政策对冲什么？
现在市场对新旧基建争议很大，症结在于我们能否充分理解政策对冲的任务。如果仅仅对冲一季度疫情影响，新基建七仙女或许足够，但财政发力的目标绝非如此简单。
今年的逆周期政策，实质上是要对冲三种力量：固定资产投资失衡、疫情冲击和海外疫情扩散背景下全球经济深度下行风险。
首先是固定资产投资失衡。我们知道，2019年固定资产投资的5.4%尚且包含着房地产投资近10%的增速，但2020年房地产投资已处于回落周期。
如果2020年经济增长目标是5.5%，则倒推固定资产投资不能低于5%，经济自然趋势下很难实现。
其次是疫情带来的损失，以及与此关联的全年经济增长目标、就业、脱贫等系列问题。疫情对一季度经济带来显著影响。消费条件约束影响第三产业，复工延迟影响第二产业。
十三五“翻番”需要2020年GDP增长5.5%左右，如果一季度GDP增长4%，则后续每个季度需要均值在6%左右；如果一季度GDP增长3%，则后续每个季度需要6.3%左右。
2019年我国国内生产总值为99万亿元，其中新基建投资规模仅在6600亿左右，未来弹性虽大，但对冲宏观经济仍显杯水车薪。
三是海外疫情扩散背景下全球经济深度下行风险，全球金融市场近期特征（利率走低伴随股市调整）已经隐含对衰退风险的担忧。
全球疫情有三大风险点：一是欧洲（意大利、德国、法国），欧洲经济是全球经济的重要一环，且历来有财政脆弱的特征；二是伊朗，它对中东其他地区形成辐射，而中东又是原油最关键产区；三是美国，疫情风险上升会对全球金融市场产生连带影响。
三个逻辑实际上分别属于政策的修正式对冲、补偿式对冲、预防式对冲。从这三个角度认识逆周期政策，才能更全面理解其必要性。
在“房住不炒”大背景下，货币政策重在稳供给，通过降息刺激地产，拉动地产销售和产业上下游的传统刺激链条或将失效。
解决有效需求不足的问题重点在财政。财政政策通过带动基建投资（传统基建投资）和新基建投资（实质是新兴制造业投资），从而带动上下游产业链及总需求的稳定。
其中不存在新老基建孰优孰劣问题，新基建（实质上是新兴制造业投资）方向好，平衡增量；老基建（传统基建部门）规模仍占绝对主导，贡献总量，对今年来说均十分重要。
参考研报：
《广发证券-政策实质上要对冲三种力量》
老基建
中信证券（最近他家的策略具有半官方神秘气质）预计2020年专项债规模或达3.2万亿，同时其用于基建的比例望提升至45%左右，约1.44 万亿。
预计2020基建投资将增长9%+至19.9万亿水平（此前券商普遍预期在5-10%范围）。此基础上，特别国债或政策性金融工具亦有望出台，或可带动基建投资增长0.5万亿以上。若因疫情在海外蔓延致进一步拖累我国出口，逆周期政策料仍有更大发力空间。
老基建发力系统性利好建筑、园林、水泥、化工、房地产、工程机械、厨电产业链。下图值得收藏：
多数子板块我们都分析过了，这里再重点强调一下园林，压制园林行业估值的因素已出现边际改善。
现金流方面，目前工程企业正进行订单结构的调整，加速向现金流较好的EPC业务进行转型，审慎承接订单，严格审核订单所处区域、回报率、回款等条件，预期今年企业的现金流将继续大幅度改善。
融资环境方面，随着疫情的发酵，政策对民企的支持力度加大，今年行业的融资成本大概率将下行，尤其是拟将控制权转让给国资的园林企业，融资成本的下降将尤为显著。
行业项目质量层面，随着专项债大幅向生态领域倾斜，整体项目的质量和回款将得到边际改善。
行业投资可围绕三条主线展开：
一是轻资产主线，比如稀缺的园林设计投资标的，杭州园林；
二是稳健扩张主线，业务模式健康，PPP与EPC结构配置合理，项目质量优质，现金流充裕，有较大加杠杆空间的园林企业，比如东珠生态、文科园林；
