Roy R. Neuberger
1903-2010
美国共同基金之父，
经历1929年大萧条和1987年股市大崩溃
两次都毫发无损
在分析过各种纷乱交织的因素后，如果你能做出有利的决定，那么，你就是那种适合入市的人。测一测你的性格：你有投机心理吗？面对风险你会感到不安吗？
你要如实回答自己。你做判断时应该是冷静的、沉着的，这不代表迟钝。有时一次行动是分秒必争的。沉着需要你对现实做出细致的判断。如果你事先准备充分，当机立断是可以实现的。
如果你觉得错了，立刻退出，股市不像房地产，不需要很长时间去修正错误。你是随时可以从中逃出来的。
你要保证精力充沛，保证对数字有天生的敏锐直觉，还有，你必须要有常识。
你应该对你做的事情保持高度热情。我起初对这个市场感兴趣, 并不是为了赚钱，而是因为我不想输，我想赢。
投资者获得成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好挑自己熟悉的领域进行专业投资，在投资前你必须对公司有细致的了解，掌握海量的信息。不然，你最好还是离它远点。
我对海外市场并不熟悉，所以我没有把钱放在海外投资上。我主要是在国内投资。我的海外投资也是通过本国公司进行的。它们大部分是全球跨国企业，像IBM，它50%的收益来自海外。
在你真正成为一名投资者之前，你先问问自己的身体和精神是否准备好了。好的身体是你做出明智判断的基础，不要忽略它。
即使是成功的投资者，他们中的好多人也在本世纪末度日如年。其中只有很小一群人抱有信心，1996年在股票接二连三上涨的情况下，他们依然能把握市场的脉搏。
然而无论怎样，这些经验都值得大家学习。
明星投资者的经验值得借鉴，但不要盲从。因为你们有不同的个性和目标。你可从他们身上吸取经验教训，从中挑选适合你个人和周遭现实的东西加以消化。
个人投资者对一支股票的影响，有时会让其上下浮动10个百分点，但那不会维持很久，通常是一天，顶多一周。这种市场既不是牛市，也不是熊市，我称之为“羊市”。
有时羊群会惨遭屠杀，有时会掉一身羊毛。有时可以幸运地逃脱，保住羊毛。 “羊市”跟服装设计行业有点像。大师们设计新款时装，二流设计师临摹它，成千上万的人追赶它，所以裙子忽短忽长。
不要小瞧了心理学对股市的影响力，买股票的比卖股票的还要紧张，反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外，还有很多影响买卖双方的判断，任何一件小事都有可能酿下一次惨重的损失。
在羊市中，人们会揣测大众的行为。他们把希望放在大多数人身上，让他们去排除困难找到一个行之可效的解决方案。这样的想法很危险，也可能让你错失良机。设想大多数人是一机构群体，有时他们会互相牵累为自己献祭。
企业经常投入巨额资金，进行长线投资，当然同时会有短期效应，如果短期效果占主导作用，那将危害公司的发展和前景。
获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果安排好这些，短线投资就不会占主要地位。
当一支热门股从小角度分析，如果它一个季度表现不佳，市场的恐慌就会引起股价下跌。
什么时机可以入市购买股票？
什么时候适合卖出股票、在场外观望？
时机不能决定所有事情，但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资，但是如果在错误的时间买入，一切都不一样了。有的时候，如果你适时购入一支高投机股票，你同样可以赚钱。优秀的证券分析人可以不随大流而获得傲人的成绩，但如果顺势而为，你的阻力会小很多。
一位投机者或投资者经常成功是因为，他会在市场疲软时，投入巨额资金买入，这样可以用同样的投入换得更多的股票。相反的，投资者会在强市中将股票高价抛出，卖出的股票虽然不多，却能获得更多利益。
预测有利时机有一部分是靠天生的直觉，还有一部分则靠自己的独立思维。在经济运行中，升势可能在跌势中产生，衰退会从高潮开始。
直觉的重要是什么？伟大的经济学家保罗·塞缪尔森认为，股市“在过去的三次大规模衰退中作过八次预告”，完全正确。所以，一时的直觉几乎跟对证券的分析能力一样重要。就像塞缪尔·约翰逊说的最明亮的欢乐火焰大概都是由意外的火花点燃的。人生道路上不时散发出芳香的花朵，也是从偶然落下的种子自然生长起来的。
罗伊·纽伯格与妻子在一起
时机是微妙的，又是很慎密的。如果在错误的时间(正处于升势)做空头，代价将是昂贵的。去问一问那些做理顿、电讯传通、莱维茨家具、蒙摩雷克斯等股票空头的人，做得没错但时机不对，抛得太快。我认识一个人，他在1929年夏天牛市最高点时，因为做空头输掉了一切，直到秋天才重新做起来。
