LG Energy Solution 目前正在进行12.75 万亿韩元(约 108 亿美元)的 IPO,这将是韩国最大规模 IPO。
这家规模上仅次于宁德时代的全球第二大电池制造商,目前在独立成长过程中正尝试跳变。
我个人追踪这家公司比较久,在这里谈谈我的看法。我觉得可以从产能、产品和客户结构等方面去探讨。
限于篇幅,本篇文章是开个头,关于LG Energy Solution其实有很多可以说道的东西。
Part 1
技术路线和产能扩张
1 产能规划
在特斯拉电池日首次提出TWh以后,全球电池企业的扩张一直没有停止过。截至2021年第三季度末,LG Energy Solution的产能为155GWh,在韩国、美国、中国和欧洲四个地区建立了大规模生产体系,其中欧洲70GWh、中国62GWh、韩国18GWh、美国5GWh电池产能。
从长期规划来看,其实我们发现LG最大的问题还是在各个区域受到挑战:
(1)欧洲:波兰工厂目前70GWh产能,目前的产能利用率不算高,25年提高至85Gwh,可能根据客户需求在欧洲建立新的基地,产能不低于15Gwh,也就是说4年时间里面只有30GWh的增量,未来总计扩展到100Gwh,这能看出来欧洲汽车客户对于将来巨大电池采购增量的倾向性。
(2)美国:原本密歇根工厂电池产能为5GWh,2025 年扩大 20GWh;与通用汽车合资成立Ultium Cells LLC,正在建设第一家40GWh产能的合资工厂,2023年下半年开始量产,2025年合计达到80Gwh;和Stellatis的合资工厂是40GWh,可能会在北美新建基地,新增一定的产能
(3)亚洲:主要包括韩国、印尼和南京工厂,本土的产能增加有限,在中国工厂增加比较多,然后在印尼和现代汽车集团合作,这块是LG最大的增量
总体来看,LG原有产能规划都是集中在软包上面,后续对于圆柱电池,2025年不低于120Gwh(南京60Gwh,韩国22Gwh,其他地区40Gwh)
2 电池封装形态和路线
目前SNE的数据来看,圆柱电池20年全球市占率23%,软包市占率27.8%,方形市占率49.2%(主要是中国用的多),随着长短刀片的出现,软包叠片技术用方壳的封装变成了一种比较有潜在价值的方向。
我个人觉得,LG Energy Solution其实这几年最大的问题,还是客户需求输入少。
在中国热失控扩展实验成为行业最基本的要求的时候,LG其实是缺席的,没有中国的汽车企业不断给输入的条件,而是根据海外的节奏开发,这使得LG的技术路线迭代和需求方面,少了很大的一环。
目前来看,LFP来做的方壳叠片的技术方案,已经被国内好多电池企业作为下个阶段竞争铁锂的主要玩法,这个可能LG本身没办法享受到这个红利。
3 铁锂和三元的选择
随着中国电动汽车的白热化竞争,电池市场竞争的加剧,这其实没有LG的参与。中国的LFP技术路线随着补贴退坡的路径,中国电池企业是把这种低成本电芯路线发挥到了极致,配合结构设计革新(CTP和刀片)的推广,这股浪潮其实非常大地挤压了三元电池的生存空间。
(NMCA这个过分了)
Part 2
电池供应体系材料价格
从逻辑上来看,为什么海外电池企业不赚钱?
在原料采购上,LG的价格还是有一些问题的:LG正极2021年1-3季度采购均价14.3万元/吨,负极3.7万元/吨,电解液5.0万元/吨,隔膜均价在4.7元/平。
我们可以对比下LG本身的供应链属性问题,和国内采购价格对比,就能理解LG为什么不赚钱,而宁德非常赚钱的根本原因。
从产品图谱来看,LG目前的产品谱系主要分为:
●高端:2020年底600Wh/L(快充20分钟),迭代到2023年达到700Wh/L(快充20分钟),2024年H1才能到750Wh/L(快充15分钟),这里的核心问题还是软包电芯的体积利用率已经达到瓶颈了,高端电芯在快充和高能量方面都没特别好的特点
●中端:基本在高端产品上把快充速度降下来,600Wh/L(快充40分钟),这条路线目前被铁锂牢牢打没了
●高性价比:这块比较慢,2023年才有400Wh/L的高性价比产品,可惜这个数据并不好看
个人觉得,从目前的情况来看,LG得加速往4680上转型才有出路。
实际上,在LG本身给的销售指引来看,整个产量的增速是低于目前国内企业的口号的。我们仔细考虑这个问题,到底哪里错了?这里有两种假设,未来中国以外的市场实际的电池交付一定程度分散的。
小结:接下来我们有空把LG在锂硫电池和固态电池方面的情况梳理下。
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