股权投资市场的健康发展，离不开长期资本的支持，而在发展中的中国资本市场，金融机构则是长期资本的供给支柱。在当前市场环境下，一级市场募资端对险资等金融机构有着强烈的需求，而在险资LP看来，当前，尤其是今年，总体感觉是，安全、优质的资产非常稀缺，其实是有钱配不出去。
对于多数险资而言，安全性始终是第一位。而在配置资产，选择GP时，多数险资则偏向于寻找与自身保险主业相关的，更加贴近产业，了解产业的精品GP，从而为保险主业找到新的增长点。
2022年9月7-8日，由FOFWEEKLY、厦门市地方金融监督管理局主办，建发集团、金圆集团、厦门国际银行联合主办，福建省地方金融监督管理局、厦门市国资委、厦门市会议展览局支持的「第四届中国母基金峰会暨第三届鹭江创投论坛」在厦门香格里拉大酒店圆满举办。峰会携手知名母基金与机构LP、产业集团再次齐聚厦门，通过线上、线下的形式与中国股权投资行业，共同开启大国周期下的资本变革。
峰会现场，厦门国际银行运营副总监黄来志、太保资本总经理刘龙，太平创新副总经理陆姗姗，华安汇富资本总经理吴巧新，北京泰康投资CEO黄升轩，长城人寿保险资管中心总经理胡坤围绕《金融机构：长钱的供给侧支柱》话题进行了讨论。
在嘉宾们看来，保险公司都在逐步加大权益类资产布局，行业从以前的债券投资时代朝股权投资时代发展。一级市场并非缺长钱，真正的挑战是优质的GP管理人太少，可持续投资的管理人不足。整体在一级股权的配置是欠配的。
以下为超级圆桌实录，由FOFWEEKLY精编整理，有删减：
黄来志：我是来自厦门国际银行的黄来志，很高兴和大家共同探讨长钱的供给侧支柱这个话题。先请各位嘉宾简单自我介绍下。
刘龙：我是来自中国太保旗下太保资本的刘龙。中国太保成立于1991年，总部在上海，是国内领先的综合性保险集团，也是首家在上海、香港、伦敦三地上市的保险公司，连续12年入选了财富世界500强企业。目前集团管理资产规模达到2.6万亿元，营业收入超过4400亿元，为中国1.68亿客户提供全方位的风险保障、财富规划和资产管理服务。
中国太保成立30多年来，始终专注保险主业，旗下拥有财险、寿险、健康险、养老险和资产管理等保险全牌照。“十四五”期间，中国太保提出“大健康、大区域、大数据”的“三大”战略，在资产端核心是要发挥保险长期资金的优势，积极践行健康中国战略，全力支持重大科技创新，更好地服务实体经济。
正是在这个大背景下，太保资本于2021年成立，作为集团旗下统一的保险私募基金管理平台，主要使命是承接集团重大战略，服务保险主业协同，通过市场化、专业化的母基金运作，为保险资金配置优质的长期资产，为中国产业创新提供可持续的长期资本。公司成立一年来，已发起设立了3支母基金，1支直投基金和1支专项资产基金，总认缴规模超过400亿元。
陆姗姗：我是太平创新陆姗姗，中国太平成立于1929年，是中国历史最悠久的民族保险品牌，也是唯一一个总部在香港的中央金融企业。
2021年，中国太平总保费达2175亿元，总资产突破1万亿元，管理资产规模超过1.87万亿元。“十四五”时期，中国太平立足新发展阶段，深入贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持高质量发展主题，坚持改革创新，突出价值导向，抓住客户、科技两个重点，统筹推进保险、投资、产业三位一体协同发展，构建具有太平特色的“保险+医康养”及“保险+科技”生态圈，努力打造中国保险业最具价值成长的国际化现代金融保险集团。
太平创新成立于2018年，是中国太平下属专业的私募股权投资管理平台。截至目前，太平创新已经发起设立了2支基金，一支是太平医疗健康基金，另一支是太平科创基金，两支基金均采取“F+D”投资策略，积极探索具有太平特色的投资生态网络，努力为中国太平集团“保险+医康养”生态圈以及“保险+科技生态圈”赋能。
吴巧新：我是来自华安保险旗下华安汇富资本的吴巧新。华安保险是一家财险公司，保费收入规模百亿级，是中小保险公司的代表。华安汇富资本，是一家保险系的私募基金管理人，我们第一支产品是母基金，定位是成为保险资金和国内一级私募股权投资机构间的桥梁，希望通过资金的高效精准导流，为保险资金和一级私募股权投资GP提供优质的服务，共同创造长期的价值。
