麦捷科技11.4-15.2元

             [国信证券研究所] 麦捷科技：国内领先的片感元件制造商

      投资要点：
    （1）公司专注于片式电感、LTCC射频元器件的研发、生产与销售。10、11年主营收入为1.06、1.31亿元，普通电感为主要收入来源，销售占比分别为76.15%、67.76%。高价格、高毛利率产品功率电感销售；（2）公司拥有规模效应。10年公司片式电感产量全球市场份额3%，排名第6，国内排名第2；LTCC产品全球市场份额1.08%，国内排名第1。（3）公司技术水平领先。10年公司实现国际先进0603片式电感批量供货，掌握多种材料配方，掌握LTCC射频元器件湿法生产工艺。（4）公司拥有优质客户资源，主要客户包括TCL、创维、华为、冠捷、领明、同洲电子、兆弛、MOTO、三洋、海尔、海信、比亚迪等，客源稳定。
　　公司基本情况
    公司始终专注于片式电感及片式LTCC射频元器件等新型高端片式被动电子元器件的制造。2010年公司片式电感在全球市场份额为3.29%，处于全球第六、国内第二的龙头地位；片式LTCC射频元器件占全球市场份额的1.08%，位居国内第一。
　　终端产品向轻薄、集成和智能化方向发展的趋势也直接影响到上游电子元器件在符合产品需求的要求下走向“小型化、高频化、大功率、模组化”，片式电子元器件具有片式化、尺寸小、低功耗的优势对传统插装元器件替代进程加快，片式元器件替代传统成为主流。
　　业绩预测
    预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.76元、0.92元和1.15元。当前可比上市公司对应2012年PE约在18倍左右，我们认为公司近年规模优势将显现，高端产品的侧重策略也将推动其成长。预计其合理的价值区间为11.4-15.2元，对应PE为15-20倍。