李淑花来源：东方证券股份有限公司2013-7-11 9:08:52分享到：1
关键词： 华兰生物
投资要点
血制品行业发展稳定,重庆浆站高速增长。由于浆源的限制预计未来5年内血液制品都将保持稳定的增长,不会有大起大落,公司原来成熟的浆站预计增速在5%-10%左右,重庆浆站于去年四季度开始贡献收入,由于基数较低预计今年的增长在30%左右,新建的长垣浆站已在申请验收,有望年内贡献业绩,未来不排除通过并购等方式来拓宽浆源。
优化产品结构,促进企业发展。公司从两年前开始不断调整产品结构,人血白蛋白的比例从70%降至50%左右,提升高毛利的凝血因子等产品的比例,通过工艺改进等方式提升凝血因子的产率,在浆源有限的背景下通过优化产品结构来促进企业发展。
疫苗国际认证稳步推进。公司流感疫苗WHO预认证正在等待世卫组织验收,预计在今年底或明年初有望完成现场验收,若通过国际认证,预计公司疫苗产品将进入全球采购名单,疫苗业务将有望步入新台阶。流脑疫苗的车间也在按照国际认证的规范在建造,建造完成后也将申报WHO认证。
进军单抗领域。公司参股40%的华兰神州生物有限公司将作为基因工程及单克隆抗体药物的平台,未来可能会通过引入新的技术及产品来实现规模化生产,新业务未来有望为公司带来新的利润增长来源。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.78、0.99、1.21元,公司血制品业务未来维持稳定增长,疫苗国际认证有望带来业绩增长,进军单抗业务将带来估值的提升,根据可比公司平均估值水平,给予公司2013年32倍市盈率,对应目标价24.96元,维持公司增持评级。
风险提示
新建浆站速度低于预期,国际认证速度低于预期（生物谷Bioon.com）
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