牛市的时间一般比熊市长，牛市时，股价增长缓慢、不规则，可能比熊市更不规则。熊市则短促、剧烈动荡。但是市场终究是有一定规律的，股市很少连续超过6个月上升，也很少连续超过6个月下跌。
另外，有些投资者在看到亏损报告之后，只要有机会就立刻平仓出局，而不对眼前的形势做任何评估。但事实恰恰相反，这种情况下卖出的股票实质上是应该买入而非卖出的。
在这种形势下，市场不会理会个体行为。你购买证券所出的价格没有什么不可思的。人们在认识古怪的价格及价值重估理论时，是相当困难的。
我认为如果一个股价飙升至偏高的位置，无论它是为政府人员、教师还是其他人设立的退休基金，你都应该抛掉它。
虽然股价还没有到最高点，但如果你获利了，还是退出为好。
伯纳德·巴鲁克是能最好把握时机的投资者，他的哲学是，只求做好但不贪婪。他不在乎顶峰和谷底。他在弱市中买，在强市中卖。他不喜欢夜长梦多。
有时候，普通股票是最好的投资，也有时候房地产业会取而代之。世间万物瞬息万变，没有一个产业会坚定如磐石。
必须认真研究公司的管理状况、领导层、公司业绩以及公司目标，尤其需要认真分析公司真实的资产状况，包括：设备价值及每股净资产。
公司的分红派息也十分重要
如果它的分配方案是适当的，它的股价可以更上一个台阶。如果公司分出90％的利润，注意，这是一个危险的信号，下一次就不会分了；如果公司只分出 10％的利润，这也是一个警报，一般公司的分配方案是分出40％~60％的利润。许多公共事业的股票的分红比率还会更大些。
许多投资机构并不真的重视分红，但个人投资者却把分红作为扩大收入的一种重要方法。
什么是成长性股票？它的聪明的追随者在公司发展初期就发现了它潜在的价值。但一般情况下，公司是在成熟后，其品牌才会被认知的。成长是缓慢的，个人和机构依然购买它的股票是因为人们的预测比较切合实际。
关注公司市盈率
市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。
一支股票的市盈率很少保持在15倍左右，因为人们对公司前景的预计会高过这种市盈的价格――这种想法不一定正确。我当然也有意外，但意外的机会只有1％。所以这种奇想影响着你，使人在高市盈率时花高价买入股票。
我对绩优公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它们中许多市盈率只在6～10倍之间，这样对我们双方都有利。
在这个充满冒险的世界里，因为存在着许多可能性，人们会痴迷于某种想法、某个人、某种理想。最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸，它只是金钱的一种象征。
套头交易就是对一些股票做多头，对另一些股票做空头。在交易所中买进现货卖出期货或反之,把将来因原材料价格的波动可能引起的亏损（或利益）转移给别人。
专业人士在日常的市场利用套头交易回避风险，有时新入市做套头交易只是一场赌博。我不赞成这样做。但也没有法律禁止它。
获利及风险因素与当今股市相比较而言是低的。但是相信我，当今股市相当有风险。如果你坚持做套头交易，而且确信有经验可以帮助你，记住要使它多元化，要统观全局，确信你的法则是正确的。如果要使你的投资多元化，你就要尽量增加你的收入，如资金。
我所说的环境是指市场走向和整个世界环境。你学到的那些理论和经验都需要及时更新变通，这样才能适应不断变化的市场运作。
在市场的评估中，应多关注百分比的变化而不是数量。下跌100个点虽然波动很大，但它可能只是指数的2％。
关注市场可以使我发现市场何时开始衰退，又何时开始复苏。这是投资者进行保守投资的好机会，如短期无息国库债券、长期国库债券、国库券。
10岁时的罗伊
短期无息国库债券是大投资者主要的投资方向，它比任何一项投资都有保险，比把钱放在枕头里还安全。
你不需要经济学家告诉你怎样研究利率，没有什么能比预测市场的走势更要紧。利率的走势也是如此，长期利率最能说明经济形势的严峻。 一般情况下，如果短期和长期利率开始上升，这是在告诉股票投资者：升势来了。
股票没有春夏秋冬，你不需要一本日历来帮助你投资。记住，对投资者来讲，任何时候都是需要承担风险的。对享受人生和享受投资快乐的人来说，春夏交替，但机会随时都有。
根据形势的变化改变自己的思维方式是有必要的。我的观点是，你应该主动根据经济态势、政治环境的变化而变化。至于技术上，有时我们可以控制，但有时却是在我们能力范围以外的。
我擅长做熊市思维，我与乐观者们唱反调。但是，如果大多数人有悲观情，我就与之相反做牛市思维；反之亦然，我同时做套头交易。
转载自北大纵横
摘自：《世纪炒股赢家：美国共同基金之父罗伊·纽伯格自传》
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