01
大家晚上好，我是小师妹，一个陪你在股市慢慢变富的贴心小伙伴。
昨天有读者问到一个有意思的问题：
为什么一些公司股价最近跌了，但市盈率却反而变高了？
这背后的原因，其实很简单，就是因为公司的利润出现了下降。
要知道，市盈率=每股股价/每股收益
如果公司的每股收益，跌幅超过了股价下跌的幅度，就会出现市盈率反而上升的情况。
举个例子，三七互娱去年的每股收益为1.31元，而股价是21.8元，则市盈率为16倍，但今年一季度的每股收益只有0.05元，则按照四个季度看每股收益为0.2元，一季度的市盈率就变成了109倍。
当然，市盈率、市净率这些都只是估值指标，而非估值本身，估值是基于资产质地、历史数据等，做的一个综合判断。
继续用三七互娱举例，如果管理层的表述实现，能够把一季度投入的销售费用，在第二到第四季度逐步回收。
则收益就不是简单的0.05X4，而是0.05+0.35+0.55+0.45＝1.4元的每股收益，对应的市盈率又变成了15倍。
所以，只看市盈率或市净率这些估值指标，买股票很容易踩坑。
当然，现实的情况稍微复杂一些。
就是一些公司去年的业绩基数很低，对比今年，就形成了高速增长，比如去年受疫情影响的公司。
市场当前也的确对这些公司出现了青睐和炒作，但拉长时间看，决定公司股价的，还是它创造现金流的能力。
因此，估值的本质，就是看这家公司未来到底可以赚多少钱。
一家公司未来能赚多少钱，会有很多变数，比如天气，比如经济，比如景气程度，任何一个因素稍微一变动，结果就大不相同。
我相信，在现实生活中，大家做生意时，应该没有人会预测这些复杂的因素，然后再决定是不是要做一个生意。
所以，我才说要看懂一家公司，再去投资。
而判断是否能够看懂公司的标准是，这家公司赚钱的核心竞争优势能不能保持，使其未来能够保持创造现金流的能力，并且能够大致估算年盈利水平。
自然就可以估算出这家公司的估值了。
当然，上面所说的估值，是着眼于长期投资。
大家常用的市盈率（PE）、市净率（PB）等等，更适合做短期博弈，因为A股的种种原因，常常会往极端的两边走，比如涨过头或者跌过气。
对于投资来说，只要能够判断一家公司确实具备核心竞争优势，最多会买贵一点，但不会买错，可能短期回报会低一些，但拉长周期看，收益不会太差的。
一切不着急，慢慢来就好~~~
02
说到创造现金流，再结合小师妹以前和大家分享过的股权激励去看目标，是个不错的办法。
比如昨天发布业绩预告的海大集团，一季度净利润6.8-7.2亿。
而他的股权激励是这样的：
2021-2025年各年饲料销量目标1850、2300、2800、3400、4000万吨（含养殖业务内销量），各年归母净利润目标分别为超过32.0、37.8、44.6、52.6、62.0亿元。
也就是说，股权激励的解锁条件是未来四五年每年20%以上的增长。
而查看海大过往的历史业绩，的确比较稳健：
为什么会出现这个情况？
因为海大所在的饲料行业，是需求稳定的行业，同时，也是规模化带来低成本竞争优势的行业。
也就是说，规模大的企业，通过批量采购生产来降低成本，从而制造竞争优势。
2015年-2020年饲料行业总规模增长了大概10%，海大集团饲料销量从2015年430万吨大幅提高到2020年1470万吨，市场占有率从2.1%提高到6%多，毛利率从2015年9.42%提高到2020年12.5%， 净利润率从2015年3.1%提高到2020年4.1%。
从毛利率和净利润率看公司赚的是辛苦钱，新入局者如果没有成本优势，很容易不赚钱甚至亏损，于是市场就向规模大的企业集中。
假定海大的目标可以完成，62.0亿的盈利对应这家公司的平均估值31倍，都可以去到1922的估值。
但是，这并不是代表可以无脑买入，因为目前海大的年盈利大概在40亿以内，而且估值也已经处于历史高位。
属于和顺络电子差不多的水平，如果有机会出现调整，去到千亿市值以内，那就可以考虑布局。
当然，这家公司的利润率很低，所以，出现原材料的价格波动导致利润率下降，动物出现疫病导致需求下滑等，是需要担心的主要风险。
想明白自己要赚什么钱，拆解盈利逻辑背后的风险，再去决策，就会避免很多的失误。
所以，发现一个投资机会的时候，先要问下自己，这个机会里，我赚的是估值的钱，还是未来盈利的钱，如果看不懂的，就直接排除好了。
以上，就是小师妹个人对估值的理解，今天就聊这么多，晚安~~~
联系客服
