通过写这几篇文章,梳理自己的思路,把投资体系骨架先搭起来。但仅有骨架还不够,还需要有血肉的填充。我希望自己的体系不是一个固化僵化的体系,而应该是一个生命体,即能够不断新陈代谢,不断生长和自我修正。要建立起一个有生命的投资体系,我需要持续学习投资知识,研究和积累投资标的,细化和调整投资中的具体操作细节等。
下面谈谈自己的几点思考:
一、投资应有平和开阔的胸怀。
资本市场瞬息万变,没有良好的心态、时而疯狂,时而绝望,那么情绪成本就太高了,即使运气好挣了点钱也没有多大意义。如果将自己的胸怀打开,从更长的周期、更广的范围去看等市场,用自己长期投资、终生投资的维度去考量自己的投资,就不会纠结于一城一池之得失,迷失于一时一地之成败,从而保持良好的心态,避免因情绪而导致的昏招操作。
另一方面,市场上有不同的投资流派,价投派、趋势派、量化投资等等,趋势投资者通常认为价值投资者呆;价值投资者又会看不起趋势投资者和技术分析派,认为自己才是投资正道……其实在我看来,很多都是加給自己的概念,更多时候会形成对自己的桎棝,古人云“水无常形、兵无常法”,西谚又云“条条大路通罗马”,投资领域与其他领域不同的是,不能通过个别和短期的投资收益来评价和对比投资方法的好坏,但是不抱偏见、从逻辑出发,采用以长期、广泛的实证数据为前提的归纳法来检验,同样会发现:有不同的投资正道。也许某种方法适合于某人,但并不能因此认为别的方法都是错的。不要轻易否定一种投资方法,因为这代表你关闭了一扇可能通往成功的门,尽管在你想清楚这种方法的原理之前,你不应该草率地去使用它。
投资还应克服路径依赖。每个人都会从自己成功的经验中获取信心,例如投资银行股成功的人认为银行股是好标的,可信赖;投资消费股成功的人会认为中国市场消费潜力巨大,是投资的金矿;而前几年投资创业板的人则认为新经济活力十足,成长秒杀一切,可是看看08年的招行、茅台,再看看这几年的创业板,就会发现,没有哪种股票一直会涨,也没有哪种投资路径足以永远信赖,故一定要将思路打开,从更高处看下来,个人的投资经验只是万千只蚂蚁中一只而已。
二、辩证法是个好工具
我相信在投资中,辩证法是个很好用的大工具,辩证法的思维方式,看待事物,不是片面地,而是全面立体地,不是笼统地,而是一分为二地;不是静态地,而是发展变化地。举例来说,在分析某个企业时,我们要看它的财务、经营、行业、估值等各个方面,我们既要看这个企业的优势,也要看它的缺陷,我们即要看它的静态财务指标,又要看它的历史业绩变化和未来趋向。
辩证法是一个基本思维方法,用好它,对于我们平衡好保守与进取、成长与低估、分散与集中、广度与深度等投资中的重大问题都有很大作用。
三、能力圈、安全边际与护城河
这是投资大师们时常挂在嘴边的三个词。
护城河是指企业的财富城堡被又宽又深的护城河环绕,竞争对手很难攻入,护城河可能是品牌、垄断地位、专利技术、规模经济、转换成本、对消费都的心智占有等。
安全边际是指投资一只股票时,应在其合理价值之下打折的位置,它代表了一种容错性、一种保守的态度。
能力圈是指在自己能力范围内投资,是对自我的理性认知,以及承认自己的不足、不懂、不会。
这三者构成了价值投资的基本点:即基本面优秀、估值低、在自己能力范围内。如果非要将三者作出排序,我給的顺序是:
首先是能力圈、其次是安全边际,再次是护城河。
为什么这样说?因为自我认知是驾驭外部世界的前提,打个比方,你完全不懂医药,却要去判断一个医药企业的竞争力的估值水平,那么你所分析出来的只不过是“伪护城河”和“伪安全边际”。但是不们不应“固守穷庐”,而应当不断努力与扩展能力圈的边界。
安全边际之所以放在护城河之前,是因为按合理估值打折后再买,不仅可以給预期盈利留出空间,而且当我们认为的合理估值倍数偏高,或者是企业的护城河并没有我们预判的那么宽那么深时,我们都給自己留出了余地。
护城河放在最后,并不是它不重要,实际上长期投资一个伟大的企业,往往是最省心却能获得高回报的,但是在普遍竞争的经济世界里,又宽又深的护城河很难建立和维持;而且我等平庸之人更很难识别真正的护城河,所以要在护城河之前加安全边际作保护。
四、广度与深度
对于上市公司的研究,是投资中的日常工作了,对上市公司的研究浮于表面,只看看PE、PB、ROE、财务数据概要是不够的,还要通过研读公告、财报、研报和网络文章等,对企业财务状况、经营状况、行业格局及趋势作分析判断。
但是对企业的研究并非越深越好,人的时间精力有限,如果在个别企业上花费太多时间精力,就无暇研究其他行业、企业,可能导致“只见树木、不见森林”和“纠结于具体细节”的弊端。
广度比深度更重要,投资品类(股票、债券、可转股、基金、分级基金、权证等)、不同市场、不同行业、不同个股,都应不断去了解和学习,有了广度,在投资上也有了更为广阔的视野,有利于克服定势思维和局限于个别投资品种的细节;而且由于不同品类、市场、行业、个股的波动周期不同步,投资视野扩大后,更有利于对机会的把握。
五、优质与低估
详见本系列文章(二)、(三)、(四)
六、集中与分散
详见本系列文章(五)
七、知行合一
这是最后一点,也是最重要的一点,所有思考、投资体系、投资经验和知识的积累、投资标的的积累,最终必须转化为正确有效的投资行为。
但这也是最难的一点,这是我目前做得不够好的地方,相信也是大部分投资者做得不好的地方,有些投资道理自己明明知道,可是实际操作时就走了样,只有不断地实践,总结反思,才能将投资体系融入到自己的行为模式中去,而且知行的合一和互动会是一个永无止境的过程。
就写这么多吧。通过这六篇文章,我把在投资中许多零碎的思考作了一次系统的梳理,自感有所收获。感谢球友们,如果不是在雪球上写,有互动和关注,也給自己一些压力和动力,可能难以坚持将文章写完。
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