众所周知的一个金融常识是，在大类资产之间，比如债券和股票之间，存在明显的低风险对应（预期）低回报，高风险对应（预期）高回报的现象。但是很少有人知道的是，在任何一个资产的内部，更常见的情形却是低风险对应（预期）高回报，高风险对应（预期）低回报。正如人们是喜欢“爆款”夺人眼目的东西，超高收益项目往往使人记忆犹新过目不忘，就像五彩缤纷的蝴蝶招人喜爱，但人们忘了一到冬天它就死了；而低波动率策略就像一只默默无闻的丑小鸭，天天几乎没啥变化，需要等很长时间才能变成展翅高飞的天鹅。估计人们早已忘记还有丑小鸭这件事情。研究发现在A股市场，低波动率股票组合（蓝色）在1999年初到2014年底的表现远远好于高波动率股票组合（红色）。弗利特博士（《低风险高回报：一个引人注目的投资悖论》的作者）的助手，荷宝中国量化策略主管周维礼女士采取《量化策略中的龟兔赛跑哲学》一文介绍的方法，研究了1000只市值最大的A股在2001年初到2016年底的表现，结果发现在A股市场上，最低波动率（动态调整）的100只股票组合的年化回报率超过12%，随着波动率的增加，回报率不断下降，最高波动率的100只股票组合的年化回报率是负数。最典型的例子就是贵州茅台，10多年间，只跌停过一次，没有涨停过一次，而其股价却涨了几十倍。每一年陶博士都会出金股，年复合增长率25.09%，16年涨了34.93倍。他近年来已经通过通达信的指标来限定每年的金股范围，并在最后的大概200-300只股票中，人工挑选出10只股票作为金股。而图形紧凑隐含的一个主要含义就是：低波动性，而不是上窜下跳。为了解决这最后一步的人工挑选，受量化思维的影响，我设置了紧凑度这个指标。在最后一步，根据每个股的波动性，计算每个股的紧凑度，然后排序，取前10名平均仓位，买入之后不操作。2020年的收益是87%，2020H2的收益是38%，峰值达到过55%，收益率比人工筛选的高出20%。港股的回测：选取港股通板块中，紧凑度排序前20名，（股灾结束之时）2020.03.24日-2021.01.14日收益是86.79%，（11月行情启动之初）2020.11.02 至 2021.01.14收益是30.78%。后续将继续测试每一轮牛熊市的高点，低点，中途，紧凑度收益情况，包括A股，港股和美股。为了验证这一算法，我创建了几个雪球组合，目前来看效果也还不错，2021年紧凑度金股组合目前收益22.37%，14个交易日，很猛地稳定增长。紧凑度指标（250天），叠加了动量和波动性，动量隐含的意义是强者恒强，动量高的个股未来5-12个月内继续成为赢家的可能性越高，波动性越低的股票，则其形态修复的能力非常强，只会偶尔跌破或者涨破通道线，而且很快就会被修复。这给了我们一个很大启示：耐心等待，在紧凑度指标高的个股跌破或者回踩主要均线时买入，将能够很快被其高动量和低波动性修复，回到匀速的增长轨道之中。比如，603128日月股份，2020.07.24日紧凑度达到6.36之后，每一次回踩50日线都很快就被弹回增长轨道之中。还有很多这样的例子，比如白酒、医疗保健和机械板块个股，都有类似的特征。上周我开始了这一验证，在重要均线附近，阴线时，买入了金雷股份和中集集团，第二天即盈利，目前两天收益是11.85%和8.39%。而周末按照这个原则选择的瑞丰高材今天更是收涨17%，杭氧股份收涨4.66%。这样的操作让我信心大增，比追高有更高的胜率和赔率。因此，接下来的几周之中，我将真金白银投入到这个验证中，也将持续地验证这个指标的使用。以上是1.18日的星球文章，与大家分享，也算是对紧凑度算法的一种解释吧，不能再具体和详细了。下图是今天的文章，布局很花时间，直接上图片吧，也权当做个广告了。预计明天早上的文章，我会再一次发送全市场的股票的紧凑度排名，大家点个 在看 鼓励一下呗。
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