文/金立成
（注：本文1800字左右，阅读大概需要3分钟，这是“立成说投资”第410篇原创文章）
把时间拉回到2019年，高瓴斥资416.62亿元，以46.17元/股的价格受让格力电器15%的股份，持股格力9.02亿股，加上高瓴投资，高瓴总计持有格力9.4576亿股，目前价值298亿元，持有一年亏了118.5亿元。（不计算分红收益和200亿元的银行贷款利息）
高瓴资本花了400多亿元投资格力电器，是通过一家有限合伙企业进行布局的，这家有限合伙企业的名称是珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）。
在这里科普一下有限合伙企业的特点，有限合伙企业主要由两部分构成：分别是GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人），GP承担无限连带责任，是有限合伙企业的执行事务合伙人，享有有限合伙企业的所有投票权，是有限合伙企业的实际控制人。而LP只是一个财务投资者，哪怕LP的出资额高达99%，在有限合伙企业中，LP也是没有一点话语权的。
那么问题来了，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）的GP和LP分别有谁呢？以下数据信息来自于天眼查。
珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）的GP是珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），其余4家企业是LP。这也就是说“珠海明骏”的实际控制人是“珠海贤盈”。由于“珠海贤盈”也是一家有限合伙企业，它的GP又是谁呢？LP又有哪些股东呢？
根据工商登记的信息，珠海毓秀投资管理有限公司是“珠海贤盈”的执行事务合伙人，也是就是它的GP，其余3家企业是LP。那么珠海毓秀投资管理有限公司的大股东又是谁呢？
很明显，“珠海毓秀”的大股东是珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），持有41%的股份。那么“珠海格臻”的GP和LP分别是谁呢？
它的GP就是目前格力电器的董事长董明珠，持有“珠海格臻”95.4815%的股份，其余LP为个人股东。“珠海格臻”的注册资本为140473.8362万人民币，这也就是说董明珠个人花了不到14亿元的代价就控制了珠海明骏投资合伙企业（有限合伙），董明珠才是“珠海明骏”的实际控制人，而出了400多亿元的高瓴资本只不过是一个财务投资者而已，高瓴资本在格力电器董事会和股东大会中并没有什么话语权。
从这个维度来看，格力电器当年进行股权混改，最终的结局就是董明珠个人和高瓴资本这样的大财团深度合作后，董明珠自己成了最大的赢家，她从一个上市公司的职业经理人成功蜕变成了上市公司的实际控制人。这就意味着即使在未来董明珠个人退休了，不再当格力电器的董事长，她仍然是格力电器最有话语权的那个人，是公司权力的核心。
目前格力电器的股东人数超过90万人，有不少个人投资者都投资了格力电器，除了高股息率能给他们一丝安慰外，总有点恨铁不成钢的感觉，面对跌跌不休的股价时总在摇头。有不少投资者期待公司董事会换届后能够换一个职业经理人掌控格力电器，但根据以上分析，这个希望恐怕要落空了。
也有不少投资者期待高瓴资本入股格力电器后，能给格力电器带来巨大变革，实际上，这也是很多投资者的一厢情愿而已，这是因为从当初的股权设计角度来看，高瓴资本根本就没有想过当格力电器的实际控制人，高瓴资本的定位非常清晰，就是做一个彻彻底底的财务投资人。估计在那个时候，高瓴资本也看上了格力电器的高股息了吧，否则根本不敢从银行借款200亿元来投资，以免爆仓出局，格力电器的分红应该是足以覆盖贷款利息的。
不知道，格力电器的中小股东们，看到了股权变更的真相后，会作什么感想。必须要承认的是，董明珠是一个优秀职业经理人，也富有人格魅力，更是成就格力电器的伟大功臣，但是随着她在企业的权力与地位的不断提高，格力电器对她本人开始陷入了盲目个人崇拜，高处不胜寒。近年来，格力电器一直谋求多元化转型，但从营收结构来看，多元化转型的实际成效非常微弱，仍然没有改变“空调”独大的局面。
格力电器正在二次创业的路上，但董明珠已68岁了，即将面临退休。目前来看，公司的接班人似乎还没有明确下来。当家人的过分强势，势必会导致下属大多是唯唯诺诺的，不敢轻易提建设性意见和反对意见。若没有一个优秀的管理层团队赋能，在房地产行业日益衰退的背景下，格力电器的未来到底能走多远呢？
高瓴资本斥巨资投资格力电器，甘愿当一个财务投资者，肯定不单单是冲着格力电器高股息来的，而是希望格力电器能够成功进行多元化转型，不再一家以卖空调为主的制造业，未来爆发出巨大的成长潜力。毕竟，真正高明的投资是分享伟大企业的成长，而不是躺着拿点分红了事。
那么问题来了，即使董明珠将来退休了，她仍然是公司的实际控制人，投资者们愿意继续支持吗？这个问题留给投资者们自己去独立思考。
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