最近咨询二马如何交易的人股友不少，咨询的原因也比较简单，在很多股友看来，我不是经典的持仓不动的价值投资者，我的投资理念是“选好公司，高抛低吸”，这个在蓝筹股持续上涨时，很多投资者不屑一顾的投资理念，在最近市场大跌时，貌似还有些道理。无论是微信公众号还是雪球都有不少股友咨询，而这又不是简单的几句话可以说清楚的事，所以二马抽点时间，系统的说明一下。
（一）、如何高抛低吸
很多人认为高抛低吸不现实，说如果你能做到高抛低吸，你会比巴菲特的收益高。二马要说的是，高抛低吸确实很难，不是大家想象的随便做一个波段，就可以有5%的收益到账。我对于自己的高抛收益的目标是年收益2%就算达标。有可能一年下来，做了十多次高抛低吸也就仅仅获得2%的收益。很多人看不上这个收益，其实如果你每年可以多增加2%的收益，长期下来，这是一个非常恐怖的数据。下面我们做一个测算，20年，100万本金起投，10%的年复合收益，和12%的年复合收益的差异是多少。10%的收益率对应673万，12%的收益对应965万，约300万的差异，你是否可以看的上？
那么如何做高抛低吸，这是很多人经常问我的话，二马的观点是基于估值做高抛低吸。为什么是基于估值，而不是其他呢。是否基于估值来做高抛低吸其实是区分价值投资和投机的一个重要标识。大多数投资总想判断市场走向，在市场乐观、高估时，他认为还是继续涨，在市场悲观，低估时，他认为还会跌。把这句话，放到当下的疫情全球蔓延的环境中去看，就更有现实意义，每一次低估、每一次熊市都不是简单的低估，而往往伴随着复杂并且严峻的外围环境。让人绝望的外围环境及绵绵不绝的下跌摧毁着每一个投资人的信心，而且这个时候预测下跌往往会非常容易正确，低位补仓后，往往还有10-20%的下跌。清仓或者空仓者往往能证明自己的判断。然而拉长时间看，曾经的陷阱都是机会，但是这个机会很少有人能抓，有人敢抓。
长远看，我们大多数人不具备判断宏观形势对于股票影响的能力，而采用估值是较为简单的。我们摒弃所有的宏观杂音，只看估值。因为对于好公司，一定会有从低估到合理估值，甚至高估的过程。只是时间长短的问题。在选对公司的情况下，这是一个稳赚的系统。
（二）、如果判断高估与低估
既然是基于估值进行高抛低吸，那么必须面临的问题就是何为高估，何为低估。这里面我首先要说的，这是一个主观的判断，因人而异，因股而异，甚至对于同一只股，也要因时而已。所以很多人说估值是艺术，但是虽然说估值是艺术，我们还是不能如同中医一样，总是玩艺术，我们还得定量，这样才更有操作性。
下面针对我的四只重仓股，我说一下他们的估值区间。
1、平安银行
对于平安银行，我确定的估值区间是这样的：
8PE以下是低估；8-10.5 倍PE为合理估值；10.5 PE以上为高估区。开始启动高抛低吸。平银每涨5%减仓10%，每跌5%加仓10%。
2、招行银行：
招行和平安非常类似，我给予他们同样的估值区间。
8PE以下是低估；8-10.5 倍PE为合理估值；10.5 PE以上为高估区。开始启动高抛低吸。平银每涨5%减仓10%，每跌5%加仓10%。
3、中国平安：
对于平安，我曾经认为15倍 以上的PE才进入高估区，考虑到平安遇到的错综复杂的内外部环境，及平安正在推进的寿险改革，在平安寿险改革看到明显成果之前，我将12倍PE确定为平安的高估区间。
针对平安，我确定10倍PE以下为低估区间，10-12倍为合理估值，12倍以上为高估区间。
4、贵州茅台
对于中国最确定的上市公司贵州茅台，我确定35倍PE以上为高估区，启动高抛低吸。25-35倍区间为合理估值，25倍以下为低估区。
以上估值区间的确定带有相当大的我的个人因素，这方面大家就不要较真了。
（三）、如何进行操作
首先说买入，就我个人而言，我喜欢在低估区或者合理估值接近低估区，一次性买够基本仓位。如果我已经确认看好某一只股了，我会在很短的时间内，一次性买够20%或者25%的仓位。这就是我的基本仓位。很多人说先建一个底仓，越跌越买，我理解他们根本就不懂投资。你怎么就知道会继续下跌呢？如果你建仓了5%然后上涨并且不回头呢。
在建完基本仓位后，如果个股有5%的下跌，我往往会选择加仓，一次2%，这是总仓位的2%，约个股仓位的10%。一般情况下，我的单一个股持仓不会超过30%。也就是说我最多加仓5次。正常情况下，我的第一次卖出是股价到了高估区间后会启动。但是如果我判断当前个股仓位偏高，单纯为了降低仓位，也会在比买点高5-10%的位置减仓。
在建完基本仓后，每次高抛低吸的份额约个股仓位的10%或者12.5%，这样做的好处是，如果从开始减仓时，股价一直不调整，直线上升，那么最后一次减仓时，股价已经涨了45%，平均股价也比高估区的门槛高了22.5%。而一旦股价是波动上升，我们的减仓均价将在高估区门槛价的22.5%以上，对于这个收益，我是很满意的。
以平安银行为例，如果我是在低估和合理估值的分界处，8倍PE买入的。涨到10.5倍PE时，已经赚了31%，如果股价直线上涨，不调整，那么收益最少为61%，如果有波动（基本上可以99%的确定波动会存在），收益将更多。而到了高估区，再上涨45%的概率并不算大。一般来说，很难做飞底仓。如同二马在平安做了10多次高抛低吸后，仓位最少时，只有60%，目前又满仓了。甚至说因为二马看到目前低估，又加了更多的仓位。
为什么我每次只用10%或者12.5%的仓位做高抛低吸，这是因为我判断不了市场涨跌，用这个比例去做，可以确保上涨不会一下子做飞，下跌也可以较为舒服的补仓。如果一年下来，5只持仓股，每个约占20%仓位，每个个股可以平均做5次，每次的收益5%，考虑到每次操作的仓位约占总仓位的2%，一年做波段的收益约2.5%。在估值区间设置合理的情况下，这基本是上可以稳定获取的收益。
以上操作的最大问题是如果遇到个股有几倍的涨幅，那就做飞了。关于这一点，我不太考虑，相对而言，我拿的是大蓝筹，剔除业绩增长导致的股价上涨外，一年内，估值提升导致股价上涨61%以上的概率并不大，如果出现了，那不是咱的菜。
有朋友问，从高估区开始一直到你分阶段全部卖掉后的最后一个位置（以平银为例10.5倍为高估区门槛，15.2倍PE为最后一个卖点），如果相对这个位置下跌5%你会如何操作。会继续买入10%的个股仓位吗？感谢这位朋友的问题，这个我仔细想了一下，我再次建仓的买点需要等至少下跌15%再介入，并且只买10%。
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