提示:大指数6月8日低点上行非推动,寓示未来在反弹结束之后仍将下压,小指数则在一轮反弹上行中继中,未来仍将上行。市场处于热点切换阶段,前期大盘股溢出的资金,将向成长股与医药板块迁徙。
上周的标题是小级别反弹后还将下压,被很多人耻笑为又看错行情。乖乖,你没看是反弹在前下压在后吗?事实上,此前提出疑问的5月28日低点上行貌似推动,是需要后面回压确认的,如若创出新低,则前面的多头假设尽被推翻,后继的走势当然就是下行延续。但这种结构上的下行延续,并不意味着没有反弹。而我们注意到6月8日低点上行结构,并非上行推动。因此,结构上很明确,在这个上行反弹之后,必然还会有一个结构下压。此前我们推论反弹之后的下压,应该是要回试3月低点的,合理的预期如此,这并非是过分看空。
事实上,从大的结构讲,大指数上证指数1月6日低点上行非推动,其后的下行亦非推动。因此,结构上不过是个三波段的A、B两结构,而另一个C结构则在后面,它将出现在大指数回压完成之后。而此处是不是破3月低点并不是很重要,重要的则是观察何时出现上行推动,并且回压不再创出新低。以大指数的大波动框架看,在6月之后的一个半月多点的时间之内,出现这样节点的概率是比较大的。因为,那时将是货币出现实质增量以及半年报尾声的时间。作这样假设的原因在于,今年是08年以来经济最不好的时期,社会消费需求下降,企业库存创新高,产品价格下行。所以,人们可能会面临08年以来最不好的半年报预期困扰。因此,我们认为,此段时间大指数不太可能选择报复性的上拉动作。真正的上拉,要在这种预期风险被市场消化以后。
前面犯了个错误,太把美元指数的波动结构对A股内部市场的影响当回事。虽然准确地判断了美元指数见高回落的时间节点,但是,A股并没有如期地出现上拉,这里面的原因还是我们内部市场的问题。问题不在于A股的估值是不是足够低,而在于市场没有获得增量资金的支持,这种情况下存量资金是不可能同时拉动多数板块。而此时出现了很有意思的事,就是在预期宽松以及首套房贷利率折扣的情况下,地产股的上拉与开发商热销作秀的鼓噪下,市场的存量资金一古恼朝地产板块涌。很多人看见的只是表相,甚至声称这种时候不配置地产股的交易员不是好交易员。但是,我要告诉你的事实是,从三月中开始,真正的一线主流机构已经在地产股方向配置了重仓,尽管他们也非常清楚这只是交易性机会,整个产业未来的情况是不容乐观的。但站在考核绝对收益的大集团资金管理者的角度,市场只有这样大盘子,才可能给大集团资金提供波段收益,即使它是交易性机会,只要空间能在20%-30%,就值得参与。此一时彼一时,3月末的时候,地产指数折筹码分布情况看,距上方的套牢密集峰下沿,仍然有很大的空间,当然那时做它是有套利的合理性。而上周我们提示这个板块有风险时,它已经是在临近天花板的位置,尽管你仍能看到招保万金四大金刚在涨,但是,就整个板块的大概率讲,已经是行至结构末端。而此时才想起配置地产股的交易员,一定是个不及格的交易员,主流们给你留的只是蝇头小利了,还不知道你后面在帮谁数钱呢。(巳午未三个月火旺,尤以未月季土旺,招保万金是地产指数重要的权重股,它们必定是要造势的,但从大概率角度讲,地产板块指数整体是难以出现超越上方密集成交区的行情,整体板块会分化很厉害,若一定要做地产股,请斟酌个体差异)
