央行提出鼓励商业银行更多参与资本市场建设，透露出哪些重要信息

每一年的论坛名义上虽然都是务虚，但却是我国政策风向标和吹风会。今年也不例外，在国际国内面临非常多的不确定性情况下，未来政策导向更让人关注。

“第11届财新峰会：重建全球信任”对金融科技公司监管的改革方向要全面转向功能监管和行为监管提出了很多政策性目标和措施，中国人民银行金融研究所所长周诚君表示，大力发展直接融资也是监管鼓励方向，近期或逐步出台新政策鼓励商业银行更多参与资本市场建设。更值得人们思考。

央行提出鼓励商业银行更多参与资本市场建设，透露出哪些重要信息？

首先，大力发展直接融资将成为未来重要的政策导向，鼓励百姓直接投资从而将进一步弱化商业银行的资金融通功能

央行提出：要大力发展直接融资，鼓励更多储蓄通过直接融资方式支持创新，支持国家数字化转型。

直接融资是与以商业银行为资金融资中介的间接融资相对应的融资方式，直白地说就是脱离传统的银行资金媒体中介而将资金进行直接投资，直接融资的方式主要有：商业票据、直接借贷凭证、股票、债券等。

改革开放初期，我国以间接融资为主的融投资模式受到理论界和实际工人和实业界的质疑，大力发展直接融资成为一种改革投融资体制的方向，从而形成了剧烈的金融脱媒现象，对商业银行的融资形成了强烈的冲击。近几年来，以企业资本融通、发行股票和债券等直接融资得到了快速的发展，在增加了大众投资渠道和投资方式多元化的同时，迫使商业银行进行业务转型和发展方式转型。

如今，从政策层面继续提出加大直接融资，将进一步提升大众直接投资渠道能力，同时通过数字化转型以支持进一步的直接融资行为，这一点对大众值得期待，对商业银行将推动进一步转型。

其次，鼓励商业银行更多参与从储蓄转化为投资以及资本形成的过程，这一点非常值得重视，甚至有可能是商业银行下一步转型的重点。

商业银行一直在转型，并在不断的进化中避免了成为二十一世纪恐龙的命运。

央行明确：要客观正视我国商业银行长期以来占据金融体系“大头”的现状，让商业银行更多参与从储蓄转化为投资以及资本形成的过程当中。比如商业银行普遍在开设理财子公司。最近还有一些可能会逐步出台的新政策，鼓励商业银行更多参与资本市场建设。

这说明了政策导向的基本逻辑，对于商业银行长期占据金融体系“大头”的现状要正视，为什么要正视？因为商业银行长期形成的资金融通功能和风险控制体系是其他金融体系所不可取代的。但同时要改变，通过加大直接融资能力弱化银行的融资主体地位。

因此，商业银行积极参与直接融资和资本市场建设就是一种必然的选择。现在的银行理财子公司的发展，通过理财子公司的公募基金、私募基金的方式直接对接资本市场投资，从而将银行的间接融资功能附加了直接融资功能。目前，银行理财子公司相继成立，已有36家银行公告设立理财子公司及理财孙公司，包括6家国有行、10家股份行、17家城商行、3家农商行。其中，包括19家银行理财子公司已获准开业，还有包括浦银理财、广银理财在内2家获批筹建。银行理财子公司虽然是银行的子公司或者是附属机构，但是作为专门负责银行理财的一个独立的法人主体，是以独立的法人公司治理机制完全独立开展理财产品的经营管理，与银行体系无论是法律责任还是经营风险建立了完善的“防火墙”隔离体系和机制。理财子公司获得“公募基金＋私募基金＋类信托”综合的全能型牌照，成为唯一能够同时开展这3类业务的最强资管机构。对理财子公司资管产品销售起点、股票投资、非标投资、委外合作、产品分级等方面进行放松，成为银行参与资本市场和大众投资的重要方式。

从政策上看，下一步可能会逐步出台的新政策，鼓励商业银行更多参与资本市场建设，也意味着银行可能会具有更多的方式参与资本市场，从而对银行的转型提供更多的助力和方式，为商业银行提供更大的资本市场空间。

其三，如何让更多的投资者参与普惠金融并通过普惠金融方式支持大众投资？

近几年普惠金融不断地被提及，同时对各种普惠金融提出了更多的目标和要求，各金融机构也在普惠金融方面取得了非常大的成效。

根据央行的统计数据，2020年三季度末，人民币普惠金融领域贷款余额20.98万亿元，同比增长23.5%；前三季度增加3.68万亿元，同比多增1.55万亿元。其中，普惠小微贷款余额14.6万亿元，同比增长29.6%；农户生产经营贷款余额5.99万亿元，同比增长11.4%；创业担保贷款余额1975亿元，同比增长43%；助学贷款余额1022亿元，同比增长11.7%。2020年三季度末，建档立卡贫困人口贷款余额1645亿元。考虑已脱贫不脱政策的情况，建档立卡贫困人口及已脱贫人口贷款余额7668亿元。可见我国的普惠金融一般集中于小微贷款、农户贷款、创业担保贷款、助学贷款以及扶贫贷款等。另外一个重要的关注点就是贷款让利，数据显示，2020年前三季度，21家全国性银行服务收费减费让利1873亿元，银行业整体减费让利约2743亿元，预计全年可实现减费让利3600亿元左右。

央行的表态认为，过去普惠金融更多侧重于相对处于市场弱势的群体，比如小微企业、个体工商户、农户等，过多强调降低融资方成本。下一步则可能在普惠金融内涵上发生转变：

一是让更多投资者，特别是中小投资者能更加公正地获得财产性收入，不用担心被“割韭菜”，也是普惠金融的重要方面。这意味着什么？意味着普惠金融将让中小投资者有更多的参与机会，而且从普惠金融投资中获得财产性收入。这一点无论是从理论上还是在认识上都十分重要。

二是过多强调降低融资方成本意味着降低投资方收益的方式应该转变。普惠金融要考虑两个方面的平衡，即资源可获得性和商业可持续性。资源可获得性是指那些弱势的、难以获得金融支持的需求方得到金融的支持和服务；而商业的可持续性则意味着参与方不能仅仅降低融资成本考虑，更要考虑金融动员储蓄转化成投资的持续能力，如果一味地强调降低融资方成本，必然千万投资者回报的持续降低，从而使普惠金融难以持续。

强化金融动员储蓄、给中小投资者合理回报成为下一阶段普惠金融必须解决的问题，也是未来普惠金融的重要政策导向。通过推动利率市场化让储蓄更高效率转化为投资，将成为未来普惠金融的重点。

央行提出鼓励商业银行更多参与资本市场建设，透露出哪些重要信息？加大直接融资同时让商业银行更多地参与直接融资；鼓励商业银行更多参与从储蓄转化为投资以及资本形成；普惠金融将更多地以市场化的方式。（作者：麒鉴，北京语言大学经济研究院研究员）