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“超预期—超预期选股系统的核心
超预期是本人“超预期选股系统”的核心。超预期(净利润增长超预期)是公司基本面分析的核心,是公司基本面的最重要保障,是公司股价的重要“催化剂”(《安全边际》作者、价投大师卡拉曼,《投资最重要的事》作者、价投大师霍华德·马克斯和《股票魔法师》的作者马克等都非常重视股价催化剂)。
一、超预期是公司基本面分析的核心
西格尔的《投资者的未来》,“增长率陷阱—增长并不意味着收益,高增长可能对应低收益。因为预期增长率较高的公司其股票价格也高,过高的股价会拖未来收益率的后腿。”“股票的长期收益是依赖于公司的实际利润增长率吗?答案是否定的。它依赖的是增长率与投资者预期的比较。”“根据这个原理,不管真实的利润增长率是高还是低,只要它超过了市场预期的水平,投资者就能赢取高额收益。”
西格尔还说“投资者对增长率的期望都体现在股票价格之中,因此市盈率是衡量市场预期的最好指标。”股票超预期(净利润增长超预期),市场预期将相应提高,市盈率大概率将提高。市值=净利润*市盈率。因此,股票超预期,净利润增长、市盈率大概率提高,市值将大概率大幅增长。这就是“戴维斯双击”的内在逻辑。
二、超预期量化
超预期分析判定是个重点、难点,很多人进行了不同的探索研究。马克的《股票魔法师》(P103),“当公司公布了一个真正的惊喜后,跟踪该公司股票的分析师很可能修正他们对净利润的预测值。”“寻找分析师提高预测值的公司。季度和当前财务年度的预测应该有不断向上的趋势;向上调整的幅度越大越好。”
分析判定股票超预期首先得确定衡量市场预期的指标。基于马克的研究(见上),为便于分析判定,本人采用“分析师盈利预测的当年度净利润”(见下图,东方财富)作为衡量市场预期的指标。
因此,可以把股票超预期量化为“比较公司公布的净利润(业绩预告、业绩快报或业绩报告)与‘分析师盈利预测的当年度净利润’的大小”。
马克的《股票魔法师》(P103),“研究表明当预测值被向上提高5%以上时,股票更可能显示出高于该平均的表现。相反,当向下修正超过5%时,股票表现会低于平均。”
三、超预期分析判定注意点
超预期交易模式从拒绝平庸选择极品股票开始。股市机会无数,只要把握其中相对“显而易见”的机会足矣。正如巴菲特所说:“在投资方面我们之所以做得非常成功,是因为我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨越的1英尺栏杆,而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”
1.只选择显著(明显)超预期的股票。
对于难以判定是否超预期或超预期不明显的股票一律拒绝,只选择显著(明显)超预期的股票。
2.注意扣除“非经常性损益”。
扣除“非经常性损益”的净利润增长,难以判定是否超预期或超预期不明显的股票一律拒绝。
3.注意营业收入。
原则上只选择营业收入显著(明显)增长的股票。
4.其它注意点。
请详阅马克的《股票魔法师》。
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