正确看待市盈率

蒋吕文

华尔街教父本杰明·格雷厄姆有句名言：市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机。

在股票投资中，一个重要的指标便是个股的市盈率，人们往往将它用来作为评估股价水平是否合理的参考依据。

某只股票的市盈率越低，表明投资回收期越短，投资风险越小，股票投资价值就越大。所以低市盈率股票往往是大多数投资者的最爱。

但在股票操作过程中，投资者却发现这样一个奇怪的现象：有些个股市盈率极高反而不断上涨，有些个股市盈率很低却长期横盘甚至下跌，这是为什么？

市盈率(PE)也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率(简称市盈率)”，是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市盈率的倒数就是当前的股票投资报酬率，即为股息收益率，市盈率越高，股息收益率越低。一般来说，某只股票市盈率过高，意味着该股价值被高估、股价有泡沫。

如A股票市盈率为20倍，那就意味着20年可以收回投资，B股票市盈率为8倍，意味着8年就可以收回全部投资，C股票市盈率为50倍，意味着50年才能收回全部投资，显然，投资B股票比A、C股票合算得多，但事实可能并非如此。

首先，市盈率仅代表过去，不代表未来。市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。我们谈的市盈率通常是静态市盈率，也就是过往的业绩，但毕竟过去并不能代表未来，而投资股票更多的是看未来！看动态市盈率。如B股票处于钢铁行业，产能严重过剩，目前处于亏损状态且预期未来5年亏损增加，则其动态市盈率可能超过了50倍，选择卖出或回避为佳；C股票处于环保行业，是国家政策大力扶植的朝阳产业，未来5年净利润增长连续达到30%以上，则其动态市盈率可能少于8倍，选择买入或增持为佳。

其次，市盈率的多少与增长率的高低成正比。未来5年净利润的增长率高低是决定动态市盈率多少的关键因素。一家年均增长5%的企业，显然不能与一家年均增长30%的企业相提并论。

第三，市盈率的多少与股本的大小成反比。企业都有成长期、成熟期、衰退期，投资股票选择成长期往往能获得的较高的收益。成长期的企业股本小，既有潜在高送转的可能，也有业绩高速增长的预期，因而市场往往给予较高的估值，这是次新股概念长盛不衰的内在逻辑。一家市值10亿的公司，年净利润为1亿元，如果当年利润新增加1亿，增长率便达到100%；而另一家市值1000亿的公司，年利润为100亿，如果当年利润新增加1亿，几乎可以忽略不计了。

做投资，一定要相信市场的选择。个股市盈率低，说明行业基本面差，个股市盈率高，说明行业正处于景气周期，反映出投资者对公司增长潜力的认同。不仅在中国股市如此，在欧美等发达国家成熟的股票市场上同样如此。

当然，影响股票市盈率的因素有很多，如行业背景、市场地位、利率水平、GDP增速等。限于篇幅，这里就不一一列举了。

(本文仅供参考。股市有风险，投资需谨慎！)