一,光大国际初步印象
前段时间大略看了下光大国际,业务很好,垃圾焚烧发电,变废为宝;光大绿色环保的大股东,生物原料发电,不错的盈利模式;水务,污水处理等。都是符合社会发展、市场需求的业务,利于环保,前景广阔。
子公司光大绿色环保,成长性似乎更明显,看K线跌幅更大,颜值更惊艳。
看PB、PE,都是相当低。环保龙头公司,业务前景广阔,成长可期,估值如此低残,在A股是不可想象的,在港股历史中也是不可多得的。
打定了主意买,比较了母公司和子公司,决定建仓母公司光大国际。但是,最终放弃了。
二,为什么没买?
没买光大绿色环保,是因为读了《生物质发电的坑有多深?》。原来,从农民手里买来农林废弃物并不便宜,用来发电,如果没有政府补贴,公司是无法盈利的。雪球真是个好地方,感谢Oshark这样的高手!
没买光大国际,是两个原因:一是它的盈利模式,不是完全依靠运营垃圾焚烧发电厂,营收和利润中相当大的部分,靠的是工程建造。这个业务我不喜欢。二是它债务较多,而且扩张步伐较快,缺钱。2018年8月,27股供10股。近两年分红较丰厚,较稳定,但是,如果它继续保持近两年的扩张节骤,接下来是打算再供股,还是减少分红?说不来啊!
三,微进化ing兄让我做的功课
近日,有13万多粉丝的 兄关注了微不足道的我,令在下受宠若惊。得微兄瞧得起,启发我研究几个问题:光大国际建设垃圾发电站这块利润多少?运营部分利润每吨垃圾有多少?现金流何时能产奶?
微兄不愧是雪球大V、成功投资人,一开口发问即令我汗颜。正所谓行家一出手,便知有没有。所问的三个问题,都相当专业而较难回答。在下尽己所能,在年报中追寻真相,虽答非所问,仍希望这番功课有利于接近本源,帮助决策:
2019年,光大国际旗下环保能源、绿色环保、环保水务项目的收益共计港币363.68亿。建造服务收益为港币238.47亿,运营服务收益为94.38亿。各收益比重为:建造服务收益、运营服务收益及财务收入分别占66%、26%及8%。港股财务报告中所说“收益”,意同A股中之“营业收入”。
从三大业务类型上看,环保能源项目(主要是垃圾发电)收益215.38亿港币,其中建造服务157.20亿,运营服务34.24亿,财务收入20.94亿;绿色环保项目(主要是子公司光大绿色环保的生物质发电)收益49.19亿,其中建造服务49.2亿,运营服务41.65亿,财务收入1.94亿;环保水务收益55.51亿,其中建造服务32.07亿,运营服务15.48亿,财务收入7.96亿。
从以上数据可以看出光大国际目前的收益66%来自建造服务,只有26%来自运营服务。而且66%的建造服务收益,不光来自垃圾发电站建设,还有生物质发电站建设,以及环保水务项目建设。收益主要来自建设,更像是建筑商,很难称得上是现金奶牛。
2019年,环保能源板块垃圾发电项目共处理生活垃圾0.215亿吨,提供上网电量共66.18亿千瓦时。吨垃圾上网电量为307千瓦时。
何时才能成为现金奶牛,这是一个太难的问题。很大程度上取决于管理层的战略、决策,甚至是国家政策的变化。难以预测。感觉短期是见不到希望的。至少5年吧?5至10年也有可能。10年以后财务状况与经营模式料想比现在好得多吧?无论如何,前景应是广阔而光明的。
四、买,还是不买
回答这个问题,我的理解,应是小马过河,因人而异。
如果完全空仓,打算建仓;如果从A股撤出,打算转战港股;如果从热得烫手的网红股中功成身退,想保全胜利果实,寻找一家有前景的公司做价值投资,我认为此时建仓光大国际正是良机。
如果想赚快钱,如果想融资买,如果想割了低位价值股换仓,我看就不必了。
微进化ing兄似乎有过买华能国际的想法,我印象中那是一家火电公司。因此我劝他不如考虑中广核电力或光大国际控股,个人认为后两家公司更有前景。其实我是鲁班门前弄大斧。像微兄买的微创医疗,我是完全不懂逻辑,而微兄是大赚特赚。因此,对于在下的建议,微兄大可一笑了之。
个人从2018年大举进入港股以来,投资颇为不顺,一年不如一年,净值屡创新低。命运多舛,与@云蒙 难分伯仲。目前坚守张裕B、北京控股、招商局港口、神威药业、承德露露、周生生6家公司,股价几乎都在10年低位。但是因为成本相当低,又完全是自有资金,每年多少有些股息可供增持,所以尚能淡定。正是:身陷低谷,仰望星空,守时待机,听天由命。
联系客服