以前发过类似的文章,库存跟价格共同决定库存周期,当需求不振时,价格上涨乏力,企业没有提高库存的动力;反之,当需求旺盛时,价格上涨,企业预计未来有更多的需求,于是提高库存。这是最简单的供求关系,但却是影响短周期经济的最主要的方式。
一般情况下,社融增速提升带动产出缺口的扩张,推动价格的上涨,然后PPI的恢复,工业企业利润的回升,企业利润的改善带动行业开始补库存,进而传递到零售终端。
而社融是最早的观察点,社融的变化一般靠地产基建带动,所以逻辑相对清楚。
社融增速回升
基建增速回升
PPI上行
工业企业利润改善
全社会补库存
注:今年的一季度是有被动的去库存
从数据上看,本次全社会的补库存应该是在去年的四季度就应该开始了,但是因为今年的一季度的疫情影响,导致往后推了起码一个季度。而从历史上看,库存周期上行期间起码要持续18个月左右,这是整个经济开始往上走的推动力。
在整个经济发展的链条中,需求才能推动经济的向前,而全社会的补库存就意味着需求的改善,整个是短经济周期的内在逻辑,当然这需要货币财政政策的配合,一般政府通过财政或者货币政策推动社会补库存。
库存周期上行意味着什么呢?意味着总需求的上行,意味着制造业企业ROE上行的预期,意味着企业的盈利增加的预期。而每一轮牛市,最核心的是企业盈利增加的预期一定要强烈,最好能够体现在单季度报表上。
PS.最后扯一点,看懂了宏观的库存周期,就会明白为什么这一轮,铜铝价格可以这么猛,本质上看大家都没货,一旦需求起来了就必须要备货,而商品一旦提价就开启抢,这其实就是行业库存周期的逻辑。而从国内全部的统计数据看,整体正在发生类似铜或者铝的大逻辑。
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