时借着10多亿的有息负债，多少有些不符合常理。再联想到去年的两康（康美和康得新），很容易让大家产生怀疑。

其次，公司的现金流和净利润不符。

这里讲的现金流是公司经营活动现金流量产生的净额，净利润是归母净利润。因为会计准则的关系，现金流和净利润在某一年不相符是正常的。但是拉长时间，比如看3年、5年，如果现金流和净利润不是同向变化，就要引起注意。

我这里把过去三年公司的现金流和净利润贴出来给大家看一下。

可以看到，公司的净利润非常漂亮，每年都有增长，三年合计超过10亿元，但是，公司的现金流合计却是流出了2.8亿元。

虽然不能直接说公司的利润造假，但是很容易得出一个结论：公司的盈利质量较差。

最后，是经营性现金流和投资性现金流全部净流出。

公司过去三年里，经营活动没有产生现金流入。同时公司又做了大量的对外投资，导致投资性现金流净流出10亿元。

结合公司的净利润过去三年大幅增加，我们可以得出一个简单的结论，就是公司是“花钱买利润，靠融资续命”。

我想，在今年3月1日新《证券法》正式施行之前，应该还会有不少上市公司急着把之前埋的雷处理干净。

研究做加法，投资做减法。老裘在文章里介绍的这些方法都比较简单，也非常实用。希望能帮助兄弟姐妹们排雷，谢谢大家！