交易所债市投资机会分析

本周股市继续大幅下跌，银行间信用产品收益率全线上行，在好坏参半市场环境下，交易所各类主要债券指数均呈下跌，代表性券种收益率均值自去年9 月份以来累计上行幅度略超165BP，与银行间信用产品调整幅度基本接近。随10 月份宏观数据基本发布完毕，最新政策态度变化已体现为信贷开始松绑，第4 季度内货币信贷即将企稳回升，其对经济增长的助推动力有望在今年底即开始显现，这将不利于前期系列紧缩政策巩固发挥作用，甚至可能重演类似去年第3 季度因政策摇摆导致经济增长反弹及通胀预期复燃。参考去年第3 季度股、债大类资产波动变化，我们认为目前政策态度转移及信贷率先松动对股市的有利影响大于债市，尽管近期股市出现震荡回落，但在政策底探明后将迎来流动性及经济基本面的底部，因此也能进一步夯实股市底部，在此有利大势背景下股市仍具较好上升前景。交易所债市因受股市“跷跷板”影响更突出，未来所受不利影响也将相对明显，具体而言低票息可分离债以其一贯交易特性未来更易受股市“排挤”，高息票债券则相对“免疫力”更强，尤其结合目前高票息品种收益率总体处于历史高位，其投资持有价值也有所体现。另一方面由于市场流动性难以回复过松状态，且在一级市场方面近期公司债进入发行小高峰，企业债也总体加速扩容，因此二级市场还受制于一级市场较大发行压力。综合以上分析，我们认为短期内交易所债市将继续消化较大发行扩容压力，同时政策态度转变对股市的正面影响更为突出，未来交易所债市还可能受到股市“跷跷板”影响，本周交易所债市出现一定回调，预计未来其将以横盘波动为主，建议目前主要仍从中长线资金投资持有角度，依据绝对收益回报进行个券挖掘与低吸配置。