核心逻辑：业务合理扩张，聚焦主业。5G大幕即将开启，PCB和滤波器都是5G建设中深度受益的子板块，公司作为国内龙头，成长性可期。小间距是LED显示的未来方向，公司产能已达行业第三，供货下游龙头客户。
最近5G概念又热了好几波，作为一个长期投资主线，5G主题必然是持续炒作的主题。不过，当炒作热潮退去，大浪淘沙留下的必定的优质的公司，我们择时研报做的，正是要选择各个行业的优质标的进行分析。
今天的个股涉及5G、华为、LED等火爆的热点，但它可不是蹭热度的，而是真正做到了在其主营业务领域行业领先。通过内生外延发展，公司业绩体量不断增长，未来空间巨大。这家集三大热点于一身的优质公司就是——东山精密。
剥离非核心业务，聚焦三大主业
东山精密成立于1998年，2010年在A股上市。
上市之初，公司的业务聚焦于通信设备组件。随后的几年中，公司通过收购及投资方式逐步向LCM模组、LED背光、LED封装等精密电子制造业务转型。2016年，公司收购国际软板领军企业MFLX，进军柔性线路板。2018年，公司完成了对于Multek的收购，在印刷电路板业务领域新增PCB硬板和PCB软硬结合板产品，产品线更加丰富。
根据2017年数据，柔性线路板电子产品占比最高，营收占比超四成；触控面板及LCM模组、LED及其模组、通信设备组件三项占比稍低，但都是主要的业务组成部分。
虽然业务线十分丰富，但是公司并没有迷失在无限度的扩张上。2018年，公司在大力布局PCB、滤波器、LED小间距封装的同时，也在主动做一些“减法”，依次剥离电视代工及LCM业务等不符合未来发展方向的非核心业务。
从官网信息也能看出，公司明确了印刷电路板、LED电子器件和通信设备三大业务的格局。
接下来我们就从公司的三大核心业务角度进行分析。
5G即将到来，CB需求迎来黄金机遇
PCB中文名称为印制电路板，是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，也是电子元器件电气连接的载体。它在家用电器、电脑等电子产品中非常常见。
根据板材的软硬，可以分为刚性电路板和柔性电路板、软硬结合板。如上图，左侧是刚性的，也叫硬板；右侧是柔性的，柔性的PCB也叫FPC，它是可以弯曲的。
前几年，PCB板块在电子行业中并不太受投资市场重视，但是随着5G渐近，板块的逻辑越来越受到认可。
从运营商投资的历史数据来看，呈现出明显的周期性，每一代新的通信技术都会有一波投资的高峰期。增速最快的往往是在牌照发放的时点前后。
目前，5G牌照发放在即，投资回暖可以预期。我们看到，在5G中加紧超越脚步的中国联通，从2018年资本开支的计划就有回升的迹象。
5G时代，为了满足网络高带宽、低时延、高可靠性的要求，基站结构将有所调整。根据测算，5G基站建设或来的PCB需求对比4G有接近3倍的提升。
2020年5G大规模商用，相关设施的建设也稳步推进中。5G建设基站先行，基站铺设市场空间一旦打开，将带动上游的PCB需求放量。
对于东山精密而言，PCB业务已经成为核心业务之一。2016年收购从事FPC业务的MFLX公司，公司为柔性线路板行业最大的民族企业；2018年收购产品线齐全、下游应用广泛的Multek，效填补东山精密在硬性电路板领域的业务空白。
目前，东山精密的PCB业务已经覆盖了硬板、软板、软硬结合三类。2018年，公司印刷电路板业务收入约100亿元，约为公司营收的一半，为公司贡献了稳定的利润。
作为目前国内最大的 PCB 制造商，公司2018年追加至 130亿投入盐城基地进行扩产，未来随着整合管理的持续推进，PCB板块毛利率水平有望提高。在5G行业加速进程中，成长空间巨大。
同样受益于5G的，还有滤波器业务板块
滤波器，简单来说就是过滤波的一个器件，它可以使信号中特定的频率成分通过，从而极大地衰减其它频率成分。正因为它的过滤功能，才能保证无线通信时我们的通讯设备能够准确地选择需要的频段。
5G通信采用的是高频率的波段，为了解决衰竭问题，大规模天线技术Massive MIMO是必须的解决方案。由于 Massive MIMO 的应用，单个天线的通道数达 64 个，即单个天线需要64个滤波器。同时，为满足重量和尺寸方面的要求，滤波器的设计也更加的复杂。
因此5G 时代，滤波器是非常具备成长性的子领域。
民生证券研究员预测，2019年全球设备商市场滤波器规模有望达 48.6 亿元；整个 5G 周期，设备商市场滤波器需求将接近 600 亿元人民币。
5G来临资本开支提升的逻辑上文介绍过就不再赘述了。从公司角度看，东山精密的子公司艾福电子是国内领先的滤波器厂商。
5G基站滤波器从金属腔体滤波器向陶瓷介质滤波器演进，目前能够具备上游陶瓷粉料配方工艺、同时具备量产介质滤波器和调试能力、并已实现批量供货的，只有艾福电子和灿勤科技。
根据公司公告，目前主要客户包括华为、爱立信、诺基亚西门子、安弗施、贝尔阿尔卡特等国际通信设备商。作为华为滤波器核心供应商，公司将受益于中国通信设备厂商在全球基站天线领域份额的提升。
小间距LED高增速渗透，公司产能行业第三
此前，我们推送过小间距LED的相关文章，已经介绍过小间距LED的诸多优势：高亮度、更优的显示效果、更长的平均寿命，以及随着技术成熟不断提升的成本优势。
凭借高清、高亮、无缝的特点，小间距将逐渐在 LED 显示屏市场渗透。根据业内估计，路径将是先取代 DLP 和 LCD屏幕，然后渗透进高端商用领域，再进一步普及至高端民用领域。未来小间距有望成为LED产业成长的核心驱动力，未来空间可观。并且，目前小间距渗透率仍然较低，未来随着技术提升、价格下降带来的渗透率快速提升可以期待。
HIS预计，小间距市场未来3年有望保持50%以上的高增速。
从产品角度看，东山精密已经具有PH1.667小间距产品，技术表现优异，行业领先；从客户角度看，公司正在被越来越多的客户认可，目前公司是小间距龙头利亚德的主要供应商，并成功供货亿光、洲明、海康等；从产能角度看，公司小间距产能总计达16400kk/月，位列行业第三。
业绩与估值
根据最新的业绩修正公告，公司2018年盈利为8.25亿元，比上年同期增长56.79%。
业绩修正后，比原来101.45%至128.05%的预告增速显著降低，主要原因为公司对部分非主业的资产计提了约4.9亿的减值准备。这也显示了公司剥离非核心业务、聚焦主业的决心，不需要过度担忧。
根据2018年业绩，公司目前PE估值为39倍，虽然估值绝对值不低，但是对比历史数据看，处于相对低位。
考虑到历史的PE数据有极端的高点，我们再来看一下PEG数据，结合39倍的估值和多位研究员给出的未来三年业绩增速平均值57%，显然PEG<1。
技术分析：
1、 该股自1月底以来走出了V型反转的走势，经历过前期的快速拉升后，股价步入缓升阶段。
2、 目前来看，股价沿较为明显的上升通道上行，成交量出现明显萎缩，资金锁定筹码仍然牢固。
3、 中线走势来看，该股仍然具备上行的基础，下方18、16元附近具有较强的支撑。
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