格力电器[23.20 -3.61% 股吧] ：业绩超预期，保障房助力空调行业景气持续
投资要点
2010 年报业绩超预期
2010 年，公司实现收入604 亿，同比增长42%，归属于母公司净利润42亿，同比增长46%，每股收益1.51 元，高出市场预期8%，其中收入超预期3%，盈利能力超预期5%。
内外销均实现了高速增长
10 年是公司丰收的一年，经历了08、09 年的低迷后，公司销售迎来了井喷。10 年，公司内销收入（不含补贴）466 亿，同比增长40%，出口收入97 亿，同比增长67%。内销的高速增长得益于空调能效补贴的刺激、三四级市场需求释放以及09 年房地产旺销的拉动。出口的高速增长在10 年年初已有预期，主要是因为海外需求回暖，以及公司主动调整策略，原有流失的客户回流。
毛利率、净利润率稳中有升
公司全年毛利率为21.5%，09 年为24.7%，下降了3.2 个百分点，主要原因是公司在出厂价中已经扣除空调节能补贴，收到补贴后计入营业外收入，导致毛利率下降，营业外收入大幅提升，达到了23.5 亿。在10 年6 月份能效补贴下降后，公司出厂价上调了10%，三季度和四季度的毛利率达到了25.1%和25.3%，毛利率相比09 年小幅提升，下半年的毛利率反映了公司真实的盈利情况。公司全年净利润率为7.12%，相比09 年提升了0.22个百分点。竞争格局决定了盈利能力，格力和美的已经在空调行业形成了双寡头垄断的格局，有能力通过涨价的方式转嫁成本压力，盈利能力将保持稳中有升。
维持“强烈推荐”评级
考虑增发摊薄后，预计公司2011 年-2013 年的EPS 为1.81 元、2.18 元、2.51 元，对应前日收盘价的PE 为12 倍、10 倍、8 倍，空调行业未来两年将在保障房的拉动下保持景气，看好公司的发展，维持“强烈推荐”评级。（
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