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征稿（作者：徽商期货 刘娇）--近期燃料油期价主要跟随原油走势波动。随着全球检修高峰来临，燃料油库存、供应不断较少的概率较大。虽然目前需求端方面依然表现疲软，但预计这种状态将不会维持太久，一般情况来看，5月或将迎来燃料油需求旺季，若后期需求改善叠加原油成本端支撑，那么预计燃料油价格有望上行。
　　
　　一、燃料油期现货分析
　　
　　图1：燃料油、原油期货价格走势对比
　　

　　
　　数据来源：WIND
　　
　　近期OPEC和俄罗斯等国继续推动新一轮减产计划，同时，美国国正考虑加强对伊朗的制裁力度，伊朗原油产量下滑可能性较大，此外由于利比亚局面动荡加剧，该国石油产出或将受限。全球原油供应持续收紧，为油价带来有效支撑。燃料油与原油走势的联动性较强，同时原油作为燃油的成本端对其价格也有一定的指引作用，近期原油震荡冲高，成本端利多为燃料油价格带来支撑，燃料油主力FU1905收于2839元/吨。
　　
　　图2：燃料油期现货走势
　　

　　
　　数据来源：WIND
　　
　　图3：燃料油近远月价差走势
　　

　　
　　数据来源：WIND
　　
　　据百川数据统计，燃料油现货最新均价：新加坡中硫180cst 436.07美元/吨；新加坡高硫180cst 426.8美元/吨；新加坡高硫380cst 421.96 美元/吨。此外，新加坡高硫180cst升/贴水-0.52美元/吨；新加坡高硫380cst升/贴水 -0.9美元/吨。新加坡纸货方面，新加坡180cst纸货426.77美元/吨，涨幅5.13美元/吨；新加坡380cst纸货420.87美元/吨，涨幅6.61美元/吨。新加坡燃料油现货市场价格出现一定回升。中国市场方面，上海：低金属船用180CST自提成交估价下跌50至4460-4560元/吨；宁波：低金属船用180CST自提成交估价下跌50至4440-4530元/吨；南通：低金属船用180CST（自提成交估价下跌50至4450-4520元/吨；舟山保税燃油市场：4月初舟山IFO 380cst 参考价格为436.5 美元/吨，较前值下跌3.5 美元/吨；MGO参考价格为 698.5 美元/吨，较前值下跌 2 美元/吨。
　　
　　截止4月9日，FU1905收于2839元/吨，FU1909收于2875元/吨。当前FU1905-FU1909的跨期价差在-36元/吨；新加坡380cst掉期 1905-1909价差在 20.75 美元/吨。参考外盘价差，国内FU1905与FU1909价差有一定套利空间。
　　
　　二、供需分析
　　
　　图4：新加坡燃料油库存
　　

　　
　　数据来源：WIND
　　
　　燃料油库存方面，据IES公布数据显示：4月3日，新加坡燃料油库存 341.15 万吨，环比上周上涨 11.6%，同比去年上涨 10%；4月4日 ARA 燃料油库存 93.1 万吨，环比上周上涨 11.4%，同比去年上涨 11%；4月2日富查伊拉燃料油库存 157.28 万吨，环比上周下降 4%，同比去年上涨 41.7%。同时，据普氏数据显示：4月1日当周，富查伊拉重馏分及渣油库存录得 998.7 万桶，较前一周下降38.6 万桶，降幅 3.72%。虽然出现小幅的回落，但富查伊拉库存有较大程度的累库现象仍处相对高位。而目前，三地燃料油总库存在 591.5 万吨，环比上周上涨 7.02%，同比去年上涨 17.08%，但整体库存处于季节性低位。随着全球检修高峰的来临，预期后期燃料油库存不断减少的概率较大。
　　
　　图5：中国燃料油进出口情况
　　

　　
　　数据来源：WIND
　　
　　图6：燃料油表观消费量
　　

　　
　　数据来源：WIND
　　
　　海关数据显示，1-2月中国燃料油进口量为280.78万吨，同比增加6.19%；出口量为135.90万吨，同比减少4.22%。同时，截至4月3日当周，新加坡出口至中国燃料油降至0万吨，2月中国 5-7 号燃料油进口在121.47万吨，出口在57.1万吨，净进口量同比小幅上涨。
　　
　　国家统计局数据显示，1-2月中国燃料油产量为354.5万吨，同比大幅减少55.1万吨，或13.45%。1-2月中国燃料油表观消费量为499.38万吨，同比减少43.97万吨或8.19%。同时，波罗的海贸易海运交易所数据显示，目前整体干散货运价指数报 672 点，周度环比小幅回落，BCI指数创新低。航运市场的低迷对燃料油需求带来一定的拖累。
　　
　　三、后市研判
　　
　　近期宏观方面美国的ISM制造业指数和中国的制造业采购经理人指数(PMI)全面向好。同时，供应端方面OPEC减产情况继续发酵，叠加美国考虑加强对伊朗制裁的力度，伊朗原油产量下滑可能性较大；此外主要产油国委内瑞拉在制裁和长期减产打压下产量持续下滑；俄罗斯方面，承诺将在4月严格执行减产。这些都暗示着供应端偏紧的信号，为原油价格带来有效支撑。虽然，美国原油库存连续两周录得增加，其产量也增至新高，对油价造成打压。但综合来看，当前还是利多因素主导着油市，国际油价呈现全面走高态势。
　　
　　成本端为燃料油价格有一定的利多影响，而燃料油下游需求却一般，近期市场多空博弈加剧。但从长期来看，这种需求疲软的状况预计持续时间不会太久。一般来说，5月份将进入中东地区的燃料油消费旺季，这对中东、欧洲、亚太燃料油市场或将会带来支撑。若5月初时，燃料油在受成本端支撑以及下游需求改善双重因素支撑下，燃料油价格有望上行。
　　
　　作者简介：刘娇，徽商期货分析师，毕业于诺丁汉大学金融与投资专业，硕士研究生 。具有良好的经济学与金融学专业基础，具有金融研究实习工作经验，熟悉行业分析工作。曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会（CES）上发表论文。目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作。