《半年总结》,回头再看下,当时还是比较理智滴。
A帐户,是一个集A、H、B股的帐户,这个账户在今年的市场里,饱经风雨。
上半年,算是把白酒这个宝炒到极致了。从08年底,就不断在茅台、泸州老窖低位重仓,在下半年,陆续撤离,换股银行了。获利筹码里,留下一批泸州老窖,继续守候中端白酒市场长期发展,理性参与白酒行业繁荣富强。
茅台、五粮液组建财务公司这件事,让我比较不淡定;泸州老窖放弃金融行业,致力于主业,让我比较淡定。奢侈白酒,最好的归宿,就是大比例分红。扩大生产规模所需要的资金并不是很庞大,不能有效的将经营利润回报股东,就会大大降低企业的实际价值。我希望,茅台、五粮液能够正视股东利益,该扩张的业务,该投入的资金,可以理性投入;不该扩张的业务,不该霍霍的资金,就老老实实分红。我对国有控股企业有顾虑,关键因素就在于此。在资本层面,个人投资者,总是要看大股东脸色。优秀的行业,优秀的企业,不优秀的股东回报方式,这很郁闷。
民生银行,是今年表现最好的持股,也是占据仓位最重的持股,A帐户超过半数筹码集中于民生银行。这也是使得该帐户今年能够保住09、10年胜利果实的主要屏障。我始终无法接受100%重仓一只个股的投资方式。关于这个问题,芒格也曾有过演讲表述。那是在一个金融业从业人员参与的演讲中,芒格的意思是说很多企业家把家族资金委托基金投资,还不如守候在自己的企业里。关于这个问题,个人认为,还是应该尊重巴菲特的理解,保持一定程度的平衡。
H股,是今年下跌最疯狂的板块。年初,H股就成为我主要调整的部分,这使得躲过了一批个股风险,尤其是雨润食品,成功逃出生天。留守了很少仓位的李宁,以及,一部分现金。原本,想大量增仓H股,但是,在美联储决定采取扭转操作时,放弃大量参与的想法。有种很不客观的声音,宏观经济思维对投资没有意义,价值投资者不应该关注宏观经济。今年,我个人的体会,这是非常危险滴。如果,我按照原计划参与港股,将会遭受重大损失。正是因为对宏观经济的关注,对海外货币政策的关注,才躲过了港股暴跌。同样,十月A股关门,港股暴跌的重大机遇,也没办法参与,眼看着过山车起起伏伏,彻底成看客。建仓的四环医药,也是在建仓后遭遇港股疯狂暴跌,且没大幅跌穿建仓线,真是一个非常无趣的参与者,光看热闹,没激情。
B股,是今年下跌也很疯狂的板块。长安B在分红完成后,就理性撤退了。本身,B股开户就是为了万科、张裕准备滴,终于等到万科B唏哩哗啦,完成第一批建仓。B股仓位,非常有限,基本等于没参与。张裕B,离我想参与的程度,还有遥远距离。万科B跌破7港币,才开始引起关注。我渴望等到更惨烈的下跌。目前,超过10%的账面浮赢,让我很无奈。期待,明年的世界末日,能让万科B跌破净资产。那时,将是真正的盛宴。
苏宁电器,是A帐户影响成绩的一个持股。半年总结时,就已经看出来,苏宁电器恐怕要上眼药。浮赢超过50%,再浮亏,这种波动,对于我来说,不算什么事。我等着,成批的大师将电子商务、云计算、物联网,这些他们大多都没实际接触过的科技概念,毫不吝啬的给予苏宁时,对智慧苏宁高声赞颂时,我再考虑撤离。今年,是中国电子商务流光溢彩的一年,吸引了众多眼球。未来,互联网将会带给人们生活众多改变。技术,是企业运用创造价值的工具。商务,永远是技术的基础。技术只会催动商务的快速发展,而不会轻易的革命,重要的依然是运用技术的企业。报纸,也不会被科技彻底革命。巴菲特,也会认错。
中国平安,是不容易懂的企业。今年,用了不少精力对中国平安展开系统学习。恰恰是这些精力投入,让我对平安的认识更加理性,估值相对冷静。这是我持股企业中,把握程度最低的一个企业。仓位参与也比较理性,我认为平安是个有可能成就辉煌的企业,志向远大。但是,平安对一般投资者的挑战也比较大。不容易完全读懂的企业,用全部身价押注,是不理性滴。我,还在等。
招商银行,四平八稳的发展着,估值还是相对于民生银行偏高。作为仓位第二持股,这个企业让我比较矛盾。我并不认为招商优越于民生,但是,我必须承认招商银行的企业文化让我很安心。我不能把超过70%的筹码压在一只股票上,但是,我可以把这些筹码压在一个行业上。招商银行,就是让我平衡民生银行风险的一个稳定器。
A帐户,在半年总结以后,就进入封闭状态。B帐户,正式启动,成为未来主要的斗争舞台。
A帐户,由于有卖酒钱和民生银行支撑,弥补了苏宁电器、李宁、平安、招商的霍霍,保住了胜利果实。上半年的浮赢,在下半年的下跌中,都烟消云散了。唯一值得庆幸的,就是反向复利这个魔鬼,今年没调戏我。
