“Earl 二八轮动”，很多人对于我分享的这个模型应该不陌生，尤其是在且慢当年将其做成了可跟投的组合策略之后。
当然，也有不少跟投者，对于 “Earl 二八轮动” 这些年的疲软表示不解甚至不满。虽然伴随投顾新规，高频轮动的原始二八轮动策略必须退出投顾舞台，但是作为一个私人组合策略或者说 ETF 策略，其依然可以执行。
如何在新时代对其做合理的优化，也是我近期在思考的问题，这里分享一下我的优化心得和未来我自己将采用的新策略。
二八轮动的七年回顾
优化之前，当然对于二八轮动的过往业绩要做一番回顾。
Earl 二八轮动，其实是一个很简单的轮动 + 择时策略，仅涉及沪深 300 指数和中证 500 指数两个品类，操作思路如下：
❶ 轮动。每周最后一个交易日临收盘前，比较一下沪深 300 指数和中证 500 指数过去 4 周 (含本周) 的表现，哪个更强，哪个就成为轮动的胜者。
❷ 择时。进一步看一下轮动的胜者，在过去 4 周 (含本周) 是正回报还是负回报，如果正回报，则模型下周持有胜者；若负回报，则下周空仓。
我已经记不清第一次谈及 Earl 二八轮动是何时了，甚至可能不是在网上，而是在我供职的报纸上。前几天翻了一下雪球旧帖，发现我在雪球上第一次谈及，是 2013 年。
所以，回测肯定必须从这之后开始，类似 2007 年 2008 年这样对 Earl 二八轮动极为友好的年份，还是要摈弃的。
所以，按照小雅老师提出的著名的基金经理 “七年评价期” 理论，我觉得也是从 2015 年开始回测 Earl 二八轮动模型比较好，迄今七年出头点。
虽然作为一个仅涉及沪深 300 指数和中证 500 指数的轮动择时模型，合理的评估基准应该是沪深 300 指数和中证 500 指数每周等权重持有的策略，不过考虑到如今主动型基金成为市场主流，所以这次回顾和优化，我都会将中证偏股基金指数作为一个对标对象。
好了，下面先来看 2015 年至 2022 年 5 月 27 日的回测数据。需要说明的是，我用的是指数的周数据，所以最大回撤会忽略周间回撤，比实际回撤略小一些。
请看下表，“动量轮动 _二八轮动 _4_T” 代表的就是 Earl 二八轮动策略，这里解释一下说明，二八轮动代表就是在沪深 300 指数和中证 500 指数之间轮动，4 代表的是二八轮动用的 4 周回测期，T 代表是进行择时。后面诸位还会看到许多类似的模型，如果是 3 就是改用 3 周回测，如果是 NT 就代表关闭择时。
从数据来看，2015 年迄今，二八轮动其实表现还不赖，6.96% 的年化收益率大幅跑赢等权重的基准，相比同期偏股基金指数也差距不大 —— 更何况 Earl 二八轮动 33.44% 的回撤，比起偏股基金的 49.41%，好太多了。
当然，再看下面的净值曲线，就能发现问题，二八轮动明显后劲不足，和偏股基金的激情完全不能比。
所以，我进一步将回测周期收窄至 2019 年本轮牛市迄今，二八轮动可就惨淡了，7.67% 的年化收益相比基准都跑输，更不要说偏股基金同期 18.8% 的年化回报了。
虽然二八轮动最大回撤控制在 16.34% 只有偏股基金的一半，拿着安心许多，但显然许多基民更热爱的依然是更高的收益率。
尤其是考虑到下图中偏股基金指数一度出现的高收益，的确是让人羡慕的。
那么，二八轮动是不是就该寿终正寝告别历史舞台了呢？
作为一个经历过 2008 年、2015 年和 2018 年熊市的老股民，我对回撤控制的热情，其实是大过收益率的，所以哪怕是原始版的 Earl 二八轮动，在我自己的基金组合中，依然会有一席之地。
更何况，Earl 二八轮动，依然有优化余地。下面是我的三个优化思路。
三个优化方向方向一：增加中证 1000 指数
在 Earl 二八轮动推出之后，有许多朋友建议增加创业板。
不过当时我也解释过，增加创业板会有后视镜，而且还要考虑创业板公司行业分布的变化，不是个好选择。如果要我添加，我会选择增加中证 1000 指数。
在我个人看来，这些年二八轮动逐渐不尽人意，与中证 500 指数的弱化也有关系。
早年，A 股数量不多，中证 500 指数就足以代表小盘股的表现，大涨大跌很是生猛，而这恰恰是动量轮动模型所需要的。