黄升轩：我来自泰康保险集团下属PE子公司——北京泰康投资。泰康保险是聚焦在大健康领域的保险集团，世界500强，寿险新单价值行业前三。从支付端来说，寿险和健康险发展是康养产业的筹资保障。在服务端，泰康致力打造医险结合、医康养结合的服务体系，已经在26个城市布局了中国最大的高品质养老社区网络。
泰康资产是中国第5大的资产管理公司，管理规模2.9万亿，其中三方资金已超过自有保险资金，占60%份额。泰康资产管理约7000亿长久期的养老金，是中国最大的养老金管理人之一。
泰康集团一级股权投资存量约1000亿，其中约40%投到PEVC基金做间接投资，60%是直接项目投资。我们重点布局两大赛道，一个是大健康，即是和泰康的大健康主业协同，也是长期增长的大趋势产业；另一个是科技，特别是双碳绿色产业和先进制造硬科技。我们希望通过母基金投资和直投协同，打造出朋友圈、能力圈和生态圈，并围绕这三个圈子进行投资的布局。
胡坤：长城人寿是隶属北京市西城区国资委旗下金融街集团的一家寿险公司，在全国有十余家分公司，资产规模600亿。下属有一家控股的保险资产管理子公司。我们部门在保险资金运用上，首先是大类资产配置和委外投资，同时考虑资产负债的匹配；另外是股权投资和不动产投资，覆盖科技、医疗、偏重资产的行业。
黄来志：厦门国际银行1985年成立，总部位于厦门，曾是中国第一家中外合资银行，于2013年从中外合资银行改制为中资商业银行。厦门国际银行拥有两家附属机构，分别是澳门国际银行和集友银行，三家机构在北京、上海、广州、深圳、杭州、珠海、厦门、福州、泉州、香港、澳门等地共设有130余家营业性机构网点，形成了“以内陆为主体、以港澳为两翼”的战略布局。在英国《银行家》杂志公布的“2022全球银行1000强”榜单中，厦门国际银行按总资产排名第154位，按一级资本排名第160位，连续六年入围全球银行200强。
回到长钱的供给侧支柱话题，宏观经济环境和政策的变化对金融机构的影响比较大。资管新规过渡期结束，外部环境又叠加了影响。那金融机构的长钱投资策略和布局有什么变化？
优质资产稀缺，有钱配不出去
刘龙：今年以来，全球政治格局和经济贸易都在剧烈动荡中，并叠加新冠疫情的反复冲击，过往可能一百年发生一次的黑天鹅事件，一年内多次发生，对于整体经济、资本市场和日常生活都带来了巨大的影响。
从保险公司角度，影响简单来说是两个方面：首先从负债端看，因受经济下行、疫情影响，老百姓的钱袋子紧了，对各种支出更加谨慎。同时疫情对传统的保险代理人以面对面沟通为主的营销模式影响很大，这就对保险的负债端带来很大的压力。从资产端来看，今年也是非常有挑战性的一年。汇率快速贬值、利率持续下行，资本市场波动，包括房地产市场深度调整带来信用上的风险。对保险资产配置来讲，都是很大的挑战。我们和行业内很多投资界的朋友交流，大家今年总体的感觉就是安全、优质的资产非常稀缺，其实是有钱配不出去。
我们保险资金来自于千家万户的一张张保单，作为市场中最长线的资金之一，其投资配置的核心是做好资产负债久期匹配以及大类资产配置。长期来看，保险资金战略资产配置是从负债的特性出发做长周期的规划，周期至少5年甚至10年。中短期是要做好战术资产配置，结合市场情况进行动态优化和调整。
对太保而言，在当前充满不确定性的市场中，主要是采取哑铃型的配置策略。一方面通过配置超长期国债和地方政府债，实现安全性和久期匹配的目标；另一方面，逐步加大主动性权益投资的力度，包括股票投资、股权投资、不动产及Reits等，通过配置优质的长期资产实现跨越周期的稳定回报。鉴于当前市场环境，我们股权投资的总体节奏也在适当放缓。在基金上，主要通过P+S的策略优化配置，尽量降低底层资产上的不确定性，同时提高资产的流动性。在跟投直投上，更加专注主航道，尤其是医疗健康、碳中和、先进制造等领域的投资机会。
总体来讲，太保始终坚持价值投资、长期投资和稳健投资的理念。我们不会盲目追风口，赌赛道，更多还是关注政策导向，行业基本面和公司质量。希望真正作为产业长期资金陪伴优秀企业一起成长，同时跟我们的保险业务产生积极协同。
