消费日报网财经讯 从新三板摘牌后，华丰股份（605100.SH）踏上主板市场新征程，即将上市交易，本次拟发行股票不超过2170万股，发行后总股本不超过8670万股。募集资金主要用于发动机核心零部件智能制造项目和偿还银行贷款。
华丰的主营业务涉及制造业和服务业。制造类的产品包括柴油发动机、核心零部件；服务类产品即通信基站的运维服务。报告期内（2017年-2019年，下同），制造类业务销售收入逐年上升，2019年其收入占总收入比例高达90%。制造类产品中零部件收入占总收入的76.17%，成为首要收入来源。
就经营业绩来看，华丰表现比较稳定。2020年一季度营业收入为3.2亿元，同比增长4.68%；归母净利润为4574.72万元，同比下降2.39%。
观其招股书，却发现公槽点颇多，比如主要客户高度集中，采销重度依赖潍柴动力（000338.SH），并且主营产品毛利率较低。华丰股份未来的业绩波动恐与潍柴动力脱不了干系，值得投资者警惕。
五家客户贡献总营收超94%
尽管华丰在业内摸爬滚打了16年（成立于2004年），但该公司在开拓新客户方面略显不足。报告期内，新增客户大部分为零星小客户，新增客户实现收入占当期营业收入占比中较低，分别为4.14%、0.83%、0.40%。
这意味着公司对核心客户的依赖性极强。报告期内，公司对前五名客户的营业收入分别为6.76亿元、8.37亿元、10.93亿元，占当期营业收入总额的比例分别为87.37%、90.12%、94.43%。华丰主要客户的集中度较高，且依赖程度逐年上升。
与核心客户命运休戚与共，华丰犹如被掐住“七寸”，只有不断开拓新客户，才是分散风险的路径。然而现在，华丰的头顶悬了一把利剑。
采销重度依赖潍柴动力 然后呢？
华丰与潍柴动力高度绑定。从销售端看 ，潍柴动力是华丰的客户，是公司核心零部件单一客户。从采购端看，潍柴动力子公司潍柴铸锻又是华丰供应商。
潍柴动力主要从事全系列发动机、重型汽车等的研发、生产和销售业务。2019年潍柴动力营业收入为1743.61亿元，是国内最主要的重卡发动机企业之一，2016年至2018年，潍柴动力在重卡发动机市占率达30%左右。
华丰在2004年创立之初便与潍柴动力结缘，成为潍柴动力重卡发动机核心零部件领域的战略供应商。
近三年华丰核心零部件对潍柴动力的销售收入占比接近100%。由此带动公司核心零部件销售收入占制造业类收入比重上升，从78%升至83%。
华丰核心零部件对潍柴动力的销售毛利占比保持高稳定状态。同时，核心零部件销售毛利占制造业务毛利比重从90%上升至约95%。
（近三年公司向潍柴铸锻的采购占比）
近三年公司对潍柴铸锻的采购占比占零部件业务采购占比的96%左右，占制造业业务采购占比从75%升至81%左右。
潍柴动力作为华丰核心零部件的单一客户，成为后者业绩不稳定的重要因素，而华丰的产能利用率呈下降趋势。报告期各期末，核心零部件的产能利用率分别为104.93%、95.10%、89.78%。但其产销率维持在95%左右。由此来看，华丰核心零部件的生产线现有产能仅能满足行业龙头潍柴动力的产品需求，因此对潍柴动力销售占比较高。
报告期内，重卡行业销量增长迅速，公司对潍柴动力的销售额增长较快，分别为5.27亿元、5.88亿元、8.54亿元，占当期营业收入总额的比例分别为68.12%、63.30%、73.82%，集中度仍在不断攀升。
其实，华丰所处的行业，依赖巨头的现象并不罕见。同行业的长源东谷（603950.SH）也存在此类现象，2017年-2019年福田康明斯作为长源东谷第一大客户，占总营业收入比重为73.79%、63.90%及64.41%。
但是，与华丰对潍柴动力 “上瘾”不同，长源东谷对福田康明斯的依赖程度在不断减弱，福田康明斯的营收占公司总营收的比重从73.79%降至64.41%。
总而言之，华丰过度依赖潍柴动力，总会让人捏一把汗。毕竟，潍柴动力在两者合作中拥有绝对的议价权，比如华丰对潍柴动力销量最大的气缸体的单价逐年下降，从2017年的4896.54元/件降至2019年的4316.32元/件。
产品毛利率低于行业均值
毛利率水平一定程度上反映了公司的盈利能力，总体而言，华丰股份的毛利率呈下降趋势。分产品来看，该公司主营产品包括零部件和柴油发电机及发电机组，2019年其占主营业务收入比例达90.1%。报告期内，核心零部件毛利率逐年下降，从2017年的29.49%降至2019年的25.71%；柴油发动机业务毛利率呈先降后升的趋势， 2017年和2019年的毛利率几乎持平。
（图片来源：公司招股书）
行业浮沉多年的华丰，其主要产品的毛利率均低于行业均值。
（图片来源：公司招股书）
（图片来源：公司招股书）
存货规模递增 计提跌价准备比例低于行业均值
存货规模逐年递增也是影响华丰业绩的一大隐患。2017年至2019年，公司存货的账面金额分别为1.05亿元、1.54亿元、1.773亿元，占总资产的比例分别为10.91%、13.17%、12.28%。
（图片来源：公司招股书）
由上图可知，2017年至2019年华丰存货计提跌价准备的计提比例分别为5.23%、5.91%、5.50%，其变动趋势与同行业可比公司一致，但2018年至2019年华丰的存货跌价准备计提比例低于同行业可比公司平均水平。
还值得关注的是，华丰在环保措施方面也不清白。在2017年潍坊市环境保护局对其例行环保检查中，监管部门发现华丰的外排生产废水超过国家规定的水污染物排放标准，对其罚款7063元，并要求公司进行整改。
如今华丰股份站在新的历史节点上，潍柴动力这把双刃剑却让华丰痛并快乐着。未来前景能否更加光明，要看潍柴动力依赖症之疾治不治得好了。
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