>>>上午7:11，熙时君第136篇原创推送<<<
2019年9月9日，H股一早开盘，香港金融圈便爆出惊人消息。
花旗出了一份报告，声称在行业整合持续的情况下，港华燃气可能会被华润燃气收购。
如此惊爆消息一出，港华燃气开盘便实现暴涨，盘中一度涨幅超过18%，最终收盘涨幅11.19%。
花旗报告，预言还是神侃？
9月9日早盘，花旗发布报告，将港华燃气升至“买入”，目标价看高至7.5港元，消息刺激股价大涨。
在报告中，花旗并非简单的看高港华而已，而是提出了一项大胆的“假设”。
花旗预测，在行业整合持续的情况下，港华燃气可能会被华润燃气(01193)收购，对港华燃气展开90日的正面催化剂观察期。
花旗认为目前集团估值为今年市账率0.9倍，对比行业平均的2.1倍，及润燃的2.9倍是被低估。
除此之外，花旗甚至对交易结构也做出了合理假设。
考虑到整合结构及情境，花旗估计润燃或基于港华去年年底市账率1.3倍至1.5倍，每股收购作价将介于7.57元至8.73元，相等于港华当前股价溢价39%至60%。该行又假设，润燃将以发行最多20%新股予港华现有股东进行交易，其余收购款项则以现金支付。
从标题党来看，这种大规模溢价并购消息当然第一时间刺激资本市场，阴跌不止的港华燃气开盘便实现了暴涨。
不过从花旗的报告内容中，处处都流露着假设与可能的字眼，整体上应该是花旗单方面的预测和假设而已。
五大城燃集团并购融合的几率有多大？
1993年，在廊坊以卖LPG坛子气为生的王玉锁看到中国城市公用事业市场化改革的黄金契机，成立了廊坊新奥燃气有限公司，正式进入城市燃气分销领域。
1994年，香港地产大亨四叔李兆基旗下的香港中华煤气也嗅到了城市燃气改革中的“金钱味”，在广州番禺成立第一家“港华燃气”城燃项目公司。
2002年，在西气东输世纪工程正如火如荼建设时，中国石化和国台办海峡经济科技合作中心见到2001年年底国家出台允许任何资本均可进入城市燃气市场政策契机，着手筹建中国燃气，当年中国燃气成功收购北京翔科嘉华油气技术有限公司，中国燃气控股有限公司正式诞生。
2003年，在香港为港人供应石油和LPG的华润石化也意识到内陆城燃的投资机会，一举拿下苏州高新区项目，开始在内陆攻城略地。
2008年，为了推动成立专业化的城市燃气运营公司，在天然气领域复制成品油市场的上下游纵向一体化战略，在下游同样占据寡头垄断地位，中石油将旗下的中国华油集团燃气事业部、中油燃气有限责任公司、中石油天然气管道燃气投资有限公司重组为中石油昆仑燃气有限公司，注册资本60亿元。
一晃眼20年，沧海桑田。
五家城燃伴随着国内城镇燃气高速发展及公用事业不断改制放开，获得高速发展。
五家集团2018年销气量已超过1000亿方。
五家集团总市值更是超过4000亿。
五大城燃集团并购融合，有多大可能？
2011年12月13日，新奥能源联合中石化发布要约公告，宣布两家公司将收购中国燃气所有流通股，要约价格为3.5港元/股，其中新奥意向收购股权占所有流通股55%，中石化占45%。
这是几大城燃集团之间相互并购的第一例，虽然最后中燃认为是恶意收购，联合多家股东方不断增持股份，新奥和中石化的联合收购以失败告终。
不过这并不意味着就绝无可能。
从未来来看，前文《李嘉诚的算计！中国燃气行业从P2P迈向余额宝，未来万法归宗》提及过，随着国内天然气基础设施建设和城镇燃气市场的逐步成熟，天然气行业投资也由最早西气东输上马时的高风险向稳定低风险切换。
从高风险高收益P2P模式迈向低风险低收益余额宝模式，其实是中国天然气行业的向公用事业这一基本属性的回归，也是向欧美等成熟市场的一次大道趋同。
低风险低收益最适合与国有资产及主权财富基金、大家族资金的保值增值，但并非适合所有人。
未来不排除一些城燃集团的大股东因考虑资产收益不断降低在高位寻求退出的可能，此时便可能出现相互并购融合的契机。
中国城燃行业，越来越有意思。
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