美人晨妆——萧纲
北窗向朝镜, 锦帐复斜萦。
娇羞不肯出,犹言妆未成。
散黛随眉广,燕脂逐脸生。
试将持出众,定得可怜名。
爱美是人类的天性,早在原始时期,人类就开始用一些特别的东西来装饰自己,使自己变得更加美丽。考古学家曾在原始人类的遗址上发现用小石子、贝壳或兽牙等物制作而成的美丽的串珠,用于装饰;在洞穴壁画上发现了美容化妆的痕迹。随着社会经济的发展,人们对于美的追求愈来愈强烈,化妆也不再是女性专属,更没有性别限制,男性化妆频率在现实中也逐渐增多,在现实生活中,适当的化妆也变成了一种尊重他人的行为。
2018年,中国化妆品正品行货规模为3105亿元,同比+15.4%,需求、媒介、品牌、渠道、政策多重因素驱动行业快速增长。外资化妆品垄断高端市场,本土品牌中端逐鹿。消费者代际切换为本土化妆品品牌提供了良好成长机遇,渠道、信息传播方式也发生深刻变革,本土化妆品公司机遇与挑战并存,深刻变革、强执行者有望胜出。
化妆品国货中有三大上市龙头,分别是上海家化、珀莱雅和丸美股份。其中上海家化成立最早,于1995年12月1日成立。上市时间也最早,于2001年3月15日上市。
这是上海家化年线走势图,虽然上市后连跌5年,但是长期看,还是给股东带来了巨大的回报。现在前复权的结果,最新收盘价为32.95元,历史最低价已经变为了-2.67元,上市开盘价变为了-0.2元。即使2008年的金融危机之后还是保持上涨趋势。2015年之后保持横向震荡走势。
珀莱雅成立于2006年5月24日,上市日期为2017年11月15日,上市发行价为15.34元,最新收盘价为80.83元,涨幅426.92%,上市时间不足两年。
丸美股份成立日期为2002年4月2日,比上海家化晚,比珀莱雅早。但是丸美股份上市最晚,2019年7月25日上市,发行价格为20.54元。当前股价48.57,较发行价格涨幅136.47%。
今天重点研究分析一下丸美股份。下次轮到珀莱雅。
丸美股份是中国领先的护肤品企业,以卓越的眼部护理著称化妆品界,拥有全球最大最专业的眼部肌肤研究中心。主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。目前旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。公司产品以差异化的品牌定位,满足不同年龄、消费偏好、消费层次的消费者需求,广泛在二、三线城市与国内外化妆品牌展开竞争。公司采用以经销模式为主、直营和代销模式为辅的销售模式,建立了覆盖百货专柜、美容院、日化店、电子商务及商超等多种渠道的销售网络。公司自成立初始就专注于眼部肌肤的研究,以全球领先的技术为基点,致力于研发高品质的眼部护理产品。公司针对不同年龄层的消费群体,打造了多款功效不同的眼部护理产品,丸美成为国内有一定竞争和影响力的眼部肌肤护理品牌,获得了包括“驰名商标”、广东省著名商标、中国广告长城奖知名品牌奖、广东省美容化妆品业最具影响力企业、“眼部护理大师”荣誉称号等多项荣誉。
丸美主要品牌
丸美主品牌“丸美”以眼部护理为突破口,定位中高端,致力于打造满足知性女性肌肤综合需求的护肤方案。“春纪”品牌以天然食材养肤为理念,定位大众化护肤,旨为青春女性打造天然护肤方案。2017年,公司投资进入彩妆市场,新增以“自信时尚”为品牌内涵的“恋火”产品。
如果说丸美是主打高端市场,那春纪就是主打中端市场,恋火就是主打低端市场。用不同的子品牌来对应不同层次的消费市场,这是大部分化妆品公司都会用的营销方法。比如欧莱雅公司,其顶级品牌是郝莲娜,一线品牌是兰蔻和乔治阿玛尼,二线品牌是碧欧泉和科颜氏,三线或以下品牌是羽西、巴黎欧莱雅等。
品牌代言人
