你并不是富人,你加入了一家公司,你也不是这家公司的创始人,只是一名普通的员工。公司很有前途的,蓬勃发展的,一直维持着30%的业务增长速度。
公司提出了3种方案,你会选择:
1)给你股票,没有工资,始终没有工资,也不告诉你什么时候会有工资。你为公司创造财富的同时,自己却在勒紧裤腰带。
2)给你年薪,非常优厚的工资,你根本花不完,而且工资每年都随着公司的业绩提升而提升,但没有股票。
3)作为你的报酬,一部分给你股票,一部分给你优厚的工资,足够你花销,你工资增长的同时,股票的价值也在增长。你为公司创造财富的同时,公司也在为你积累财富,同时你的收入也让一家人过得非常舒服。
我想,不会有人选择1),但有人选择2),有眼光的人会选择3)。
因为你获得了维持自己生活的现金流,足够丰裕的现金流,而你又投资公司,公司仍以每年30%的速度高速增长。
但是在股市上,中国人都喜欢1),海外投资者都喜欢3),甚至是2)。随便比较一下在海外和国内上市的中资公司就不难得出这个结论。
也就是中国投资者喜欢勒紧裤腰带把钱交给上市公司,把自己当成没有经营权的甩手股东,让上市公司去经营,但是不分红,只要求股票价值的升值,而且最喜欢手里的股票数量增长(派股转股游戏)
而海外投资者比较现实,我就是给大股东打工的,要求每年的现金回报,也要求股票价值的升值。
华尔街有200年历史了,港股也有40年历史,但深受欧美成熟投资者的影响。
道指的历史派息率在3.5%左右,近年来有所下降,2.8%左右。
恒指的历史派息率在3.5%左右,近年来有所下降,3%左右。
A股的历史派息率在1%以下,近年来有所上升,1.7%左右。
美国的派息率下降,是因为近20年美股相对运行在高估值区间。
A股最近的派息率上升,是因为后2008时代,A股开始运行在前所未有的低估值区间。
道指和恒指的历史平均PE在15倍左右,也就是上市公司利润的50%~60%都用于派息。
而A股派息比率在20%左右。
A股只有20年,还很封闭。
市场是全体投资者投票选择的。
你喜欢高转股,我就转股,你喜欢概念,我就玩概念。
喜欢重组,我就给你搞个ST板块让你炒。
你喜欢小,创业板小不小,我手里还有10000多家排着上市呢,你就等着吧。
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有网友问ROE和派息的问题,说一下我的理解。
对于原始股东来讲,ROE就是盈利能力。
对于小股民来讲,ROE可以看成是留存收益的价值转化能力。
对于巴菲特来讲,要求1元钱留存转化为1元收益。
举个简单的例子就是15%的ROE,利润中除去分红的部分,留存在公司里,公司就能产生1元的收益。
这里使用15%的折现率,因为这是投资者对收益要求的最低目标。
所以,结论就是:
1)对于ROE在15%左右的公司,派息率越高越好。
2)对于ROE比较高,比如30%的公司,派息率可以适当降低,那么是不是越低越好呢?
假定,仅仅是假定。茅台有180亿的货币资金,如果买入收益率10%的理财产品(今年绝对出现过,只要300万的门槛就可以买到),那么年收益就是18亿,18亿是什么概念,茅台的市盈率是25倍。就是产生450亿的虚高市值,可以买一个格力电器了,而格力电器的净利润却相当于半个茅台。这仅仅是假定。但是许多这类公司,比如去年高价IPO的创业板中,这种例子很多。而且创业板给出50倍PE。现金利息都能产生50倍PE,那中国的银行应该给200倍PE,保险公司应该给500倍PE!
所以小兵的原则是,如果ROE较高,最好是向张裕和泸州老窖学习,多余的资金都分红,留存收益继续创造价值。从长期看,泸州老窖,张裕B,分红重新投入的收益是非常惊人的。
所以也希望上市公司派息中有个选项,可以转化为公司的股票,而且要免征所得税。这样的政策才是对中国股市长远的利好,对优质公司的长远利好,要比现在所谈的夸夸其谈强2012倍。
那么投资者就需要有个权衡,比如公司的ROE是20%,应该多少比例分红。
这个其实很难讲,因为如果你按照1年,5年,10年的投资收益去计算,结果是不同的。
关键还是你对公司的理解。
比如15%ROE的公司,50%很不错。
比如20%ROE的公司,40%也不错。
说明一下,
1)对于高速扩张的公司例外,因为许多公司ROE从5%提升到15%的过程中,利润可能会增长3倍以上,投资价值也是巨大的,特别是那些刚刚IPO结束的公司,ROE普遍比较低,但随着项目投产,ROE显著提高。但小兵现在主要是对稳健成长股最感兴趣。
2)仅仅是指公司稳定经营的情况,那么未来呢,巴菲特也看不清比亚迪的未来。不是说未来不能看清,研究未来不重要,恰恰是研究未来很重要,但前提是未来要清晰,所以巴菲特强调业务简单易懂,护城河,这些投资上最大的护城河。
1.0PB,15%ROE,50%派息,相当于7.5%的红利收益率。留存收益以每年15%的速度增长。
1.5PB,20%ROE,40%派息,相当于5%的红利收益率。留存收益以20%的速度增长。
这就是个毛估估的问题。而时间越久,投资期限越长,高ROE比低ROE的优势就越明显。
当然ROE也是具有欺骗性的。比如地产公司的ROE,比如刚刚IPO公司的ROE,比如设备折旧完了,但仍旧能用几十年,这类公司的ROE。比如李嘉诚的长袖善舞,长江实业平时的ROE,收购和黄时的ROE。杜邦一下吧。
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1)历史上平均ROE在15%以上 ,未来能大概率保持或者提升。
2)经济最糟糕的情况,ROE也能维持在10%以上,跑赢无风险利率。
3)ROE提高,派息可以适当降低,但最低派息也要达到30%。
4)在PB合适的情况下,就可以出手了。
而有一类公司,在10余年的时间里,将ROE从20%提升到40%,利润的一半派息,净资产也增长了4倍。
利润增长8倍。派息也增长了8倍。这就是传说中的大杀器,也是永动机。
可口可乐,百事可乐,麦当劳,耐克,张裕B,泸州老窖..........
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