为何要止蚀不止赚——价值投资之术研究(周年洋)

这次突然而来的大熊市，让所有股市的参与者经受磨练，但是价值投资者和一般投机者之间会有一些不同。价值投资者虽然面对市值大幅缩水也很心痛，但还能睡得着，因为手头的股票，随着时间的延长，会恢复它的价值，最终会盈利。但是一般投机者如果被套，恐怕是夜夜噩梦，如坐针毡了。

但是作为价值投资者的新军（因为相信股改带来的制度性改变，才在上一轮牛市中接受了价值投资理念），对于价值投资之道的把握应该是没有问题的，但在价值投资之术方面，恐怕还要继续学习。睡得着还要不心痛，长期能获利，短期也能保持较高的资产收益率，真正在市场大跌时，还有足够的资金，享受年轻人进入美女如云的妓院的感觉，就需要更多地研究投资之术。

香港的曹仁超说，止蚀不止赚，这应该是一项很有用的技术，尤其当股票价格超出价值，又想分享泡沫的收益时，这种做法是有必要的，但老曹文章中语焉不详，一直没有说明白其背后的道理，我也不知道具体如何操作。
我记得读科斯托拉尼的《大投机家》时，也发现他说过类似的话：“如果我手里有一只股票，今天我不能再买了，那么我就必须把它卖掉。如果人们明确认为一只股票再买进后没有赚钱的机会，那么还有什么理由要持有这一股票呢？”
    今天阅读《投资中最重要的一件事》，看到Dennis Gartman讲如何放弃亏损的交易。他说：
“亏损时，无论何种情况，都千万、永远也不要加仓......永远都不要。”

在这一条之下，又进行了相尽的解说。

“在一桩亏损的交易中试图拉低均价，这种行为毫无疑问会把你踢出投资这一行。长期资本管理公司就是这么出局的。巴林银行也是这么出局的，还有住友商社更是如此。这是大多数亏损的投资者出局的原因。当你做多亏损时，买进（做空亏损时卖出）以拉低均价，只会促发一件事情，那就是你的资本净值必定下降。也许最终会转势，也许你关于拉低均价的决定后来被证明是正确的，但是对于每一个幸运的案例，我们也都能给出一次不幸的案例。
    与此相反，如果你以越来越高的价格买进一只股票或者一只期货或者一种外汇，那么你的资本净值就只会上涨。价格最终都会跌。你以越来越高的价格买进的最后一笔，会被证明是一次亏损，而这也正是你应该出局的一刻。总之，只要你买进的价格还在越来越高，那么市场就是在告诉你，你的分析是正确的，你应该继续以此交易。”

这其中资本净值的上涨和下降很重要，而平时我们只是注重摊平亏损。

上涨的股票一直买进，但最后一次买进亏损时，就要立即出局，这是很关键的，也是判断何时卖出的一个很好的条件。

但前提是要克服损失厌恶，为了扳回一点损失而打持久战常常酿成大错。