本文是受到了一个朋友的启发有所感,在此表示感谢。
国内外市场一直以来一个显著的区别是:A股讲究想象空间(赔率),对实现的可能性大小没有那么重视;而海外市场更讲究确定性(概率),例如港股,很多不确定的利多因素直到公告了才会反映在股价里。
凯利公式告诉我们,投注的资金最优比例=期望收益/赔率,也就是说1)在期望收益为正时才下注;2)期望收益相等的情况下,赔率越低,投注金额可以越高。后者换句话说就是,低波动(确定性)标的可以适当加杠杆。
由此看来,海外市场投资者的选择是合乎逻辑的:同样期望收益选确定性高的。
问题在于A股投资者为什么要选波动大的?
市场广泛接受的一种解释是国人好赌。然而凯利公式给了另一种可能的解释:正如买彩票大家都买大奖最大的品种,只有在期望收益为负的情况下,同等期望收益时应选择赔率高的标的(因为你的对手方的杠杆能力受限)。
换句话说,A股对赔率的偏好隐含了大家已经接受了市场的预期收益是负数。这虽然是一个悲哀的结论,但是联想到近年来大小非、交易所、印花税和金融机构对市场的联合抽血,A股负和博弈恐怕是个不争的事实,大家都想赌一把财务自由走人。
权证的末日轮炒作,最近的欣泰,期望收益越负的地方越容易看到极端的风险/ 赔率偏好。
而更乐观一点的解读是,市场停止对概念和噱头追逐之时,就是A股重回牛市之日。
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