巴菲特：别人恐惧我贪婪！

巴菲特曾将说过，作为一个投资者，别人贪婪时候我们要恐惧，别人恐惧的时候我们贪婪。这句话一定程度上是对股市的一种反向观点，当别人贪婪的时候，价格通常会上升，人们应该懂得谨慎，以免买进一项过高的资产，而导致回报乏力。同理，当其他人或市场情绪恐惧时，也可能是一个很好的投资机会。

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请记住，价格是你付出的代价，价值是你所得到的回报。付出过高的价格，回报就会减少。说的详细一点就是，股票的价值生产取决于它将产尘的利润总额和业务寿命。这个价值是通过所有未来现金流折现回一个现有价值来确定的，这是内在价值。如果支付过高的价格，随着股票回归内在价值，所产生的回报将会受到侵蚀。当其他人恐惧的时候，表现得贪婪些，并在适当得环境下获得更高得回报，但是必须具备可预测性，而也就是说，导致价格短期下调不会影响企业的护城河。

巴菲特不仅是一个逆向投资者，他也是一个以商业为导向的价值投资者。这是什么意思呢，他不会因为打折而买任何东西。这就是巴菲特老师格雷厄姆的风格，最初也是巴菲特的风格。这种投资方法被称为“雪茄烟蒂”，意思是把路边丢弃的，抽的只剩一口的雪茄捡起来，以低于账面上的价格出售，虽然这个烟蒂被丢弃了，但是还剩一下一口好烟。也就是说，定价低于流动资产净值或流动资产减去总负债的企业。

巴菲特以这种方式开始了他的投资生涯，在查理芒格的帮助下，他发现了一大批具有持久竞争性经济的企业。然后他会一直观察寻找一个好的价格，特别是在别人害怕的时候抓住机会。

导致投资机会的增加，令市场恐慌的原因可能包括宏观经济事件，比如经济衰退、战争、行业衰退等可以造成短期市场恐慌的冲击波。

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就拿巴菲特的投资来看

上世纪六十年代，美国运通公司被发现用于担保数百万美元仓单的抵押品不存在时，公司价值被削减了一半。被质疑抵押品是色拉油。事实证明，大宗商品交易员安东尼在自己的油轮里装满水，同时在油箱里留下小管色拉油，让审计人员去寻找，从而伪造了库存水平。据统计，这次事件给运通的股票价格造成损失超过5000万美元。巴菲特考察了公司的商业模式后，巴菲特觉得，这家公司的护城河不会受到此次事件的重大影响，随后他将合伙公司的40%的资金投资于该股。在后来五年时间里，美国运通的股票增长了五倍。从这里可以看出，美国运通公司因为受到事件的影响其内在价值被短时间的低估，巴菲特以被低估价值的价格买入股票。五年之后，该股回到了实际价值和发展正轨上。这就是典型的别人恐惧我贪婪。

1976年，美国汽车保险公司（GELCO）濒临破产，部分原因是因为其商业模式发生了转变，汽车保险政策扩展到了高风险驾驶员身上。当时的公司首席执行官向巴菲特保证，公司将恢复原来的商业模式。在他的保证下，巴菲特向该公司投资了410万美元，五年后增至3000万美元。GELCO现在是伯克希尔哈撒公司的全资子公司，也是美国四大汽车保险公司。

沙拉油丑闻和商业模式大漂移等事件影响，创造了被低估的价值，并让巴菲特多年来获得了可观回报。当别人贪婪的时候，贪婪是一种有价值的心态。可以为投资者带来可观的回报。