品牌代言人。丸美根据各品牌的不同定位选择代言人,“丸美”品牌选择周迅、梁朝伟、彭于晏等作为代言人;“春纪”品牌选择李宇春、胡歌、周冬雨、吴谨言等作为代言人。
丸美会员情况
丸美不断优化CRM系统建设,精心运营会员积分宝和丸美智云CRM系统,优化会员体验,丰富会员信息、强化会员数据分析等功能。丸美智云CRM系统,旨在为门店提供生意参谋,了解会员指标数据,并连通线上引流线下功能,现已覆盖6300个门店。同时,丸美通过举办丸美眼部护理头等舱、日本花上市高端私享会等会员活动,传播品牌价值,加强会员客户粘性建设。
营销情况
电视&视频,《我的真朋友》、《亲爹后爸》电视剧剧情植入,爱奇艺《皓镧传》、《妻子的浪漫旅行2》、《极限挑战5》等节目明星大头贴;自媒体,通过袁珊珊等多位组成明星种草团及优质美妆KOL矩阵,在微信、小红书、抖音等社交平台多维度种草,微信公众号400万+深度阅读种草量,小红书KOL种草笔记篇均阅读10万+,抖音KOL播放量条均播放量高达150万+。
行业情况
根据国家统计局统计,2018年,社会消费品零售总额380,987亿元,同比增长9.0%,其中化妆品类总额2,619亿元,同比增长9.6%(限额以上单位消费品零售额)。
据Euromonitor预测,中国化妆品行业将在未来几年继续保持稳定增长态势,2018至2022年年均复合增长率5.4%。
丸美股份财务分析
营业总收入
2011年营业总收入为6.13亿元,2018年为15.76亿元,7年复合增速为14.44%。
扣非后归属母公司股东的净利润
2011年扣非后归属母公司股东的净利润为1.69亿元,2018年为3.58亿元,7年复合增速为11.43%,略低于营业收入增速。其中2016年有明显下降现象,2017年又再次实现利润增长。根据利润表显示,是2017年销售费用大幅增长的原因。
销售毛利率
从2011年到2018年,销售毛利率均保持在60以上。
销售净利率
除了2016年,销售净利率均保持在20%以上,且近几年销售净利率有所提高,达到30%以上。
资产周转率
从2011年到2018年,资产周转率整体保持在0.8以上。
权益乘数
从2012年到2018年,权益乘数呈现明显下降趋势,降低财务杠杆也能降低财务风险。
净资产收益率
从2011年到2018年净资产收益率呈现下降趋势,主要原因是权益乘数下降,即财务杠杆下降,总资产周转率也有所下降,净利率却呈现上升趋势。财务杠杆下降,财务风险也会下降,随着公司规模变大,总资产周转率下降也是情有可原,净利率上升是健康状态。
股票估值分析
PE(市盈率)分析
上市以来,最低PE为27,最高PE为45.16,当前PE为40.85。
PB(市净率)分析
上市以来,最低PB为5.19,最高PB为8.68,当前PB为8.04。
PS(市销率)分析
上市以来,最低PS为7.39,最高PS为12.36,当前PS为11.72。
总结:爱美是人类的本能,随着人们生活水平的提高,会有越来越多的人加入化妆美颜的行列。随着人们收入水平的提高,人们对于化妆品的需求等级和需求数量会逐渐提升。随着国产化妆品牌研发能力和营销能力的提升,国产化妆品牌替代国外化妆品牌也是一个明显的趋势。丸美股份销售毛利率和销售净利率都相当高,盈利能力出色,财务杠杆逐年下降,财务风险也不断降低。在盈利能力稳健的情况下,营业收入增长迅速,高于行业整体增速。作为次新股,融资之后增资扩产,进一步释放产能,未来收入和盈利都会逐渐提高。长期看,具有较大投资价值。
风险提示:国内经济失速、市场竞争加剧、新品推出不利、品牌渠道不及预期
数据来源:WIND
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