太古观察：科创板首家，零营收且巨亏10亿的企业成功过会！

导读

一家企业如果没有营收且巨亏10亿，这样的企业可以上市吗？答案可以的。历经三轮问询后，泽璟制药于10月30日闯关成功，以第五套标准成功过会！

谁是泽璟制药？

泽璟制药，是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业，成立于2009年。目前正在开展11个创新药的29项在研项目

泽璟制药预计于2019年底、2020年初完成多纳菲尼一线治疗晚期干细胞癌的Ⅲ期临床试验并于2020年一季度提交NDA（新药申请（New Drug Application）），2020 年将完成多纳非尼三线治疗晚期结直肠癌的 III 期临床试验并依据 III 期临床试验结果提交 NDA 申请。

据业内人士表示，一款创新药的研发，有80%的费用是用在临床试验阶段，分为Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期，而IV期临床研究是新药上市后进行的临床研究。

主要股东

在泽璟制药的股东名单中，民生人寿、北极光创投、深创投等数十家知名PE/VC扎堆，同时还有上市公司的身影，东吴证券全资子公司东吴创新持股近1.1%，中色股份、联想控股、新希望通过民生人寿持有公司2.8%股权。

截至目前，泽璟制药控股股东为ZELINSHENG(盛泽林)，实际控制人为ZELINSHENG(盛泽林)、陆惠萍。ZELINSHENG(盛泽林)系美国国籍，现任泽璟制药董事长、总经理。

泽璟制药的投后估值超47亿元以及其众多股东云集，无疑会给投资者带来更多信心。

资金情况

2016年至2018年以及2019年上半年，泽璟生物几乎无营业收入，归属于母公司所有者净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元、-3.4亿元，每期相对应的经营活动产生的现金流量净额分别为-5672.02万元、-1.08亿元、-1.1亿元、-8942.85万元。

泽璟制药于2016-2019年上半年持续投入的研发费用分别为：0.61亿元、1.59亿元、1.38亿元、0.71亿元，正在开展11个创新药的29项在研项目。

第五套标准是什么？

上交所颁布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》（下称《规则》）中包含五套上市“标准”，《规则》指出，发行人申请股票首次发行上市的，应当至少符合下列上市标准中的一项，且发行人的招股说明书和保荐人的上市保荐书应当明确说明所选择的具体上市标准。

根据《规则》，科创板上市标准五和前四条标准存在着较大的差异，其中最大的差异在于，对公司收入和盈利完全没有要求，但是对科研成果有一定的要求。

标准五要求上市企业市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

第五套标准一直以来被大家认为是科创板为生物医药企业量身定制的一套上市标准。

我们的观察

如果依照A股主板的上市标准，像泽璟生物这样的企业是一定会被拒绝的。正是因为科创板拥有第五套标准这种颠覆性的改革，才使得这类对融资依赖性强且具有较大潜在价值的企业，有得以上市募集资金的机会。泽璟生物的过会，是对科创板包容性的坚定实践，是科创板对业绩门槛的真正突破。