陆姗姗：资金端供给收紧，也不是绝对的。“偿二代”的实施，新会计准则逐步推进，整个保险行业在股权投资方面的配置比例是逐步增加的；同时银保监会也把权益投资的比例上限从20%提高到了30%。宏观层面的政策导向和制度指引，都在努力增加保险资金在股权投资方面的配置。支持保险资金，支持创新企业，支持实体经济。
太平、人保、太平洋、泰康等也相继设立了自己的母基金，加大在基金以及直投方面的资金配置，因此我觉得资金供给侧紧张是相对的。
大家都在努力进行配置，我们也希望通过“F+D”策略，寻找优质GP。在当前金融大环境下，我认为长钱将更加聚焦，因此我们也紧密围绕集团保险端当前业务特色和未来布局需要，积极打造“保险+zhe医zhe康养”以及“保险+科技”两个生态圈，努力为主业赋能，通过基金投资和直投等方式，探索具有太平特色的投资生态网络，为保险主业找到新的业务增长点。
第一，就是更加聚焦细分领域，围绕主业进行投资。我经常跟团队讲，我们的定位应该是保险产业的CVC，要对保险主业进行赋能，也要通过保险主业对被投企业进行赋能。首先我们要深入了解保险端的情况，同时要与被投企业和GP充分交流，实现保险产业和被投产业双向赋能，在对被投企业进行赋能的过程中，创造投资价值，获取投资收益。
第二，我们在寻找GP时，希望找到更加贴近产业，更加了解产业的精品GP。总的来说就是找到能够跨越周期的GP，通过认知来提升投资收益并获取投资回报。
吴巧新：从投资布局角度来讲，股权投资是非常长期的事，N个短期加起来就是长期。金融机构的投资始终是围绕金融资产的“安全性、流动性和收益性”进行布局。
对险资而言，安全性始终是第一位的，但在不同时期不同阶段，流动性和收益性的关注可能会做一些调整。在经济环境上行或者大环境比较宽松的情况下，可能更关注收益性；当外界环境发生变化、有新挑战时，会把注意力更多放到流动性上。可以用“不变初心、顺势而为、与时俱进”来概括，是在安全性的基础上追求流动性和收益性的最佳组合。
对母基金来讲，由于结构性的制度安排，安全性是有保证的。近期，我们可能会更多地关注欢快变化带来的流动性要求，现金为王，活下来才是王道。具体从资产配置角度来讲，会增加带来流动性的S资产配置，以及持有周期相对可控的直投项目来做搭配，也是希望通过这样的调整走得更远。
一级市场不缺长钱
黄来志：谢谢吴总，提示我们在外部环境不好的时候要多考虑流动性。我们请长城保险的胡总先说，再请泰康的黄总，一并回答第二个问题，对长钱的看法，以及现在一级市场是不是缺少长钱？
胡坤：先回答第一个问题，这几年环境变化快，我们更聚焦，降低了原来传统固收配置，提升了广义上权益的配置，这是投资策略上的变化。
布局方面也有几个变化，之前很多资金投资在房地产及其相关行业上，这两年变化特别明显，不管是标准的债券、非标的固收还是权益的产品，从房地产等传统产业转向了硬科技、新科技等资产。
投资模式上，从原来的互联网行业高投入高增长的逻辑，现在回归传统估值的逻辑，更加看重企业实际盈利能力，是靠它的核心技术能力，还是有很高的壁垒，还是有独特的商业模式。我们更加接地气，要做到更扎实的投资。
在基金管理人合作方面，首先还是重点关注白马型基金，长期地保持跟踪合作；同时也要扩大我们的朋友圈，最近有越来越多优秀的基金管理人符合了险资基金管理人合规要求，也愿意和有优秀业绩的特色基金管理人沟通合作可能性。
在投资金额方面，由于偿付能力、会计准则等等约束条件，未来会通过分散投资的方式布局更多优秀资产和类别，缩小单笔投资的金额，跟更多的GP建立联系。
今年上半年权益市场波动特别大，后面几个月我们会关注广义上S类基金的投资机会，希望能够贡献一些综合收益。
黄升轩：大家都有共识，保险公司都在逐步加大权益类资产布局。行业从以前的债券投资时代朝股权投资时代发展，我重点补充一下对保险股权投资的挑战。
第一，股权投资和险资稳定回报和当期收益的基因需要平衡，这对保险行业长钱配置都有挑战。除了传统的母基金投资和跟投，我们怎么提升主动性投资能力，从投资策略，到行研，到项目转化、投后管理和退出，全链条的能力都需要加强。