A帐户,满仓操作,在三个市场里浮浮沉沉。
静等,股神遍地的时刻。
tianchenba2011-12-29 15:33:40 [举报]
如果巨星科技等成长型企业跌到6-8元的安全边际内,博主会调仓买入吗?博主回复:2011-12-29 15:37:28
到时候再说吧。你不问的时候,或许,就该买了。
zgjsszluxuan2011-12-29 19:13:04 [举报]
恭喜楼主。
高度认同楼主的总结。SunnyXu2011-12-30 09:28:05 [举报]
我明白风兄的意思,一切都是未来现金流折现(是一种思路,而不是计算公式)。以我的看法,在中国1%的城市化大背景还可能延续20年和大多数居民还是第1代城市人的情况,以万科的实力,市场规模最后很有可能占据总体住宅市场的8个点左右,最后的规模很可能在3000亿(5年),所以,以市值700亿左右介入,还是可以的。
我指的实际利润是指:当前万科的销售额在1300亿左右,而财务报表上的3费支出是当期的(而会计收入是住房交付后才计入的,目前好像是500亿左右),保守按照财务报表上的15%净利估计,实际的利润就是150亿以上。博主回复:2011-12-30 09:39:22
万科的总资产,你能看清多少?如果,出现,大规模的资产减值,你还会觉得便宜么?土地、房产,其主要价值支撑环节在土地部分。房产税推出后,全国土地出让环节大幅降低价格,房价遭受波动,万科的总资产会不会严重缩水?
你,准备拿多少身价去赌这个游戏?
净利润,不可能告诉你这些。跌破净资产,是很容易的事。港股,那么多地产股跌破净资产,原因就在于此,并不是企业不盈利,而是,存量资产大幅缩水的危险,需要考虑。SunnyXu2011-12-30 09:57:15 [举报]
风兄的视角我比较少看:以资产的角度看,让自己处于不亏钱的角度,有启发。另外,风兄的房产税推开后的说法,我考虑的不多,风兄是否可以展开说说。
以我理解,房产出现大幅度波动不符合各方利益,不大可能,哎,每个人理解不一样吧这也是投资有意义的地方 呵呵 博主回复:2011-12-30 10:06:01
买股票,永远买的是资产的未来收益贴现能力,资产是首位。茅台,净资产收益能力高,是因为茅台终端产品售价高高在上,如果,这是种泡沫,一旦破裂,什么都不是。房地产、银行,是高杠杆企业,总资产的质量是极其重要的。房地产的主要支撑力来自于土地,土地不减值,净利润为零,也可以扛。对于股东来说,最怕的就是总资产出现崩塌,导致,净资产直接被负债侵蚀,彻底归零。当前中国,土地不用大幅减值,20%亏蚀,就能让这些地产公司见阎王。对于,银行、地产来说,地产是风险排头兵,银行还有抵押折扣顶着风险。所以,政府是否支撑土地市场价格平稳,是高杠杆地产企业的生命线。
房产税,一旦全面铺开,地方政府税源将从土地出让金转移,摆脱土地价格桎梏,房价必然下跌,土地出让价格也一定会下跌。中央政府,本来就从房地产出让环节获利有限,房地产威胁整个中国经济,必然遭受中央打压。中央、地方的博弈结果,只能转移到房产税快速推进,以此,让存量房二次纳税,打压市场。这时候,聪明的房地产公司,必须大规模降低存量资产,拼命销售,回笼资金,降低杠杆率。否则,很可能遭遇面粉高高在上套住的风险。
假如,这些不发生,万科是便宜。发生,就是贵的要命。
我认为,这个压力,从明年开始,正式释放。现阶段,那全部身家重仓房地产,比重仓银行风险大很多,可能会遭遇股价大幅波动。万科,问题不大,就是是否看到更低的机会问题。SunnyXu2011-12-30 10:00:01 [举报]
我总认为万科是靠自己运营能力(或者叫做手艺吧)赚到钱的,而不是简单的土地收益,所以,土地价格逐步下降对万科影响不大,毕竟是手艺活,还是能赚到自己的那个部分,而且万科运营较为稳健,所以我敢下手吧博主回复:2011-12-30 10:14:50
这也是万科获得溢价的原因。对于一个投资者来说,更重要的是看清楚游戏的本质,并且,理性参与。认可万科,才会去买他,但是,不等于忽视背后的游戏原则。我等到,或者,等不到,都可以接受。这比,没意识到问题,简简单单的看销售来分析万科要清晰。
净资产收益率,不如,总资产收益率更有意义。
净利润增速,不如,净资产收益率更有意义。
财务数据,各自代表的涵义,都体现在经营层面。
经营层面,背后受制与大环境已经微观环境因素的影响,需要,通盘考虑。