以万达电影为例,浅谈基本面分析要点投资者...
以万达电影为例,浅谈基本面分析要点
投资者在买入股票之前必须要有个全局思维,首先对买入的股票所属的行业要分类,周期,非周期或者弱周期,缓慢增长,稳定增长,高速增长,这些先要有个大体上的区分,切不可把周期当成长。公司基本面必须配合行业基本面去看,特别是周期性行业。周期性行业和非周期性行业分析的重点不一样,有些周期性行业可能都不需要太深入看财报,直接抓住供求关系,产品价格,产能等核心指标就可以了。行业研究先考虑的是整个行业的市场有多大,未来是增长的还是萎缩的,然后看行业内的竞争格局如何,哪几家竞争,竞争力主要体现在哪几个方面。
下面就几个方面具体分析一下,拿万达电影为例:
1. 行业属性及行业格局
这个行业是属于周期性行业还是非周期性行业?行业目前的规模多大?是夕阳行业,成熟行业,朝阳行业?是增长的还是下降的?这几点还是非常重要的,以万达电影为例,总体看电影院线属于非周期行业,整个行业的规模(非疫情影响)600多亿,并且最近几年增长趋缓,增长率5—8%。人们对物质文化需求还是不断增长的。在这个行业的大背景下你去分析其中的个股,就有了全局的思维。
2. 行业内的竞争格局
这个就是对行业内的主要几家公司进行分析,有时候研究一家公司往往会将行业内的其他公司一网打尽,因为只有这样你才能全面的了解目标公司的竞争优势到底是什么。行业内竞争格局分析用到最多的就是市占率,一般情况下,市场占有率是最能体现公司在行业内竞争能力的数据。以万达为例,市占率从13%到15%,主要得益于公司影院选址的优势,布局的影院大部分在人流量较为集中的地方。
再列举其他几个行业,油烟机行业就是老板和方太,空调就是美的和格力,牛奶行业就是伊利和蒙牛,定制家居行业欧派、索菲亚,榨菜行业涪陵榨菜。这些行业的龙头获得竞争优势的方式各有不同,消费品大部分是因为品牌渠道,万达是选址和低潮期扩张,牧原是低成本扩张能力和管理能力等等,对这些原因我们也要有所了解,要分析这些竞争力会不会被竞争对手赶上并超越。我记得2000年的时候,牛奶行业的老大可是光明,白酒原来的老大可是汾酒。曾经的苏宁可是行业老大,价值投资的典范,但是因为人们消费方式的改变,现在靠卖阿里股权续命,困境重重,所以分析护城河深不深非常重要。
5. 公司主营业务构成,产品毛利率,净利率
这部分可以重点看公司的年报,这里我说些大胆的话,上市公司的财务报表中,财务修饰的十之八九,至于财务造假的有多少我就不瞎说了,所以这块需要很强的识别能力和长期的经验,不是一两句话就能说清楚的。
因为每家公司主营业务各不一样,这个就拿万达电影为例吧,公司业务分为两部分:第一是院线业务,院线业务中最赚钱的是爆米花和广告而不是票房,至于每个版块的毛利率和净利润情况就请球友们自己去翻看了哈,我也记不清楚了,我认为这些不是重点哈。
第二是影片制作业务,影片制作是后来110亿并入的,目前不是特别理想。按目前唐3的票房看,今年应该还不错,所以还剩40亿商誉应该还是值的。万达电影院线是根基是现金流的来源。主营业务收入多少,与同业相比,处于什么水平。对于很多的投资机会只需要定性分析而不需要定量分析,特别是困境反转和周期股,所以很多时候我对财务指标只是简单看看,不是说我不会分析,只是我觉得不是投资的重点。
6. ROE,分红率,有息负债,现金流
这几个指标我都很重视,ROE的重要性不言而喻,这个指标可以说是财务指标中最重要的指标,它适合消费及医药等弱周期行业,长期投资的标的最好超过15%,不过这个指标不太适合周期股或者困境反转股,因为周期股或者困境反转股底部是亏损或者微利的,ROE为负或者很低。
分红率我之前提过,利用这个指标,可以很好的规避财务造假,因为一般情况下没现金流的公司分红率一定不会高。这里面要提示一点,这个分红率最好是在负债率较低的行业,因为这样可以规避像华夏幸福这类靠着银行借款来分红的公司。
7. 未来股价可能的演绎及概率赔率分析
这部分先要分析一下估值,参照上一篇的估值艺术。接下来看概率及赔率,拿万达电影为例,正常年份万达电影大概25亿净利润左右,我买入的时候大概400亿,市盈率16倍,2019到现在,股价一直在14—20的区间来回震荡,各种疫情利空都没有跌破之前的最低价,股价已经跌无可跌,未来疫情一旦恢复,可能估值到30倍甚至40倍市盈率。也就是市值要向1000亿靠拢,向下空间小,向上,赔率不错,概率也蛮高。
以上的这些点,有的部分没有展开分析,在实践中要再研究细一些,特别是主营产品及构成,有的涉及商业模式的,模式也要理解透彻,很多公司商业模式决定了它未来的成败。暂时就写这么多吧。
作者:林奇的投资
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