月风：关于阅文的很多解读都是有问题的，尤其是和股价如果牵扯在一起的话：

第一，阅文本身的股价波动一方面是因为业绩，但是最重要的原因，是腾讯控股这个正股，在2017年11月21日摸到了437.459港币的历史新高。我和许多BASE香港的对冲基金经理有交流，他们在IPO时都积极认购阅文集团。

为什么，因为腾讯控股太特殊了，它是恒生指数的第一大权重，也是香港市场历史上的第一大牛股，两者兼备的可以参考台积电在台湾地区股市的地位，以及FAANG在美股上的地位。

——这就非常非常麻烦，因为你做为基金经理，如果不第一时间满仓腾讯/台积电/FAANG的话，你是很难跑赢指数的。所以所有人都在绞尽脑汁的想办法加大对这个中国互联网巨头的仓位配置，因为产品是有个股持仓上限的。

直到阅文这个根红苗正的子公司准备上市，大家当时都把它当作小腾讯去看待，用来加大自己在腾讯上的仓位暴露，尤其是腾讯控股（0700.HK）在2017年涨了114%的大背景下。

这导致了阅文集团的上市时被过度追捧，股价是明显偏高的，后面出现了真正意义上的股价出清，中间又恰逢2018年的熊市，跌的自然更多。

而第二点，阅文2018年股价腰斩的真正原因，其实还是后面收购的新丽传媒，公告当天就跌了16%，因为阅文花了155亿买了一个18年承诺净利润5亿的这样一个新丽。

这个并购价格肯定是不便宜的，毕竟当时对标的华策、光线的18年PE也都在20倍附近了。而且从新丽传媒的历史作品上来看，它在运作IP上的优势并不明显，几款爆款都是传统导演和演员占据主导的片子。

——也就是说，你用阅文去收购新丽来解释付费阅读达到瓶颈期，那就解读的偏浅了。因为市场对阅文一贯的历史认知就是IP价值和利润的释放平台，阅文上市之初就是为了IP的变现和品牌价值的最大程度挖掘，每一篇卖方报告每一场路演都在强调这些方向。

但是市场后面发现自己想错了，阅文并没有转身成为一个IP价值和利润的释放平台，不是他们不愿而是不能。原因是人们的时间已经被占满了，抖音快手等短视频的异军突起，抢走了网文用户大部分的阅读时间，读网文哪有抖音刷小姐姐开心呢。

网文读者其实和短视频观众的重合度很高。

也就是说，阅文的业绩，很大程度上是被短视频崛起和手游渠道下沉打压了，和网文自身生态其实没有太大的联系，虽然这个生态因为管制的外部原因也在变得越来越差。

这里还有一个有意思的细节，三七互娱一直是游戏板块的强势股，它的主打手游就是传奇系，收入增长非常亮眼。

好，前面已经提过了，网文读者与短视频观众的重合度很高，可以再加一点，还和传奇系手游目标用户的重合度也很高，形象是不是呼之欲出，符合你的认知么？

再举个例子，网文IP的最大变现渠道，其实还是电视剧，但是2018-2019年尤其是国庆前的限娱令，影视行业极为惨淡，这也让网文的变现举步维艰。

——短视频、传奇手游、管制和限娱令，网文行业其实是一直在被外部因素打压下坚强存活的细分小行业，把这些数据扰动拿来解释付费模式的优劣，其实就是把外部因素内部化了。

话题转回2018年，市场毕竟还是一直认为阅文是一个很好的变现平台，但是腾讯做出让阅文收购新丽的举动后，很容易让市场理解为：阅文其实是一个短期内大出血的整合平台。

那这种无法变现利润的平台，市场自然用脚投票了。

第三，怎么理解阅文的换帅和合同风波？

市场其实之前一直给阅文的新定义是“腾讯补业务短板的投资性平台”，尤其是当时以高价整合新丽，包括后面新丽闹了AO3事件，本身阅文集团的管理架构问题已经浮现，这一次其实是爆发。

目前腾讯集团副总裁腾讯影业CEO程武任阅文新CEO、腾讯PCG副总裁侯晓楠任阅文总裁，本身让阅文更为紧密地绑定在腾讯体系内，这对阅文集团其实有利有弊，有利处在于本身网文文化会按照腾讯的想法，逐步出圈、泛IP化，这会带来IP收入的提升；但是坏处是存在的，就是出圈代表着你要开始经受主流文化和主流人群的审阅和批评，那么会带来核心用户群的受伤。

从这一点来说，阅文就像腾讯其他合并进来的主体企业一样，变得更商业化和世俗化，我们确实能看到短期利润的提升，利润会逐步的被榨取出来，但是代价是原有的用户群体会被清洗，尤其是相对非主流的读者会被边缘化，而挤出这个平台。

也就是说，目前的许多情绪，无论是作者还是读者，都在担忧这个平台的主流化之后，自身的边缘化危机，在这种危机感之下，一定会对所有的可能涉及自身利益的潜在冲突特别在意。

另外还有一些人其实在表达一种惋惜的心情：阅文很可能从以后开始，会正式成为一个能够稳定产生内容，实现收入和利润的“主流文学平台”。——那就没有隐藏菜单了。

不是每一个人都喜欢彻底标准化所以能上市的海底捞，很多人挂念的其实是楼下的夫妻店。

这个事情是好是坏，谁也不能提前知道结果，但是商业化和世俗化，不一定是坏事，因为有一个成功案例在前面摆着：漫威。

这种管理层换血后，很多研究员用东方漫威去形容它，其实是强调一个事实：漫威之前由于过度粉丝向，导致商业变现不利，但是随着钢铁侠的世俗化、娱乐化翻拍，漫威一下子就崛起了。

但是他们忽视了另一个事实：漫威的崛起，伴随着极高的翻拍质量和优秀多样的世界观整合；如果这里的度把握不好，那反面案例其实是拥有超人和神奇女侠的DC，因为没有把握好度，其实DC反而是损耗了这些IP，并影响了核心粉丝的感受。

所以阅文的新起点，其实是它是否成功的世俗化和商业化，大级别的买点，肯定是我们看到一部极为优秀的，由阅文提供IP的电影或者电视剧大作的推出。

可以参考2008年5月钢铁侠1上映，而2009年迪斯尼收购漫威后，后面迪斯尼股价的走势。

至于每一个网文作者，他们也只剩下两条路：进而参与这种世俗化和商业化，退而自身小圈子化。

这是每一个螺丝钉个体的二选一宿命，完全不局限于网文这个行业。

别觉得悲哀，其实这对于阅文，也是二选一的宿命——在短视频、传奇手游、管制和限娱令这些外部因素的挤压下，你是选择管制喜欢的主流化还是维持原样？

这是一个很难有最优解的决策。