机构研报：点评9月货币信贷数据

11年9月M1同比增速为8.9%,比上月末低2.3百分点,大幅低于我们预测的10.4%。

M1的下坠源于企业存款下降,意味着企业活力下降,预示工业增速将继续回落。目前的企业存款增速已经远低于08年水平,而M1增速也离08年的最低点不远。

9月M2增速为13.0%,远低于我们预测的14.1%。从负债方观察,M2的下降源于企业流动性创造的下降。从资产方观察,则源于热钱流出以及信贷下滑。

9月新增存款7300亿,环比8月无增长,远不如3、6月时季末存款显著增加。其中虽然有近1万亿的表外理财在季末按时转回居民存款,但企业存款下降了3053亿,表明企业流动性创造下降是存款增长放缓的主要原因。

9月新增外汇占款2472亿、较8月明显回落,反映热钱流入规模的下降。从外汇储备口径看,9月热钱甚至出现860亿美元左右的巨额流出。目前,美国风险指数仍在高位,未来不排除热钱继续流出中国等新兴市场的可能。

9月新增信贷4700亿,低于我们5500亿的预期。其中居民中长期贷款降至881亿,创09年3月以来新低,与地产销量的下滑一致;企业中长期贷款降至747亿,创08年以来新低,表明企业投资意愿或低于08年。而企业票据融资由8月的917亿下降到-207亿,使得企业流动性雪上加霜!基于9月信贷的低预期,我们下调10月信贷预测至5000亿,下调全年信贷预测从7.5万亿到7.3万亿。

考虑到经济下滑趋势加快,企业流动性不足,我们预测M1增速将持续下滑,预测10月增速为7.0%,年末增速为5.1%。

考虑到9月M2增速显著低预期,预测10月M2增速为12.8%,下调全年增速从13.7%至12.6%。