民生银行2011年的年报非常喜人，特别是商贷通和手续费方面。看到一种观点，按照这个速度，民生利润3年内有望超过招行。我也跟下面的行长聊过这个问题，也基本认可这个观点。民生作为民营的代表，狼性精神值得钦佩。如果考虑短期，银行股非民生莫属。对于想买点股票的朋友，我也是一直建议他们买民生。
除了狼性，民生的经营也是非常灵活的。商贷通已经是一种差异化的经营，而且做的越来越细。其他银行短期很难模仿，这个主要是机制问题。而且民生目前在地方支行也选择专业化，差异化经营。说的简单点围绕具体的某一细分行业开展业务，比如海产品、海洋渔业、石头什么的等等，目前也是刚开始，算是商贷通的一个深化。这种针对具体产业链的深耕，目前还是蓝海。同时也给民生带来巨大的交叉销售和中间收入。
但对民生的良好预期，要清楚线性思维的缺点，说白了大家把他当成长股来对待。当然区别是其静态估值的安全补偿比较大。如果从更长的周期来看，我对它还是保持谨慎。这个主要看每个人的投资偏好了。我对他的担忧还是风控。对于银行业，只看报表是很难规避风险的。民生是赚就赚大的，赔也会赔大的这种，属于进攻性选手，跟平安一个样的，进攻太强了一定会有防守的软肋，即使你告诉我你的防守有多强。如果组合里有了平安，再去重仓民生，我有点承受不了。
在太平盛世里，银行几乎是没有多大风险的，大数定律作用下，那点坏账根本不足畏惧。怕的是经济环境大的恶化，在系统性风险来临的时候，坏账是挡不住的。理论上商贷通是个人承担无限责任，并且互保，但这在我看来这恰恰是一个软肋。同一个产业链上下游，一条绳的蚂蚱，一荣俱荣一损俱损，假如下面的客户经理中间做点动作报表是不会显示的。我也问过一些做客户经理的朋友，赚钱是第一，赚多了风险就顾虑的少了，如果说贷款没风险，看看那些满街的投资公司、担保公司就知道了，大都是依附于银行的。另外商贷通的利率并不低，何况行里都鼓励客户经理谈高价。这本身也不利于客户的稳定，现在资金紧缺你贷给我，信贷放松的时候就不好说了。这个黏性并不强。另外说贷款不会转化为存款，真的非常扯淡。对于手续费也应该考虑贷款收取的相关费用，虽然银监会已经在监管，但我相信之前的比例不低。
对风险的考虑只是一直思维，并不是就很看坏他，按目前的情况，起码是没有多大问题的，我对民生也偏乐观，下面的行长也普遍乐观。但有句话我印象深刻，是泰坦尼克号里的老船长说的，大意是大海平静的像个池塘，实则暗流涌动，说不定前面会有冰山。防贼之心不可无。
招行11年也是继续稳扎稳打，各项指标也都令人满意，作为招行的股东也非常安心。让我高兴的是，招行的管理层谈风险谈危机谈的比较多。一方面确实是被其他银行赶超，另一方面是招行踏实做事的方面多。
招行的优势在于传统零售客户基础，优势在负债端，而这个优势是长期的，是可持续的。长远来看招行的客户结构不错，年轻点的多，高净值客户的认可程度高，忠诚度高。与公募里的人打交道比较多，发现这些人还真都好招行这口儿，都用招行的卡。如果细心的投资者可以多跟招行的客户聊聊。目前招行的网点800来个，还有很大空间，根据我的观察，新开网点在零售业务上不用几年都会做的很出色。另外网上银行，信用卡的固化作用非常明显。总体来讲，做的很踏实，而且是为了长久做打算。当前电子商务对传统商业经营带来极大的冲击，我在想，哪一天大家是不是也不愿意去银行网点办业务，越来越多的业务通过网上银行会在网银上办理，会是什么情景。零售贷款方面住房占大头，目前跟其他银行差别不大。
在小微企业方面，招行是走了弯路的。之前他叫中小企业，其实跟民生目前的小微企业根本不是一回事。所以他现在认识到重要性了，所以后面也会发力，这也跟零售的定位一致。所以招行的小企业这块我认为会是一个强有力的增长点。对于风控，就不讲了，招行依然令人放心。
所以，我的观点依然是抱定招行不放松，招行远没到发力的时候，短期的相对溢价根本不重要。民生呢，也建议朋友继续拿，心里有点数就行。昨天一个同事讲，如果经济出大问题，招行也不会好。那倒是，大家都是赌徒，但赌徒也要选风险最小的。
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