高管榨取创业板7

高管榨取创业板

价值中国推荐 2010-12-28 15:17:47《商界评论》

深交所“突击锁定令”，创业板上演了活生生的套现潮。有人说，我们的创新需要创富的神话来激活，但我们需要怎样的神话，金蝉脱壳...

中小板公司高管的套现游戏延续至今。2010年10月，远望谷董事长徐玉锁于公司三季报公布当日一口气减持611万股，套现1.53亿元；山下湖和保龄宝两家公司以总裁为首的一批高管，也于三季报发布次日集体减持。耐人寻味的是，这3家公司的三季报全部预喜，此时高管借势大举出逃，或代表产业资本认为公司股价已经高估，而丰收的背后，或也隐藏着不为人知的隐忧。

最可能套现的十家创业板企业

文/《商界评论》记者 李 彤

过高估值、业绩变脸和解禁股相对数量庞大，是解禁股套现风险畸高的三大诱因。通过编制指数，我们用相对客观的标准从第一批解禁的27只创业板股票中得出套现风险最大的十只。

套现风险升高的三大指标

首先是高估指数，用来量化没有业绩支撑的高估值。如果估值合理，让他们抛都不会抛。一家公司以80倍的市盈率交易，假如第二年交易价格不变、净利润增长了100%，则市盈率骤降至40倍。尤其创业板企业规模小，成立年头短，投资人看的是高成长，不怕你股价高就怕你成长慢。我们用“高估指数”来量化创业板新贵业绩增长不能支撑股价的情况。假如某公司以80倍市盈率作为市场交易价，而2010年前三季度净利润同比增长仅为40%。则高估指数为80/0.4=200%。通过计算，我们发现仅从成长性来看，3/4的创业板企业被高估了。

其次是变脸指数，用来量化包装上市后遗症产生的业绩变脸。对于2009年“冲刺”上市的28家公司来说，2008年报体现出的增长率是最重要的指标，被包装的可能性也最大。如果某家公司在金融危机最深重的2008年仍然取得120%的业绩增长，而在2010年前三季度业绩增长大幅放缓到20%，基本可以定性之为“变脸”，变脸指数为120/20=600%。显然，这个指数不应大于100%。通过对第一批解禁的27家企业逐一计算，发现2/3的企业都有不同程度的“变脸”。其中特锐德、汉威电子、网宿科技、中元华电、金亚科技等5家公司可谓触目惊心，对“包装”情况了如指掌的内部人，首先夺路而逃。

最后是解禁指数，用来量化首批解禁股套现动机强弱。仅承诺12个月锁定期的机构和个人意在赚取目标公司“鲤鱼跳龙门”后的价值飞跃，在解禁后随时择机套现在常理之中。假设第一批限售股解禁前流通盘是4000万股，解禁股数量为8000万股，则解禁指数为8000/4000=200%。解禁的27家企业中，有17家解禁股数量超过现有流通盘的50%以上，其中7家超过100%。鉴于“第一批是最好的”，后面上市的创业板企业高估值、低增长的情况更甚，套现风险会更大。

过高估值、业绩变脸和解禁股相对数量庞大，是解禁股套现风险畸高的三大诱因。为便于大家从整体上把握，我们编制了综合套现指数：

套现指数=

高估指数 × 0.2

+

变脸指数 × 0.4

+

解禁指数 × 0.4

附表：创业板首批解禁个股套现指数一览

注：对于2010年前三季度净利润同比下降的，高估指数与变脸指数接取值为解禁指数的40倍。

十家最可能套现的股票

根据我们编制的综合套现指数，我们用相对客观的标准从第一批解禁的27只创业板股票中得出套现风险最大的十只，依次为：汉威电子、特锐德、中元华电、网宿科技、金亚科技、大禹节水、莱美药业、安科生物、探路者、立思辰。其中，金亚科技虽然因高估值和业绩变脸，列第五位，但由于第一批解禁股数量极少，暂无套现风险，故排除。特锐德的解禁股压力也较小，故也排除。所以我们用解禁压力最大的乐普医疗和解禁股成分最复杂的华谊兄弟替代。

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