A股有1.5亿股民，茅台的总股本为12.56亿。而茅台的股东只有10万人。最早看到这个数据的时候，二马还是非常震惊的，茅台号称价值投资第一股，居然只有区区十万股东。前几天和一位球友在雪球上面沟通时，他说他持有茅台11年了。二马是由衷的佩服。
有人说是 因为一手茅台太贵了。太贵显然不是理由，2015年茅台100多元时，股东人数更少，只有不到4万人。这两年股东人数一直再增加，说明越来越多的看好茅台。
这里一定是有更深层次的理由。前几天雪球上，@Ricky 球友发起一个讨论：
#你为什么不买公然的白马股#
这个讨论收获了近1000的评论，说明这个讨论话题确实说到了大家的痛点。
@Ricky 球友自己提出了四个原因：
1、这些公司以前和现在貌似是好公司，但不敢确定未来是不是会继续优秀；
2、这些都是好公司，但是太贵了，尤其是现在很多都在创新高，现在买入就是接盘侠，等回调；
3、这些公司市值都很大了，股价也涨得慢，短期内没有上涨催化剂和动力；
4、这些都是市场都知道的大路货，被研究得很充分了，大家都知道的事情一般赚不到钱，我要找潜在黑马产生更大的超额收益；
二马摘录了一些网友精彩评论：
A、评论中有很多人其实已经说到了最核心的问题，那就是白马股都是事后看的。过几年白马股就会变一茬。厉害如茅台也有落难的时候，董宝珍也得去裸奔。未来不可知，我个人的观点是走一步看一步。我可没有长期持有十年的打算，因为十年内发生的变化可能完全超过大多数人的预期。就像空调行业，当初的春兰可是老大啊！说不定当时的春兰就是今天的格力，当初的格力就是今天的奥克斯。
B、白马的波动通常较低，很多人认为无法连续涨停赚快钱；牛市的时候白马涨的慢，很多人看不上；熊市的时候估值高。别人都腰斩再腰斩了，你居然还创新高？太贵了啊。。。
结果牛市不买，熊市也不买。
C、所谓成功的白马，就跟泡沫一样，都是事后才能总结出来的。当下是白马，不代表未来继续是白马。茅台五粮液在2013年都避之唯恐不及，感觉白酒没有好日子过了。招商在2013年被人嫌弃不思进取，而民生赚钱赚的不好意思。等到白马被确认了，一致性认识已经反映到估值上了，有另外便宜的票做对比，怎么下得去手。狠心下手了，可能成长又到头了。
二马点评：
观点1：嫌白马涨的慢。
这个其实已经不存在了，自从2017年开始，白马股比中小创涨的多，跌的少。
观点2：白马估值不便宜了。
这话对吗？确实是对的。现在白马股的估值对比前些年已经高了很多。2018年底二马买15倍PE买五粮液时，很多人觉得是贵的，因为他们对标的是2013年五粮液10 倍PE 的估值。这无疑是一种刻舟求剑。为什么要这么说？因为白马股的投资逻辑已经变了，下面的文章二马详细讲了蓝筹股目前的投资逻辑。
《长达十年的蓝筹股慢牛行情已经开启！坐好、扶稳！》
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对于这么好的公司及版块，你再想以白菜价买回来已经不现实了。新的时代要适应新的局面。
观点3：现在的白马股未来未必是白马股。
这话一定是对的。二马在价值投资的八字真言一文中提出了价值投资要《选好公司，高抛低吸》，很多人反对二马的高抛低吸理论。认为选好公司并且持有，直到极度高估或者基本面翻转才抛出。二马在《投资股票你必须知道的两个周期》一文中提出了两个周期。
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市场周期和经营周期。其中经营周期涉及到好公司的选择及持有问题。二马是认为认清经营周期其实是比认清市场周期更难的。但是为什么很多价值投资者会认为选择并持有好公司更容易呢。那是因为很多蓝筹股表现出了弱周期属性，也就是说其周期被拉的很长。也就具有了很多的欺骗性。其实在茅台的股东欢天喜地的时候，东阿阿胶的股东还在黑暗处舔舐自己的伤口。大多数买了东阿阿胶的投资者其实是没有能力识别东阿阿胶的基本面翻转的。他们认为这是经营活动中的波动，这一波动就是八年，来路还看不清楚。
东阿阿胶的例子，还有茅台持股股东数量少的例子都在说明，其实对于白马股的未来能够看清楚的人很少。很多人持有并赚钱了，那只是因为短期内的幸存者偏差。
看不董、认不清又如何赚钱。识别好公司，才是价值投资环节最重要的一环。下面二马的
《二马由之，价值投资八字真言：买好公司，高抛低吸！（续）》一文中重点讲了如何识别好公司，其中以茅台为例，算是抛砖引玉。
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研究的越多，越觉得做好投资真难！
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