但是伴随 A 股大扩容，中证 500 指数变成了中盘股表现，温和了太多，就制约了动量效应。
所以，这一次优化，就如约将更能代表小盘股的中证 1000 指数加入，变成 “三五十” 的组合。
先看 2015 年迄今的表现，加入中证 1000 指数之后的三五十 4 周轮动择时，年化收益 15.18%，回撤也更小了 —— 仅仅加入一个品种，就有如此效果，难得。
从曲线看，也很生猛。
当然，这次优化，更值得关注的还是 2019 年迄今的表现。
从下表可以看到，三五十轮动，12.39% 的年化收益率，略不如偏股基金。
从曲线来看，在 2020 年核心资产最疯狂的年份，显然是大幅跑输的，但 2021 年开始差距有所缩小，2022 年的大跌，更是拉近了两者的距离。
而且三五十轮动不过 14.29% 的回撤，持有体验还是让人体验好许多的 —— 毕竟你不能确保你一定是在 2020 年初偏股基金最爽的年份买入，大多数投资者往往是在高位杀入，回撤有时候更重要。
方向二：放弃择时
二八轮动，包含了轮动和择时两部分。这就意味着，犯错的来源是双份的，一旦同时出错，就比较惨。
这些年，许多主动型基金经理，放弃择时，也是为了避免双输。
那么在之前三五十轮动的基础上，我们也放弃择时会如何？
先看 2019 年之后的表现，三五十轮动的年化收益率提升了 2 个多点到了 14.59%，与偏股基金缩小了。但同步，回撤控制的优势也近乎消耗殆尽。
从曲线可以看到，相比偏股基金在 2021 年初就出现高点一路向下，三五十轮动不择时后续依然不断新高，直到 2022 年初。这就是大中小盘轮动的好处，不需要知道市场格局，但总能站在胜利者这一方面。
其实 2019 年和 2020 年轮动的疲弱，很大程度上在于轮动最强的武器只是沪深 300 指数，而当时 300 成长和 300 价值表现差异极大，所以 “三五十” 在那段时间无法完全跟足市场风向。这是纯粹大小盘轮动先天的弊端，未来笔者要寻找合适的标的，看看能够实现大小盘 + 风格的轮动。
值得注意的是，放弃择时，是有代价的。如果将回测周期放回 2015 年，策略的收益就只有 4.75%，和不放弃择时版差异极大。
毕竟，不择时的话，2015 年的股灾，就得硬抗了，60.31% 的回撤真是要吓死人的。
方向三：微调参数
其实在最初介绍二八轮动时，就对于回测周期的参数选择有过犹豫，当然感觉 3 和 4 都不错。
不过最后因为 4 略好，再加上 4 周对应 1 月，更具有美学，所以就选择了 4 周。
这次，且来看看用 3 周回测，会如何。
依然先看 2019 年迄今的数据，先来一个择时的，相比偏股基金还略差一点。
再来一个不择时的，2019 年迄今竟然跑赢偏股基金了，当然考虑到回撤太大，其实我还是偏好上面一个择时版。
那么将回测周期放回到 2015 年迄今的长周期，这两者如何？
可以看到 3 周参数 + 择时的年化收益率依然能跑赢偏股基金，就是最大回撤会大一些。
从曲线图看，这波回撤应该还是不错的。
大人不做选择
在探索了三个优化方向之后，那么未来的二八轮动 (姑且还是保留这个旧名) 应该如何定型呢？
笔者看来，除了加入中证 1000 指数是板上钉钉无需考虑的事情，是不是择时，是不是变成 3 周，都是有利有弊。
小孩子才做选择，成年人都要。
其实对动量模型的长期探索让我知道，参数的表现，都是有高潮和低谷的，当下的最佳参数可能是未来的最惨参数，所以多个参数均衡，比单一参数会好许多。
所以最简单的就是将二八轮动由单参数模型，变成多模型并行—— 这其实是专业机构投资者的模型常态。
所以，我选择了将 3 周和 4 周，择时和不择时合计四套模型同时并行，不求收益率最强，但求稳定。
下表的 4in1 就是四套参数并行 2015 年迄今的数据。
这是 2019 年迄今的：
下图是 2019 年迄今的净值走势图。
是的，新版本的二八轮动实际有 4 个仓位：
每个比重 25%，独立运作，不求追求收益最强的组合，但求长期安稳。
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