三是边际改善主线，此前陷入流动性危机，但随着国资取得控制权，融资成本与订单承接有望得到边际大幅改善的企业，如东方园林。
参考研报：
《中信证券-逆周期政策助力，基建相关板块机会盘点》
《东兴证券-融资环境改善正当时，静待疫情后施工订单潮》
新基建
逻辑不多罗嗦了，再梳理一下概念股，比如大数据中心产业链：
老规矩，我们为大家准备了一份新基建系列产业图谱（5图），方便想了解产业全貌、挖掘冷门个股和补涨股的朋友。如果大家对完整名单感兴趣的话，点个“在看”支持一下哦~
完整名单将在“在看”数超过200个后放出。凡是点了“在看”的朋友，在本文“在看”数超过200后，点击“进入公众号”，然后再对话框里输入“君临策”，即可获得相关名单。前提是你先点过在看哦~
调研·和佳股份
受益医院投资扩容
1、疫情影响判断
1）大环境对民营企业融资会有很大改善；
2）疫情对医疗板块包括医疗投资和各级政府的重视程度会有很大促进。
2、公司业务概览
1）医疗设备及学科建设：公司拥有治疗类医疗设备产品注册证26个，毛利水平较高。肿瘤介入微创治疗系列设备均为自主研发生产。公司为超过800家二甲以上公立医院建立肿瘤治疗中心。
2）医用工程：和佳医用工程是含医疗设备、专业设计、施工及安装的综合性版块业务。公司自主研发生产制造的设备主要包括：大型医用制氧机、医用中心供氧系统、医用中心吸氧系统、小型一体化医用制氧机、医用气体在线监测管理系统等。公司目前客户均为医疗机构。
公司也在疫情期间率先推出医用负压排气消毒处理系统，为定点收治医院增设排气消毒处理设施。本次疫情会使国家及相关部门意识到在医疗建设领域的投入不足，现在明确要求加大医疗建设投入，所以预计和佳医用工程版块会迎来较快的发展阶段。
3）康复医疗服务：康复版块的发展模式是三位一体，即康复设备的研发制造、为公立医院建立康复中心、投资建立连锁康复医院。目前该业务板块已基本成熟，南通和佳康复医院预计2020年可实现盈亏平衡，康复设备销售及为公立医院建设康复中心在2020年也会有较大的增长。
4）医院整体建设：公司只参与县级公立医院的旧院改造或整体搬迁，目前整体建设项目有12家医院，合同总额40多亿元。
3、医院整体建设业务特征
医院整体建设主要包括投融资、土建、医用工程建设、重点学科建设、药品耗材供应链、后勤服务的管理运营。
在实际执行上，土建约占30%~40%，专业医用工程约占30%，医疗设备约占30%。但根据医院实际情况，占比也会有所不同。设备中，国产、进口的比例约为50%：50%。
项目建设期约2-3年，项目运营期在10年以上，和佳早期承接部分项目的运营期在5~8年。
目前和佳所有的主营业务板块都能够进入到医院整体建设项目中去，医院整体建设的盈利模式：
1）建设期内，土建、普通装修、机电安装、园林绿化、弱电部分外包，和佳收取不同比例的管理费用；
2）建设期内，实现和佳的医用工程、医疗设备及学科建设、医疗信息化等业务的销售；
3）进入运营期后，和佳收取投资回报；
4）运营期内，和佳获得供应链运营管理收入、后勤服务收入（保洁、保安、食堂、超市、园林绿化、消毒供应中心等特色科室及其他项目）；
5）运营期内医院新增设备采购业务均由和佳采购。
目前已交付项目均顺利回款，项目资金有政府兜底。
4、宏观利好因素
除了新基建的大趋势之外，金融机构给予疫情方面的金融支持，上市公司恢复再融资功能和宏观经济对医疗基建领域的投入加大都使公司明确受益。
去杠杆大背景下，19年公司负债规模不变情况下，财务成本增加近5000万。目前已把握政策开展存量债务置换，财务费用将明显降低。
数据看盘
1、短线情绪观察
2、北向资金
分时走势体现的流入数据=已成交数据+在委托但还没有成交的额度，实际成交金额以日线图数据为准。3月6日北向资金净流出30.42亿。
联系客服
