作者 | 古哥
排版 | 小林同学
2019年年报及2020年Q1季报
公司于4月13日晚发布2019年年报和2020年Q1季报，2019年全年实现收入180.82亿元，同比下降15.06%；净利润16.92亿元，同比下降44.86%，扣非净利润9.38亿元，同比下降70.21%，派发股利每10股派发现金红利5.00元（含税），分红率6.7%；2020年Q1季报实现收入33.57亿元，同比下降32.43%；净利润0.15亿元，同比下降95.77%。
装置检修、行业不景气造成量价齐跌
量 2019年化工销量419万吨，同比下降2.03%；化肥销量144万吨，同比下降21.61%。
价 2019年产品几乎全线下跌。
1.2019年尿素市场价均价约为1888元/吨，同比下降约105元/吨，毛利率同比下降6.2个百分点至6.46%；
2. 化工新材料方面，尼龙产业链主要由于需求不畅，相关产品价格均下降明显，PA6的2019年均价、平均价差分别为14067、1942元/吨，分别同比下降4530、1152元/吨；PC则由于行业产能扩张速度较快、供需出现失衡，19年均价（上海拜耳出厂价）约18520元/吨，同比大幅下降约7218元/吨，整体毛利率大幅下降12.17个百分点至20.88%；
3. 基础化工方面，以烧碱为例，2019年氯碱再平衡，烧碱景气从高位回落明显，全年均价约3069元/吨，同比下降约1089元/吨，同比下降4.76个百分点至15.79%。2020年一季度受疫情影响公司更是造成业绩大幅度下跌，迎来公司的至暗时刻。
公司看点
1、在建工程稳步推进，新材料助力公司成长。二期尼龙6部分产能已投产，自 2019年12月起新增约5万吨/年产能；续建甲酸20万吨/年装置已于2019年初 投产；此外在建四氯乙烯项目开始试车。公司年内新增建设高端氟材料项目， 建成后目标实现年产16万吨R22、8万吨TFE、2万吨PTFE、3万吨HFP、 2万吨F46、4万吨R32、2万吨R125的规模。我们认为项目专注高端氟材料 深加工，与现有装置协同性较好，有望助力公司新材料板块新的成长。
2、 实控人拟变更为中化集团，长线发展仍有动力。2019年12月公司公告实控 人拟变更为中化集团。中化集团作为国有独资大型企业，在传统化工及化工 新材料板块布局均丰富，与公司各板块业务协同效应较强，将逐步明确公司长线发展战略。
2020年Q1产品价格仍承压，需等待需求逐步恢复后企稳。值得注意的是目前如丁辛醇、制冷剂、PC等产品均于行业成本线附近运行，产品价格风险已较大比例释放。总体来说产品价格预计短期仍承压，底部风险得到释放，中华集团入主，将会跟公司有更好的协同作用，看好公司未来发展。
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