第二，二级市场的调整，要求保险的PE投资阶段从成熟阶段朝前走。我们知道阶段前移会带来投资判断能力要求指数级的提升。同时风险收益的结构也会调整。这些无疑是对险资PE直投的挑战。
第三，不管是疫情、地缘政治、还是经济转型，股权投资回报长期中枢下行是大趋势。如何在平衡风险前提下，在下行压力的趋势下创造长期股权回报是重大的结构性挑战。
另一个话题，其实机构长线资金从长期来看还是挺充足的。中国机构资金主要是三块，银行理财29万亿，保险25万亿，养老金14万亿。之前各位保险机构同事都提到会加大权益类投资，加大股权基金投资。我们的挑战是优质的GP管理人太少，可持续投资的管理人不足。整体在一级股权的配置是欠配的。优质资产不足这是我看到的挑战，而不是长钱不够。
从长钱结构来说，今年上半年清科做的统计显示，政府占比35%，企业27%，金融机构包括保险、银行、券商加起来14%，家族高净值个人14%左右。美国是倒过来的，政府和企业加起来约5%。美国最大是养老金占40%，其次是金融保险26%，母基金17%，捐赠基金14%。
我觉得中国长钱的结构将来也会逐步朝着国际市场结构发展。政府可能在一个阶段内招商引资，对当地经济起到很大的推动。但GP的长期健康发展首先要LP机构化和资金来源的长期化。LP的高质量提升能够带动GP市场的高质量提升。就这块来讲，包括保险公司的长钱加大在股权投资当中、母基金投资方面的布局，这对我们长期发展是有重要价值的。
黄来志：GP都很关心长钱门槛高，对GP的要求比较模板化，这个方面陆总和吴总有什么观点。
陆姗姗：模板化我倒是有一些不同的理解，我觉得现在还是要追求如何标准化的识别优质GP。
随着中国股权投资市场发展不断完善，越来越多的GP业绩也更加可视化，因此可以基于GP业绩开发一套方法论，来识别优秀的投资机构。同时，随着数据的增加逐步实现标准化。
模板化不一定是坏事。以前只是简单地追求基金规模，现在需要更丰富更多元化的标准。我们也更加关注细分领域的精品基金，因为它更加专注，能够第一时间发现产业中的投资机会，也能跟产业中的企业更好地开展互动，对他们进行更多维度的赋能，帮助他们寻找更多的下游的产业机会。
一次拿到长钱其实不难，难的是多次反复为LP创造稳定的高回报，我们也在努力打造有效的标准，寻找到能够深入理解产业，赋能被投企业，持续取得良好收益的精品基金。
吴巧新：我非常赞同陆总的说法，我个人理解模板化是出于安全性的根本诉求。股权投资是非标，而模版化的背后是体系化、流程化和标准化，这样的安排一方面可以降低对于从业人员个体的依赖，另一方面，可以系统性地增强事前、事中、事后全周期、全流程的风险管理意识，提高投资执行人的风险执行要求。
模板化本身也是一个动态的要求，在新的时期下，原来的旧标准不太能满足现有实践当中的要求，需要迭代和完善。
GP怎么能拿到长期的钱，怎么能拿到保险资金的钱？背后是LP多元化的要求，但其实也很简单：创造以DPI为表达形式的MOIC，是LP对GP始终不变的期待。借用一个广告词，叫“MOC恒久远，DPI永流传”，只有这样才能拿到长钱，也能创造出更多的长钱。
黄来志：论坛进行到目前为止，第一个结论是市场不差长钱，第二，对GP衡量标准体系化是必然发展方向。最后一个问题留给刘总， GP应该如何与金融机构类的LP合作？
刘龙：我觉得体现在四个方面，一是本土化，二是合规化，三是机构化，四是专业化。
首先，人民币GP要成为最懂中国的投资机构，肯定要立足本土化，要了解政策动态和产业方向，能够把握大趋势，顺势而为，而不是逆势而动。
其次，GP要坚持合规化运作。跟金融机构LP合作的前提一定是合法合规经营，不能踩政策的红线，不能游走于灰色地带。
第三，GP要提高机构化水平，通过完善公司治理结构，加强运营管理和投后赋能，满足金融机构LP的信息披露和投后管理要求。
最后，建议GP更加专注和专业，在自己的能力圈内不断提升核心竞争力，挖深护城河，这样对于金融机构才真正有独特的配置价值。
黄来志：总体上，长钱在找GP，GP也在找长钱，这是一个矛盾又相辅相成的关系。感谢各位嘉宾的精彩分享，感谢大家的聆听。论坛到此为止，谢谢大家！
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