营业绩评价的新方法:(REVA)修正的经济增加值理论
摘 要：随着企业经营权与管理权的分离，如何衡量企业管理人员的业绩以及其向公司股东和投资者的投资回报，使管理者的报酬与其真实的经营业绩挂钩是现在很难解决的问题。传统的以利润为基础的企业经营业绩衡量指标没有充分考虑到权益的机会成本，因此不能从投资者的角度真实地反映出企业的经营业绩。新的衡量业绩的方法不断出现，EVA理论的出现更全面地衡量了企业的业绩，但是它也仅仅关注企业当前的经营状况，而REVA理论却弥补了传统指标与EVA理论的不足，它从股东财富增加的角度评价管理人员的业绩，并将管理人员的报酬与考核指标挂钩，从而促进管理人员水平的提高。文章主要阐述REVA的理论观点，并将其余EVA理论进行比较，找出各自的特点和REVA理论的先进性。
关键词：经营业绩评价方法 EVA理论 REVA理论
中图分类号:F270 文献标识码:A
文章编号:1004-4914（2011）01-043-02
一、选题背景
随着企业的经营权与管理权的分离和市场化交易活动的增加以及证券市场的发展，如何有效地衡量企业价值以及如何衡量管理者业绩成了迫切需要解决的问题。传统的评价方法多以净利润、每股收益或净资产收益率和企业的市场价值为会计指标，然而它们仅在解释和评估传统企业价值和企业经营业绩是较为有效的。但自从上世纪90年代以来，现金流量为赤字、盈利甚少乃至亏损的高科技公司股票价格的飞涨，使这些传统的企业价值和经营业绩的评估方法无的放矢。
其最主要的原因在于:这些传统方法没有考虑企业的实际资本成本，容易导致管理层行为短期化，存在盈余操纵的空间等。其次，由于信息不对称问题的存在一方面是股东和投资者很难洞悉企业实际的经营状况，从而很难判定管理者所得报偿的合理性；另一方面，它还会误导管理者的决策。因此，寻找一种能更准确地反映企业价值和经营绩效的评估方法就显得尤为迫切和重要，因此，经济增加值（EVA）和修正的经济增加值指标就是在这一背景下产生的。
二、EVA经济增加值评价指标
EVA（Economic Value Added）经济增加值，是税后净营业利润减去资本成本总额的差值，其通过度量剩余收益来对企业的经济状况进行全面综合性的衡量，是一种与经济价值挂钩的指标，其计算的公式为：
EVA经济增加值＝税后营业利润－资本
成本总额
当 EVA>0 时，说明企业增加了股东的原有价值；
当 EVA=0 时，说明企业维持了股东的原有价值；
当 EVA<0 时，说明企业损耗了股东的价值。
1.从会计报表中计算EVA:
EVA=税后净营业利润-资本成本
上述公式可用英文缩写表示如下:EVA=NOPAT-WACC×TC
式中：EVA――经济增加值；
NOPAT――税后净营业利润；
WACC――加权平均资本成本;
TC――全部资本投入。
2.用于财务分析的EVA计算公式:
EVA经济增加值=经过调整的－该公司现有资产
经营业净利润（NOPAT） 经济价值的机会成本（Kw×NA）①
或
EVA经济增加值=（资本回报率-资本成本率）×资本投入量
=经济增加值比率×资本投入量②
公式①中经过调整的营业净利润（NOPAT）是以报告期营业净利润为基础，经过下述调整得到的：加坏账准备的增加；加LIFO后进先出发下存货的增加；加商誉的摊销；加净资本化研究开发费用的增加；加其他营业收入；减现金营业税。
上述公式中提到了两个重要概念：一是税后净营业利润,它可以通过财务报表得出。但与企业财务报表中税后净利润不同的是,它需要根据企业实际财务情况进行必要的调整,把一些扭曲企业财务状况的数据还原成真实的财务业绩。二是资本成本,在计算资本投入时,也需要通过对资产负债表进行一些调整而得出。
通过上述公式可以看出,EVA综合了财务报表中资产负债表和损益表全部科目,与传统的财务指标（如净资产收益率、投资回报率等指标）相比较,EVA更全面地反映了一个企业真实的经营业绩。
三、REVA修正的经济增加值指标
REVA指标是贝克德瑞等人于l997在对EVA进行修正的基础上提出的。其基本思想是以资本的市场价值取代经济价值来对公司价值进行的衡量。公式为：
REVAt=NOPATt-KW×(MVt-1)
其中:NOPATt--t期末经调整后的营业净利润，MVt-1--t-1期末资产的市场总价值，等于公司所有者权益的市场价值加上经过调整的负债价值(t一1)期的总负债减去无利息的流动负债的市场价值。
REVA指标指出，企业用于创造利润的资本价值总额既不是企业资产的账面价值，也不是企业资产的经济价值，
而是其市场价值。这是因为:在任何一个会计年度的开始，投资者作为一个整体都可将企业按照当时的市场价值出售，然后将获得的收入投资到与原来企业风险水平相同的资产上，从而得到相当于企业加权平均资本成本的回报。如果投资者没有将其拥有的资产变现，就放弃了获得其投资加权平均资本成本的收益的机会。在任何一个给定的时期内，如果一个企业真正为其投资者创造了利润，那么该企业的期末利润必须超过以期初资本的市场价值计算的资本成本，而不仅仅是超过以期初资产的经济价值为基础计算的资本成本，因为投资者投资到该企业的资本的实际价值(可变现价值)是当时的市场价值，而不是经济价值。
四、EVA指标与REVA的指标的对比
1.EVA指标的计算存在困难。从理论出发，在计算企业的经济增加值时无论选用NOPAT或WACC（资本的加权平均成本）还是经过调整后的净收入，最终应该得到相同的结论。然而，当企业资本市场价值与其账面价值不相等时，按照上述方法计算出来的结果并不一致。但是，计算REVA时不存在上述的矛盾。
2.评价结果不同。假设A公司是一个完全以股票融资的无负债企业，期初共有股票100股，该股票的市场交易价格为25元，每股的经济价值为20元。因此，该公司的期初市场价值为3500元，期初经济价值为2500元。假定市场上的投资者预期该股票在本期应获得10%的回报，则该公司的加权平均资本成本为10%。由于投资者预期获得的回报是以该股票的市场价值25元为基础，所以投资者预期的每股回报是2.5元而不是2元。如果该年度企业创造的NOPAT为300元，则A公司当期创造的EVA和REVA分别为:
EVA=NOPAT一(2500×10%)=300一250=50元
REVA=NOPAT一(3500×10%)=300一350=一50元
通过计算清楚地看到，用EVA指标计算的结果使A企业在当期为其股东创造了50元的财富，而从REVA指标的角度看，该企业股东的财富在本期减少50元。
上述的例子显示出一个企业按REVA指标进行评价时，得出的结论是企业的经营为股东创造了财富，而按照REVA指标计算时企业并未创造股东预期的收益，而是减少了财富。
但是，比较了上述的两个指标我们也能发现它们存在的共同优点：结果容易理解。两种方法计算出的结果很容易解释。结论要与零比较，因此无论哪种方法，大于零的情况都认为企业的经营
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