农林牧渔：价格渐起变化 机会逐步酝酿

投资摘要：
　　行情回顾。三月农林牧渔（申万）下跌8.81％，弱于沪深300和上证综指2.01个百分点和1.99个百分点，位于申万23个行业第21位。饲料和畜禽养殖下跌4％左右，强于整个板块；水产养殖和粮油加工略强于农业板块；种子行业大幅下跌，跌幅达16.13％
　　价格跟踪。三月国际玉米和小麦跌幅较大，国内仍延续稳步上涨态势，同时玉米月进口量再创新高；国际稻谷大幅上涨而国内稻谷基本持平；国内外大豆均小幅上涨；国内棉花指数和白糖现货小幅下跌。去年国内玉米丰产但质量不高，部分北方玉米发生霉变不适合饲料添加，而今年生猪存栏上涨将带动饲料销量增加，我们认为玉米作为饲料的主要原料需求量也将放大，后期价格上涨概率较大。饲料成本上涨、生猪价格下跌导致养殖盈利持续下降，微利之下三月末仔猪价格出现首次周环比下降，我们依然维持此前对猪价的判断即今年5、6月可能出现因仔猪价高而推动的生猪价格上涨，之后随着3、4月仔猪补栏逐渐增加，7、8月生猪供应增幅将较大，价格会有一定程度下跌，由于今年豆粕价格同比增长故在饲料成本推动下5、6月肉价有可能突破前期高点。
　　投资策略。三月农业板块整体较弱，其中养殖和饲料表现稍好，种子板块受部分品种销售下滑影响而大幅下挫。由于三月是政策真空期也无外部刺激，我们曾在月报中提出建议关注成长确定性较强的公司，四月农业行业中生猪价格面临上涨，并且涨幅可能超预期；饲料行业因猪价上涨将出现销量增加，但今年豆粕价格上涨引发的成本压力不容小视；海参等水产品也将开始捕捞，按往年惯例价格上涨基本在4月左右。我们认为四月养殖、水产等价格将有所上涨，建议关注（1）具有涨价预期的公司；（2）长期成长确定性强的公司，养殖行业推荐雏鹰农牧、正邦科技、圣农发展；饲料行业推荐大北农、海大集团和新希望；水产行业推荐獐子岛；种子行业推荐隆平高科。