上周我们说,主要的周期性权重股其实整体情况都不好,如果非要说哪个板块指数会强点,那也只有食品饮料指数。但是,食品饮料指数高度白酒所站的权重会更大。按我个人理解,配置高档一线白酒的主流,其实也是在类似配置债基一样地作对冲交易。而食品饮料行情本身的多数品种,并不能盲目看好。因为,全民扒粪时代凡是能入口的东西,都可能出现突发的黑天鹅事件,这在弱势市道下是应该主动防范的风险。电力板块我们前面提过,原因在于它们是属于超跌,并且远离上方的筹码密集成交区下沿,因而有了阶段短多盘突袭套利的基础,但从中长期角度看,我仍然不认为这是投资机会,在制造业全面衰退的情况下,电力是不可能出现投资性机会的。所以,在短暂反弹之后,电力板块一样会沉寂下去。而我们从近期市场的板块轮动情况看,债基中明显有对冲资金撤出准备做一轮行情,但恰遇地产股借预期利好冲高回落,有资金溢出另寻机会。而在所有的板块里面,能找到利于大集团资金运作的,似乎仅剩下医药板块。因此,我们预期医药板块可能出现一波行情,在指数的波动中起到对冲前期套现盘溢出的负压。
而从市场的小指数波动结构,我们看到的是另一番景象。小指数自今年初破底狂杀的走势之后,一直走得要比大指数平稳。包括退市政策的打击与大小非解禁,但没有将其下压到大指数相应的位置。而其中,成长性确定的品种今年整体行情都很好,并没有受大指数太大的影响。但是,不得不承认,这样的群体实在太少。而根本原因是市场的存量资金有限,在管理层三呼蓝筹股有投资价值的同时,市场并未获太多的增量资金驰援,反而是将大量的存量资金困在了所谓的价值蓝筹股中。所以,我们认为,未来如果大指数下压反而是好事,溢出的资金必然会向中小盘成长股,与部分非周期性行业的潜力股中迁徙。而目前的小指数波动结构,是支持这一推测的。
一直以来,大指数上证指数,是公众评判市场强弱的参照物。但是,我已经不止一次地说过,如果仅仅这样看,那大指数不行就判定市场没机会是错误的。因为,市场的四种状态中,只有大小指数同步下行时,才叫作无机会。而大小指数异步以及同步上行时,市场都不缺乏机会。所以,即便我判断大指数暂时没有做多机会,也不意味着看空市场。依我看,今年以来不乏个股做多的机会,尤其是那些成长性已经确定的品种,从年初至今几乎不太随大指数波动。历来上半年大资金风格是板块轮圆了干,下半年则精耕细作。所以,下半年行情,在二季度到三季度过渡段,应该为中小盘成长股表现的时段。而这期间,大指数的表现不会太好,小指数则有一轮冲高的机会。直到小指数上行动力衰歇之后,会与大指数形成合力下压,那时,大约会是在8月的中下旬。而后,上行C段就会来临。严格地说,本年度的吃饭行情可能在二三季度之交(这里让人误会了,其实说的是节气月的未月与申月,怪我没表述清楚,这里跟前面那个二三季度不一样,一边想着季度,一边想着五行,搞差了),那时是货币政策产生实质增量的时候,企业的业绩下滑会得到遏制。
我们判断后面大指数调整结束之后,产生的一轮C性质上行,合理预期是要挑破年度高点的。但是它的吃饭行情的本质不会改变,而且,会给人以一轮牛市来临的感觉,它具有极大的诱骗性。但是,同样在临近上方密集成交区下沿时,会遭遇大小非解禁盘与套牢盘的打击而下行。而这轮C级别上行的时间跨度大约概算在两个月左右,它可能以以貌高铁、先进的机械制造业为主线;金融、能源反弹为辅佐的上涨,是很纯粹的权重板块的反弹行情。我们前面没有说这么细,所以,有些人会认为,这厮先看多后面又看空错得厉害。我建议你看文别只看标题(标题编辑经常会改动),里面的内容描述我们从来都是客观公正的,并不参杂个人偏见。就目前市场的状况,以及我们细数其后的逻辑构想,虽然不一定是对的,但你说我到底是看空还是看多?作为一个交易者,不应该对市场的预设的成见,市场瞬息变化,条件无法达到推动上行时,你让我看多是万万不能的。但这也并不代表阶段的看空,是不看好市场的未来,从中观层面看,后面的那个C级上行始终存在,而至于它什么时候出现,我不知道,我只能看市场所给予的信号。这个信号有时会似是而非,我们只能用貌似定义,除非它被证明为“非”,否则它就为“是”。在“是”与“非”之间,就存在着试错并支付试错成本结果,任何一个好的交易员,都应该知道这是必须经历的过程。
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