$大秦铁路(SH601006)$ $长江电力(SH600900)$ $黔源电力(SZ002039)$
最近股市下跌，又有好多股票跌出了价值了。周末没事，随便浏览了一下股票，由于京沪高铁就要上市，就多看了一下其他的铁路股，突然发现了一个好股，那就是大秦铁路。大秦铁路赢利高，分红高，股息率都到了6%以上，比国债收益率还高许多，并且赢利一直都很稳定，目前股价已经跌到了净资产附近，作为净资产收益率百分之十好几的股票，现在的价位很有吸引力。可能是年龄的原因吧，现在对这类股票比较感兴趣，总想能找到几只养老股，梦想靠股票安度晚年
既然已经进入到了我的视线，少不得前前后后地多看一些，但只看了一个指标，我就不淡定了，那就是职工的工资支出。
先看一下现金流量表，表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”和“支付给职工以及为职工支付的现金”这两项，其中“销售商品、提供劳务收到的现金”可以认为是营业收入吧，而“支付给职工以及为职工支付的现金”可以认为是工资支出吧。这里的收入、工资支出没有用利润表里的数据而是用现金流量表里的数据，是因为现金流量表里的数据更值得信任一些。
从上表可以看出，从2005年至2018年的十几年间，工资支出增速远远高出收入增速，收入增长了3.44倍，而工资支出却增长了11.89倍，工资增长速度是收入增长速度的3.46倍，即便是2016年收入大幅下降的情况下，工资支出依然是增长的。
从这两项的比值来看，工资支出占收入的比例从2005年的9.52%逐年升高，至2018年已经上升到了32.93%。工资的增长看来是不可避免的，而收入的增长却难以同步，目前，大秦铁路的运力基本上已经饱和，运量基本上已经遭遇到了天花板，而随着其他铁路的兴建，却面临着货源分流的危险。收入增长的另一个源头运价的增长也是不容乐观的。所以说，未来有限的收入增量会被无节制的工资支出吞噬，想用大秦铁路养老，可能会是一厢情愿的。
在黔源电力群里，大家也谈到过这个问题，认为黔源电力的工资水平增长也很快，未来的利润是不是也会被工资的增长而吞噬，作为一个股票能否养老的问题，这也是非常值得关注的问题，也一并拿来讨论。
再看黔源电力的这两个项目的情况：
从黔源电力的数据表中可以看出，在2005年的时候，这两个指标的比值与大秦铁路基本是一致的，都是工资支出占收入的9%多一些，不同的是，大秦铁路这个比值逐年上升到目前的33%左右，而黔源电力却在历年的变化中有升有降，并没有明显的上升趋势，反而下降到了目前的6%左右。
其原因可能有以下三点：一是水电这个行业自动化水平较高，电站一旦建成，所需人工是很少的，人均产值达到数百万元，而铁路运输相对是劳动密集的行业，人均产值不足百万元。二是黔源电力的这十几年，是伴随着新电站不断投产，不断有新的收入增量，从而减缓了工资支出的占比增长。三是这期间电价虽然增长缓慢，但也有过几次电价上涨（见下表），由于人均产值高，电价的细微上涨，足以覆盖人工成本的上涨，而铁路运输业人均产值较低，容易产生人工成本的上升不断吞噬收入的增长，长期来看，利润也可能会被不断上涨的人工成本所消耗。
从这个角度看，作为养老股，铁路运输业与水电业相比，要逊色得多。
由于我认为目前黔源电力的潜力比长江电力还大，所以水电类股票只有黔源而没有长电，所以只是以黔源电力作为水电类股票的代表与大秦铁进行了对比。其实水电类股票更有代表性的应该是长江电力，长电的大体量和充足的现金流，好像有一统水电江山的气概。
欢迎朋友们提供另外的一些养老股与水电股相PK。
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