中金公司：参与保障房建设将受益相关上市公司整理
投资提示：
我们认为5 年3600 万套保障性住房的建设任务可以完成，其中一条重要途径是“政府＋开发商”模式（详见3 月14 日的报告《保障房加剧地方债务压力，政策执行将打折扣》）。我们认为为了支持保障房建设，参与保障房项目的建筑企业和房地产公司将有可能获得更多的政策倾斜，在大片低价拿地、加快商品房周转等方面具有更大的优势。
本报告对部分涉及保障房概念的股票进行了梳理，仅供投资者参考。
理由：
“政府＋开发商”模式是帮助地方政府完成保障房任务的主要方式：根据我们的测算，在传统的地方政府负责保障房土地整理的模式下，政府很难承担每年6000~7000 亿元的资金压力，因此需要寻求开发商和金融机构帮助，而“政府＋开发商”的模式将成为公租房、经济适用房、棚户区改造和限价房的最主要建设方式。
开发商将与地方政府共度难关：在目前从紧的政策环境下，一方面信贷和销售的紧张导致开发商面临较大的资金压力，部分企业可能面临破产压力；另一方面地方政府需要开发商参与保障性住房建设，具有资金和品牌实力的开发商借此可以获得更多的土地资源以及金融支持，加快周转提高市场份额。
规模土地获取优势：我们认为政府将会把更多的保障房土地整理和建安工程都交由开发商完成，地方政府以土地作价在开发商获取商品房用地时予以补偿。同时，也将出现开发商大面积低价拿地，以一定比例配建保障房的情况。
信贷支持优势：保障房项目资本金最低限仅为20%，同时因为是民生工程，贷款支持力度预计更大。参与保障房有利于开发商获得更为宽松的信贷环境。
有可能得到再融资支持：保障房建设需要大量资金投入，开发商承担保障房建设为地方政府分忧，在再融资方面有可能享有优先权。
股票建议：
保障房建设已被提到政治高度，我们认为建设任务如期实现的确定性较高，而今明两年各1000 万套的任务量将为开发商和建筑企业带来广阔的市场前景，我们看好全国层面具有资金和品牌实力的开发和建筑企业，如中国建筑[3.69 0.54% 股吧]，以及在保障房建设方面已有丰富经验的区域型公司，如首开股份[18.16 0.28% 股吧]、北京城建[15.65 1.69% 股吧]、栖霞建设[5.97 -0.17% 股吧]，同时也建议投资者关注未来可能利用自身优势参与保障房的公司，如中南建设[13.07 2.11% 股吧]。
风险：
保障房实际建设进度大大低于预期。
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