去年全世界的大豆买家，主要是中国人，被美国农业部“忽悠”了一把。USDA曾经信誓旦旦的美豆大减产，最后只是一个笑话，只减了个零头，南美的大幅增产反而成了实实在在的威胁，于是美豆期价一路下滑，几乎是一口气跌去400多美分/磅，国内的豆粕也大幅回调。
产量预估容易忽悠，库存却不好糊弄。因为去年南美大豆减产1900万吨，加上美国大豆减产330万吨（在全球大豆年度上隶属12/13年度），今年年初的全球大豆库存较低，供应紧张，而中国对豆粕的需求却相当旺盛，豆粕现货价格一路走高，带动期货价格上涨。
豆粕1301合约交割价在3800元/吨左右，比大商所提供的1月15、16日主要地区油厂豆粕销售价格低50元（以基准交割库所在地南通、东莞为准），差别并不大，处于合理区间。由此可推断大商所提供的现货价格还是相对准确的。
（上不了图，自己看大商所网页）
春节前夕，豆粕现货价在4000元/吨上下，1305合约价格却只有3520左右，比现货低480元，约12%。1305合约相比现货贴水如此巨大是否合理呢？
这个还真说不清楚。1305合约体现的是南美大豆收获（3-5月）之后的国内豆粕价格，在如此大的增产幅度下，5月中下旬国内豆粕会比现在低多少，还真是说不清楚的事情。既然480元这样一个价差是市场给定的，我们暂且认定它是合理的。不过，应该清楚，随着时间的推移，M1305相对现货的价差一般会逐渐缩小，最终和现货接轨。
所以，问题的关键还是现货价格走势。
半年多来，期货市场相对现货贴水巨大，饲料厂看在眼里、记在心里，傻瓜都知道要压缩库存，随买随用，而油厂则相反，不敢存货。国内豆粕的库存是很低的。
我们常说春节后是豆粕消费的淡季，盖因春节前有大量禽畜被宰杀，节后存栏数减少，导致消费减少。我查看了2007年以来的月度生猪存栏变化，往往春节后生猪存栏量会较节前减少，幅度一般2-5%，降幅最大的是2009年，达7.4%。家禽统计数据没看到，估计应该差不多。考虑春节前大猪所占比例略高，春节后豆粕消费量估计下降5－10%。
（上不了图，自己搜索）
春节期间，油厂停工，可是家禽和肥猪可不能不吃豆粕啊。节后，库存更是捉襟见肘。 油厂节后陆续开工，豆粕生产才逐渐恢复，估计要元宵过后产量才能恢复正常。饲料厂还有一个补库的过程。豆粕现货在节后一段时间内有望进一步走高，至少能够保持坚挺。
当然，现货价格会在很大程度上受美豆影响。从招商期货的这篇文章《12/13年度中国进口大豆平衡表浅析》http://futures.hexun.com/2012-11-23/148286653.html，可以看到目前全球大豆库存很低，供应相当紧张，巴西虽然已经开始收获，到1月份底据说收获8%，但是，巴西港口的拥堵情况非常严重，一时还难以大量供应全球市场，所以美豆短期内暴跌的可能性很小。春节期间，失去中国期货市场指引的美豆下跌了4.2%，更是进一步压缩了下跌空间，节后国内M1305大幅低开，为我们的做多提供了较高的安全边际。做多是一个明智的选择。
后来的情况，大家都知道。春节后这一周，豆粕1305涨势如虹，以3450开盘，一路狂奔，最高涨到3735，最大涨幅达8.26%，周五收盘价也接近3700。这么强劲的走势，着实大大超出我的预期。
考虑到南美大幅增产是板上钉钉的事情，目前油厂压榨利润相当可观，开工率将会大增，随着时间的推移，豆粕将会出现供大于求的情况，M1305并不是一个值得长线做多的品种。在我看来，做多M1305本来就有点虎口夺食的味道，所以昨天在暴涨的过程中我就把手头的持仓全部平掉了。
可惜的是，我最近“树敌”太多，涉猎品种不少，又是以近乎满仓的状态过春节，节后第一天保证金尚未释放，直到第二个交易日才补了点仓。最终只赚了万把块钱，实在是件憾事。还有两点需要检讨：一是我惧怕追高的观念，看好了不敢果断开仓；二是开盘前偷懒，没有把这篇文章写出来。写文章的好处是能够把思路进一步梳理清楚，同时把细节问题尽可能搞透彻，这样子做单就更有底气了。
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